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Les taureaux obligataires ignorent le bruit de la hausse des taux de la Fed et continuent d’acheter des pics de rendement.

(Bloomberg) – Depuis plus d’un an, les traders obligataires ont été secoués par l’incertitude quant à la mesure dans laquelle la Réserve fédérale américaine augmentera les taux d’intérêt.

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Mais cela commence à céder la place à une conviction croissante que les rendements de la dette du Trésor à long terme ont probablement déjà atteint leur pic – et que les ventes inattendues qui donnent un peu plus de bouffée aux rendements semblent être des moments opportuns pour l’achat d’obligations.

Le changement peut injecter une certaine stabilité dans un marché obligataire qui a été régulièrement pris au dépourvu par la résilience de l’économie américaine tandis que la Fed a augmenté les taux d’intérêt de cinq points de pourcentage depuis mars 2022. La dynamique a été soulignée vendredi, lorsque les obligations ont chuté après un rapport montrant que les employeurs ont accéléré le rythme d’embauche en mai de manière inattendue.

En même temps, un ralentissement du rythme des gains salariaux et une hausse du taux de chômage indiquaient que la banque centrale pourrait enfin guider l’économie vers un ralentissement, bien qu’elle espère qu’il sera relativement doux. Cela pourrait effectivement mettre un frein aux rendements obligataires à long terme, même si les rendements à court terme restent volatils pendant que les traders cherchent à anticiper les derniers mouvements de resserrement de la politique de la Fed.

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« Les obligations à 5 et 10 ans ont été notre point fort, et nous avons investi là-bas », a déclaré Scott Solomon, gestionnaire de portefeuille obligataire chez T. Rowe Price.

L’attention se tourne maintenant vers la publication de la prochaine lecture de l’indice des prix à la consommation le 13 juin, date à laquelle la Fed commencera sa réunion de politique de deux jours. Selon les économistes interrogés par Bloomberg, l’indice devrait montrer que le rythme de l’inflation a ralenti à 4,1% en mai par rapport à l’année précédente, offrant un soutien potentiel aux décideurs pour ne pas procéder à d’autres hausses de taux avant juillet.

Les attentes selon lesquelles la Fed fera une pause ont contribué à faire baisser les rendements des bons du Trésor à deux ans avant le rapport sur l’emploi de vendredi, les laissant en baisse d’environ 4,5% sur la semaine malgré un rebond important immédiatement après la publication des données sur le marché du travail. Tant le gouverneur de la Fed, Philip Jefferson, que le président de la Fed de Philadelphie, Patrick Harker, ont montré leur soutien pour une pause dans les préparations finales des responsables avant la période de black-out de la réunion.

En fin de semaine dernière, les produits dérivés ont clairement montré qu’une hausse de 0,25 point ce mois-ci ou le mois prochain était pratiquement certaine, mais il y avait moins d’une chance sur deux qu’elle aurait lieu lors de la réunion qui se termine le 14 juin. Les traders ont également presque totalement éliminé les baisses de taux qui étaient encore prévues le mois dernier pendant la dernière ligne droite de 2023.

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Les nouvelles projections des responsables de la banque centrale sur la direction des taux, qui devraient être publiées lors de la prochaine réunion du Comité de politique monétaire de la Fed, devraient renforcer l’idée qu’une pause en juin ne signifie pas que tout est fini, en particulier si l’inflation continue de diminuer lentement.

« S’ils veulent vraiment dire qu’ils vont revenir après juin, ils devront peut-être signaler un peu plus haut, probablement une autre hausse dans le graphique point », a déclaré Alex Li, responsable de la stratégie des taux américains chez Credit Agricole, faisant référence au surnom pour le résumé des projections.

Les obligations à long terme ont été moins affectées par la spéculation sur la prochaine étape de la Fed, les investisseurs étant convaincus qu’elle n’a finalement pas beaucoup plus à aller. De plus, les rendements ont tellement augmenté par rapport aux creux de l’ère de la pandémie qu’ils offrent maintenant des revenus raisonnables. Et il y a un potentiel pour que les prix des actifs à revenu fixe augmentent si l’économie entre en récession et que la Fed doit faire marche arrière.

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Cela a contribué à freiner les rendements à long terme. Lorsque la pression de vente a été déclenchée plus tôt par des chiffres économiques plus forts que prévu, les acheteurs se sont rués alors que les rendements à 5 et 10 ans ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis les turbulences bancaires de début mars, à respectivement 3,99% et 3,86%. Le dernier sondage client Treasury de JPMorgan Chase & Co. a montré que les positions longues étaient au plus haut depuis septembre dernier.

Les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont terminé la semaine à environ 3,69%, en baisse d’environ 10 points de base par rapport à une semaine auparavant malgré la reprise de vendredi. Les rendements des bons du Trésor à 5 ans étaient d’environ 3,84 %.

Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global, a déclaré qu’il ne modifiait pas sa position sur le marché obligataire en fonction des dernières données sur le marché de l’emploi. La firme possède une proportion élevée de ses avoirs en dettes à long terme qui « feront bien dans un atterrissage en douceur et une récession ».

« Vous voulez des choses défensives qui ont un rendement », a-t-il déclaré.

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