Le premier trimestre de 2023 a commencé avec une attente croissante de réductions des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine qui n’était pas trop loin. Cela semblait être de courte durée, mais a certainement accru les craintes d’une récession américaine et de l’effet dévastateur que cela aurait sur le reste du monde.
Bien que l’inflation soit semblé s’orienter vers des sommets dans les économies développées des États-Unis et de la zone euro, les banques centrales ont continué de relever les taux. En Afrique du Sud, l’inflation est restée en dessous du pic mais a augmenté légèrement et est restée au-dessus de la limite supérieure de la bande cible, ce qui a conduit à une augmentation de 50 points de base plus importante que prévu des taux à court terme.
Au début de la nouvelle année, quatre thèmes clés ont été identifiés pour 2023. Il s’agit de:
- Inflation mondiale
- Réductions de taux d’intérêt
- Récession américaine
- Réouverture de la Chine
Il y a un lien entre les trois premiers thèmes, qui découle de considérations similaires en 2022 et qui est devenu plus important à mesure que les attentes de croissance du PIB américain et de croissance économique mondiale se sont détériorées. Au cours du trimestre, un cinquième thème s’est développé alors que les augmentations persistantes des taux d’intérêt ont eu un impact sur les banques moins bien capitalisées et que les déposants ont perdu confiance en la capacité de la banque à rester liquide.
L’inflation mondiale a commencé à montrer des signes d’amélioration vers la fin de 2022 et cela s’est poursuivi au premier trimestre de 2023, ce qui a conduit le marché à prévoir que les réductions de taux d’intérêt étaient dues plus tôt que prévu.
En soutien à cet avis, les marchés boursiers ont offert de forts rendements alors que les investisseurs prévoyaient des conditions économiques plus propices à des résultats d’entreprise améliorés. La montée en flèche de la banque de la Silicon Valley a freiné le sentiment positif aux États-Unis, qui a été remis en question lorsque Credit Suisse a été contrainte de fusionner avec UBS alors que la deuxième plus grande banque de Suisse a fait faillite. Les craintes initiales selon lesquelles cela conduirait à une crise bancaire à grande échelle se sont révélées infondées lorsque le gouvernement américain a garanti les déposants et que le gouvernement suisse a organisé la fusion entre UBS et Credit Suisse.
Perspective interne
En Afrique du Sud, la Banque de réserve a prévu que la croissance du PIB sud-africain devrait se modérer davantage à 0,2% en 2023 et que l’inflation moyenne resterait au-dessus de la limite supérieure de la bande cible pour l’année civile et ne reviendrait qu’à la moyenne de la bande au quatrième trimestre de 2024. Le président Ramaphosa a nommé un ministre de l’électricité au cours du trimestre alors que les pannes de courant restent un vent contraire aux entreprises et que le risque de coupures d’électricité plus graves en hiver semble augmenter.
La combinaison d’une inflation élevée, d’une hausse des taux d’intérêt et de l’incapacité d’Eskom à fournir de manière cohérente de l’électricité a conduit à une baisse de la confiance des consommateurs à des niveaux qui n’ont été observés que vers l’époque de la première élection entièrement démocratique.
Alors que l’inflation mondiale reste élevée avec des réductions de taux d’intérêt apparemment plus retardées et qu’une récession américaine semble être une conclusion inévitable, la réouverture de la Chine après leur politique de zéro COVID est une bonne nouvelle pour les marchés et surtout pour les pays, comme l’Afrique du Sud, qui entretiennent des relations commerciales solides avec la Chine.
Luigi Marinus, gestionnaire de portefeuille chez PPS Investments.
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