Un ETF Bitcoin sera probablement approuvé aux États-Unis d’ici la fin de l’année 2023. Le grand public n’a aucune idée de ce qui est sur le point de se produire. Même les natifs de la cryptographie, consternés par des marchés déprimés et par une décennie de refus de la part de la Securities and Exchange Commission (Commission des opérations de bourse), font abstraction de l’état actuel des choses.
Les fonds négociés en bourse sur le bitcoin sont très recherchés depuis 2013, date à laquelle la première demande a été soumise à la SEC, puis rejetée. Au cours des dix dernières années, la SEC a rejeté chacune des dizaines de propositions qui ont suivi, dont plus de 30 depuis 2021. Il y a actuellement 10 demandes actives émanant de grandes institutions. Un observateur non averti pourrait s’attendre à ce que le même rejet se reproduise, mais ce serait naïf.
Deux événements importants survenus au cours des trois derniers mois ont considérablement amélioré les perspectives d’approbation. Examinons ces développements et voyons si un ETF au comptant pourrait revitaliser le bitcoin et sortir la crypto-monnaie de son marché baissier.
Développement 1 : BlackRockL’offre d’ETF de BlackRock
La dynamique s’est enclenchée le 15 juin dernier lorsque BlackRock a fait des vagues en soumettant de manière inattendue une demande d’ETF sur le bitcoin.
Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a s’est exprimé favorablement sur le bitcoin depuis lors. Le bitcoin « a une valeur différentielle par rapport à d’autres classes d’actifs, mais plus important encore, parce qu’il est tellement international qu’il va transcender n’importe quelle monnaie », a déclaré M. Fink. Son changement de discours est remarquable, car il avait auparavant dénoncé le bitcoin comme un « indice de blanchiment d’argent » en 2017.
Les antécédents de BlackRock en matière d’approbation de demandes d’ETF sont tout simplement superbes. Le géant de la gestion d’actifs a soumis 576 demandes et toutes, sauf une, ont été approuvées. Les feuilles de thé de l’ETF Bitcoin se sont-elles ajustées et BlackRock en a-t-il pris note ? Le taux d’approbation de 99,8 % de BlackRock le suggère.
Plusieurs autres institutions de premier plan, dont Fidelity et Ark Invest, ont emboîté le pas avec des demandes en cours d’examen. Les dates de dépôt et les délais de décision sont en grande partie identiques. Il y a quatre échéances au cours de la procédure d’examen pendant lesquelles la Commission peut, et c’est souvent le cas, opter pour un retard et un examen plus approfondi.
Que la décision de la SEC arrive tôt ou qu’elle n’arrive pas avant les délais finaux, le calibre des institutions actuellement candidates et leur optimisme indiquent un résultat : l’approbation.
Développement 2 : Niveaux de grisLa victoire de la cour de justice
Un développement distinct mais tout aussi important dans le sens de l’approbation de l’ETF est la décision de la cour fédérale du 29 août selon laquelle l’ETF n’a pas été approuvé par l’UE. SEC avait tort de refuser la demande de Grayscale Investments pour un ETF Bitcoin au comptant. Grayscale avait précédemment demandé à convertir son Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) en ETF. La SEC a refusé cette demande et Grayscale a répondu par une action en justice arguant que la décision était incorrecte. La Cour d’appel du district de Columbia s’est rangée du côté de Grayscale dans sa décision. déclarant : « En l’absence d’une explication cohérente, ce traitement réglementaire différent de produits similaires est illégal ». La Cour a également statué que le « refus de la proposition de Grayscale par la SEC était arbitraire et capricieux ».
La Cour a ordonné à la SEC de réexaminer la demande de Grayscale, annulant ainsi le rejet précédent.
Bien que la décision n’équivaille pas à une approbation automatique, elle renforce les chances d’approbation à l’horizon. La SEC devrait fournir des arguments solides pour justifier un nouveau rejet. La question se pose donc : Si un tel soutien existe, n’aurait-il pas été inclus dans le rejet initial ?
Probabilités d’approbation
Bien que la SEC ait récemment retardé toutes les demandes d’ETF le 1er septembre, étant donné que le premier délai d’examen de la plupart des demandeurs était le 2 septembre, ces retards étaient largement attendus. Le marché a réagi en conséquence, le bitcoin ayant chuté d’environ 5 % depuis l’annonce du retard, pour atteindre environ 25 700 USD au moment de la rédaction de cet article. Malgré les retards, la voie vers l’approbation d’un ETF au comptant est beaucoup plus claire après la victoire de Grayscale au tribunal. Les analystes de JPMorgan pensent queainsi que l’ancien président de la SEC, Jay Clayton qui estime que l’approbation est « inévitable ».
Il est raisonnable de s’attendre à ce que la SEC approuve plusieurs, voire tous les dossiers en même temps. Les demandes sont structurées de manière très similaire et il pourrait être considéré comme injuste d’accorder une longueur d’avance à l’un ou l’autre des candidats. Cathie Wood, PDG d’Ark Invest, a déclaré à Bloomberg: « Je pense que la SEC, si elle doit approuver un ETF Bitcoin, en approuvera plusieurs à la fois. » Ark Invest a la « date limite finale » la plus précoce pour son dépôt, qui est prévue pour le 10 janvier 2024.
