Detroit s’apprête à célébrer le 10e anniversaire de sa faillite historique en recourant au marché des obligations municipales pour un financement de 100 millions de dollars, dont la majeure partie sera consacrée à son programme de revitalisation des quartiers dégradés.
La dette est prévue d’être fixée le mardi, 10 ans jour pour jour après que la plus grande ville du Michigan, accablée par les dettes et les obligations de pension et affaiblie par des décennies de perte de population, ait déposé la plus grande faillite municipale de l’époque.
Aujourd’hui, la ville compte environ 620 000 habitants et se situe à la porte de l’investissement de qualité. S&P Global Ratings et Moody’s Investors Service ont tous deux relevé sa note de crédit en avril au niveau le plus élevé depuis 2009, le second citant une « croissance robuste des revenus » et une affluence d’aide fédérale liée à la pandémie.
Le maire Mike Duggan a déclaré que la renaissance de la ville était bien en cours. Il a fait remarquer la baisse du chômage, la hausse des prix des logements, les immeubles de bureaux du centre-ville qui sont solidement occupés et un quartier de divertissement qui attire de nouveaux résidents et des habitants de la banlieue, avec d’autres développements à venir.
« Le centre-ville est maintenant un quartier », a-t-il déclaré lors d’une interview. « Le centre-ville que je connaissais, tout le monde arrivait en voiture le matin et tout le monde repartait à 17 heures. Maintenant, c’est dynamique. »
Le dépôt de chapitre 9 en 2013, d’un montant de 18 milliards de dollars, a suscité des protestations publiques et a mis en péril des institutions clés, notamment la précieuse collection de l’Institut des arts de Détroit. L’ampleur de la restructuration a rendu l’affaire notable : Kevyn Orr, le gestionnaire financier d’urgence de la ville, a réduit de 7 milliards de dollars la dette grâce à des accords avec les régimes de retraite, les syndicats, les fonds spéculatifs et les assureurs obligataires, et des centaines de millions de dollars de financement ont afflué des fondations et de l’État pour soutenir ses caisses de retraite. Detroit est sorti de la faillite en décembre 2014.
« La stigmatisation est terminée »
La demande pour les nouvelles obligations devrait être solide, compte tenu des progrès financiers réalisés par la ville, selon les investisseurs.
« Il semble que la stigmatisation ait disparu », a déclaré Larry Bellinger, directeur du groupe de recherche sur le crédit municipal chez AllianceBernstein. « C’est certainement un crédit solide et je pense que cela signale, du moins pour moi, que le marché est plus à l’aise avec les faillites sur le marché municipal. »
Detroit met en avant huit années de budgets équilibrés, le taux de pauvreté le plus bas depuis 14 ans et le chômage en baisse, ainsi que des réserves budgétaires renforcées et des recettes fiscales supérieures aux attentes. Selon une présentation aux investisseurs, la lutte contre la dégradation a permis d’augmenter les valeurs médianes des logements de 17 % au cours des exercices 2019-2021.
Les finances de la ville « continuent de se renforcer et de s’améliorer chaque année », a déclaré Stephanie Davis, porte-parole du bureau du directeur financier Jay Rising, par courrier électronique. « Toutes les principales recettes ont dépassé les niveaux d’avant la pandémie et sont projetées pour continuer à croître. »
Le bureau de Rising affirme que la population s’est stabilisée après avoir chuté depuis un sommet de 1,85 million en 1950 alors que les constructeurs automobiles américains déplaçaient leur production hors de la ville.
La ville a désigné 75 millions de dollars de l’offre de dette de ce mois-ci comme des « obligations sociales », les fonds étant utilisés pour la démolition et la rénovation de maisons vides et délabrées. Les 25 millions de dollars restants financeront des programmes de transport et de loisirs.
Detroit est revenu sur le marché obligataire en 2018 avec une vente de 135 millions de dollars, la première depuis la faillite à émettre des obligations garanties uniquement par la promesse de remboursement. La ville a ensuite procédé à une vente de 80 millions de dollars en 2020 et de 175 millions de dollars en 2021. La dernière émission a suscité une forte demande et a été revalorisée à un spread plus serré, avec une obligation arrivant à échéance en 2036 portant un coupon de 5 % offrant un rendement de 2,22 %, soit 122 points de base de plus que l’indice BVAL, selon les données compilées par Bloomberg.
« Je suppose que où que se situe la valeur réelle de nos jours, ils l’obtiendront ou mieux », a déclaré Jason Appleson, responsable des obligations municipales chez PGIM Fixed Income. « Le marché est affamé de papiers à haut rendement. Detroit est un nom reconnaissable, il a une trajectoire en amélioration, et franchement, c’est une petite opération. »
La dernière offre s’inscrit dans le cadre d’un programme visant à embellir les quartiers dégradés par la perte de population et la pauvreté. En 2020, plus de 70 % des électeurs de Detroit ont approuvé un plan visant à émettre 250 millions de dollars de dette pour rénover et démolir des biens dégradés, selon une présentation aux investisseurs pour cette opération.
La ville affirme avoir rénové ou démoli 85 % de ses bâtiments dégradés et vacants depuis 2014, avec 24 000 bâtiments démolis et 16 000 vendus. Environ 7 000 structures vides restent, dont 2 500 sont destinées à la démolition grâce aux fonds provenant des obligations, les autres devant être vendues, stabilisées ou démolies par d’autres financements.
La ville est toujours confrontée à des « risques sociaux élevés », ont écrit les analystes de S&P, Randy Layman et Jane Ridley, dans un rapport d’avril.
Le taux de non-résidents travaillant à distance, qui dépasse 30 %, ainsi que les niveaux de pauvreté qui restent élevés par rapport aux normes nationales, l’incertitude quant à la croissance économique et les coûts imminents des pensions restent des préoccupations, ont-ils déclaré. La ville doit reprendre les cotisations de pension l’année prochaine et a créé en 2017 un fonds de réserve pour mettre cet argent de côté.
Bien qu’elle soit bien gérée, Detroit dépend des impôts sur le revenu et des prélèvements liés aux jeux de hasard, ce qui rend ses recettes plus volatiles, a déclaré Layman lors d’une interview cette semaine.
« La ville a vraiment fait beaucoup pour s’attaquer à ce qu’elle peut contrôler », a déclaré Stephanie Leiser, chargée de cours en politique publique à l’Université du Michigan et responsable du projet sur la santé financière des gouvernements locaux du Michigan.
Mais elle continue de lutter pour stimuler la croissance et fait face à la perte de ce qu’elle appelle la population en âge de travailler, les familles partant à la recherche d’écoles et de services de meilleure qualité.
« Ils font ce qu’ils peuvent », a déclaré Leiser. « Mais il y a encore du chemin à parcourir. »
© 2023 Bloomberg
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