Le S&P 500 (^GSPC) s’est effondré ces derniers jours, l’indice de référence perdant environ 3 % depuis que la Réserve fédérale a averti les investisseurs que les taux d’intérêt resteraient probablement plus élevés qu’initialement prévu.
Alors que le S&P 500 se situe juste au-dessus de l’objectif de fin d’année de 4200 fixé par JPMorgan, le stratège en chef du marché de la société ne voit pas l’intérêt d’une reprise.
« À moyen terme, nous restons négatifs et estimons que le rendement du risque des actions et des écarts de crédit n’est pas attrayant par rapport à une alternative à revenu fixe (liquidités) », a écrit Marko Kolanovic dans une note adressée à ses clients mercredi. « Cela restera probablement le cas tant que les taux d’intérêt resteront très restrictifs et que les risques géopolitiques persisteront. »
M. Kolanovic énumère une liste de défis qui ont pesé sur le sentiment des investisseurs au cours des dernières séances de négociation. Les prix du pétrole viennent d’atteindre leur plus haut niveau en 2023. Les projections de taux d’intérêt de la Réserve fédérale montrent que les taux seront plus élevés pendant plus longtemps que prévu. L’économie chinoise n’a pas rebondi comme prévu après la pandémie. Et le consommateur américain, apparemment résilient, pourrait être à court d’argent.
La combinaison de ces vents contraires a créé un environnement qui « rime avec 2008 », selon M. Kolanovic.
« Bien que nous ne disions pas que la situation actuelle est la même qu’en 2007-2008, il y a suffisamment de similitudes pour justifier la prudence », a écrit M. Kolanovic. « Les différences se situent au niveau de l’exposition des segments économiques à la hausse des taux d’intérêt, de l’effet de levier des différents segments du marché, de l’ampleur de la hausse des taux, de l’impact qui survient avec un décalage différent (probablement plus long), ainsi que des considérations géopolitiques et énergétiques. Mais des signes de tension commencent à apparaître ».
JPMorgan affirme que le « risque principal » pour les marchés et l’économie reste le choc des taux d’intérêt. Selon JPMorgan, les effets à retardement de la politique monétaire ont mis plus de temps à se faire sentir en raison de la position unique de l’économie avant la première hausse des taux d’intérêt de la Fed. Des mesures de relance d’une ampleur record ont été mises en place dans l’économie, inondant les consommateurs de liquidités. Les coûts d’emprunt étaient également historiquement bas au début de la pandémie, ce qui a permis aux propriétaires de se refinancer et d’éviter la douleur des hypothèques à 7 %. Les entreprises ont également bénéficié d’un faible taux d’intérêt sur les prêts.
Mais, souligne M. Kolanovic, ces prêts finiront par expirer et les taux d’intérêt ne seront plus aussi bas lorsque les entreprises reviendront à la table des négociations.
« Il y a clairement des différences par rapport à 2008, lorsqu’un pourcentage nettement plus élevé de prêts hypothécaires devait être refinancé et que l’effet de levier dans le secteur des subprimes était beaucoup plus important », écrit M. Kolanovic. « Cependant, l’impact sur les consommateurs est négatif, et rien ne peut inverser cette tendance à moins que les taux d’intérêt ne soient réduits. »
Un graphique de JPMorgan montre que les retards de paiement sur les cartes de crédit, les prêts automobiles et les dépôts de bilan au titre du chapitre 11 ont atteint des niveaux jamais vus depuis la grande crise financière.
La crise bancaire régionale a été le premier signe d’un resserrement de la politique monétaire qui a ébranlé l’économie. Alors que les marchés cherchaient une direction, les perspectives optimistes concernant l’intelligence artificielle ont contribué à faire grimper les actions sur une période de plusieurs mois, alors que la plupart des stratèges de Wall Street pensaient que cela se produirait pendant toute l’année 2023.
Selon M. Kolanovic, cela ne fonctionnera pas cette fois-ci.
« L’IA pourrait stimuler le marché boursier de manière spéculative, comme elle l’a fait au début de l’été », écrit-il. « Une partie de l’effet de richesse résultant des valorisations boursières élevées pourrait également se répercuter sur l’économie par le biais du sentiment général des consommateurs, qui pourrait avoir introduit des décalages supplémentaires, mais qui pourraient également disparaître rapidement. »
Josh Schafer est journaliste pour Yahoo Finance.
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