Eric Balchunas, analyste principal des ETF pour Bloomberg Intelligence, estime qu’il y a 75 % de chances qu’un ETF Bitcoin soit approuvé par la SEC cette année. Il augmente les chances à 95% d’ici la fin de l’année 2024.
Si l’approbation de la SEC est inévitable, comment peut-on s’attendre à ce que les marchés réagissent ?
Ce que feront les marchés des crypto-monnaies, après le FTA
Des ETF Bitcoin existent déjà dans l’Union européenne, au Canada, au Brésil et à Dubaï. Mais comme les États-Unis sont le centre des marchés financiers mondiaux, y compris des marchés cryptographiques, l’approbation de leur gouvernement serait indéniablement un événement majeur.
Un ETF permettrait d’injecter de l’argent frais dans le bitcoin. Bien que les bourses de crypto-monnaies telles que Coinbase soient le principal moyen d’entrer dans la crypto-monnaie aujourd’hui, l’Américain moyen a tout naturellement des problèmes de confiance à leur égard. Les procédures KYC (know-your-customer) et le fait de devoir transférer des fonds pour acheter de la crypto-monnaie sont également onéreux par rapport à l’achat d’une part d’ETF. Portefeuilles de crypto-monnaieles clés privées et l’autodétention compliquent encore les choses.
Les institutions qui demandent la création d’un ETF Bitcoin comprennent parfaitement ces obstacles. Elles savent qu’un ETF est une opportunité pour une grande partie de la population, qui est restée jusqu’à présent à l’écart, de commencer confortablement à ajouter une exposition aux crypto-monnaies à leur portefeuille.
Les ETF spot Bitcoin, contrairement aux ETF à terme – qui sont négociés aux États-Unis depuis 2021 – pourraient être particulièrement constructifs pour les marchés des crypto-monnaies. Les ETF au comptant, le type pour lequel tous les candidats actuels postulent, exigeraient que les institutions qui les proposent les soutiennent avec du vrai bitcoin. Cela diffère des ETF à terme, qui permettent simplement aux investisseurs de négocier un produit dérivé indexé. Dans le cas des ETF à terme, le bitcoin ne change pas réellement de mains. Un nouvel acheteur d’un ETF spot a un véritable impact positif sur le prix de l’actif sous-jacent.
Une autre façon d’envisager un ETF basé sur des contrats à terme est de considérer que deux personnes parient sur l’évolution du prix d’un actif. Il s’agit plutôt d’un pari parallèle sur ce qui va se passer. Leur pari n’a pas d’effet direct sur le prix de l’actif sur lequel ils parient.
Un émetteur d’ETF spot Bitcoin tel que BlackRock ou Fidelity doit acheter des bitcoins authentiques pour garantir les parts du fonds détenues par ses clients. L’achat ou la vente d’un ETF spot Bitcoin modifiera réellement le prix du BTC.
La nouvelle source de flux de fonds dans l’espace pourrait fournir l’étincelle dont l’industrie a besoin pour se remettre d’une série de coups en 2022. La nouvelle elle-même provoquera presque certainement une ruée d’achats à court terme. La volatilité insufflera une nouvelle vie aux marchés qui ont été largement modérés tout au long de l’été. La décision de Grayscale du 29 août a entraîné une hausse quasi immédiate de 6 % du prix du bitcoin, qui est passé de 26 100 USD à 27 700 USD. Cette hausse s’est entièrement résorbée à l’annonce du choix de la SEC de retarder toutes les demandes en suspens le 31 août, à l’approche de la date limite de la première décision pour la plupart des dépôts.
Si l’ETF est approuvé, il est possible que les gains du marché se prolongent au-delà du court terme.
À court et moyen terme, une boucle de réflexivité pourrait être créée :
Le prix du bitcoin augmente à la suite de l’annonce de l’approbation d’un ETF.
⬇
Les investisseurs souhaitent une répartition du bitcoin en raison de la hausse des prix.
⤹ ⤴
Les investisseurs achètent des parts d’un ETF au comptant, ce qui fait encore grimper le cours du bitcoin.
À long terme, nous verrons BlackRock et autres inciter leurs clients à diversifier une partie de leur portefeuille dans le bitcoin. Les investisseurs passifs achèteront et conserveront sur le long terme. L’offre de bitcoins étant limitée, le prix ne peut qu’être tiré vers le haut.
L’or s’est apprécié huit années de suite après l’approbation du premier ETF spot Gold en 2004. Le bitcoin étant considéré comme de l' »or numérique », il serait normal que le prochain cycle de hausse du bitcoin commence de la même manière après l’approbation de l’ETF.
Le monde ne prête pas attention au bitcoin pour le moment. Cela changera avant la fin de l’année.
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