Les traders obligataires craignent les faucons de la BCE alors que l’inquiétude liée à l’énergie revient en Europe

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(Bloomberg) – Les températures hivernales glaciales semblent être une préoccupation lointaine alors que l’Europe se réchauffe, mais les traders et les stratèges se sont vus rappeler la semaine dernière la fragilité de la sécurité énergétique du continent et les risques liés aux marchés obligataires.

Les prix au comptant du gaz naturel ont bondi de près de 30% en une journée après que les menaces de grève en Australie aient secoué les investisseurs.

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ING Groep NV, Rabobank et Saxo Bank A/S recommandent de se positionner pour un pivot hawkish de la Banque centrale européenne alors que les prix de l’énergie augmentent à nouveau, affirmant que les responsables chercheront à empêcher les attentes d’inflation à long terme de dériver toujours plus haut.

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« Soudain, certaines alarmes d’inflation retentissent à nouveau », a déclaré Benjamin Schroeder, stratège principal en matière de taux chez ING. « Les récentes fluctuations du prix du gaz naturel mettent en évidence le risque persistant de perturbations de l’offre par rapport à la dynamique d’inflation plus bénigne de ces derniers temps.

Le prochain point important pour le marché est l’enquête de la BCE sur les attentes en matière d’inflation qui doit être publiée lundi. Mais les prix de l’énergie affectent un grand nombre de marchés, y compris le Royaume-Uni, qui manque de stockage de gaz naturel. Le pays publie des données sur l’inflation mercredi.

Bien que l’Europe dispose d’un approvisionnement abondant par temps froid, elle paie toujours quatre fois plus que les États-Unis et environ le double de ce qu’elle payait avant la pandémie. Alors que les prix de l’énergie ont bondi, un indicateur de marché des attentes d’inflation à long terme a testé le plus haut niveau depuis 2010 la semaine dernière, ce qui, selon les traders, rendra difficile pour la BCE de justifier la fin de son cycle de resserrement.

M. Schroeder d’ING a averti que le ton de la BCE pourrait s’intensifier pour contenir les risques liés à la croissance des prix. Il a mis en garde contre les opérations visant à accentuer la pente de la courbe, c’est-à-dire les paris selon lesquels les rendements des obligations à plus long terme augmenteront plus rapidement que ceux des obligations à plus court terme. Les marchés ne devraient pas sous-estimer « la détermination et la persistance » de la banque centrale, a-t-il déclaré.

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Plus d’informations ici : La hausse de la jauge d’inflation et de risque en Europe est un casse-tête pour la BCE

La dépendance de l’Europe à l’égard des importations de gaz naturel liquéfié a été accélérée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Le sevrage des approvisionnements énergétiques russes a alimenté la poussée inflationniste qui a débuté l’année dernière et risque d’attiser la pression sur les prix à l’avenir, car la région reste très vulnérable à toute perturbation des marchés mondiaux de l’énergie.

Les marchés monétaires évaluent actuellement à 40 % les chances d’une augmentation de 25 points de base de la BCE en septembre, avec une réduction supplémentaire de 66 points de base prévue pour l’année prochaine. Rabobank s’est fait l’écho de la probabilité que la BCE devra faire preuve de « plus de détermination » pour faire face à l’inflation étant donné le risque de nouveaux chocs énergétiques à la hausse.

« L’énergie est un point crucial pour la BCE », a déclaré Lyn Graham-Taylor, stratège senior en matière de taux chez Rabobank. Il préfère les transactions sur les obligations européennes axées sur les courbes à cinq et 30 ans, moins sensibles à la politique, contrairement aux courbes à deux et 10 ans.

L’hiver s’annonce

Saxo Bank A/S a blâmé les traders qui intègrent la hausse des prix de l’énergie dans leurs positions pour l’augmentation constante des mesures d’inflation basées sur le marché.

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« L’énergie est l’élément qui maintiendra l’inflation à un niveau élevé et supérieur à l’objectif de la banque centrale », a déclaré Althea Spinozzi, stratège senior pour les titres à revenu fixe chez Saxo Bank. « L’hiver arrive, le gaz naturel sera plus demandé.

Plutôt que de nouvelles hausses de taux, Althea Spinozzi s’attend à ce que la BCE reste en attente plus longtemps. Elle privilégie la partie courte de la courbe de rendement, sensible à la politique, et s’attend à ce que la courbe de rendement s’aplatisse jusqu’en octobre.

Pour State Street & Trust Co., il est peu probable que la hausse des prix entraîne un changement radical des perspectives de la politique de la BCE, étant donné que les mouvements n’ont pas été aussi spectaculaires que ceux observés l’année dernière et que les pressions inflationnistes continuent de se calmer ailleurs.

« S’il s’agit uniquement d’un choc sur les prix de l’énergie, il ne devrait pas entraîner une révision trop importante des prix du marché pour les taux directeurs », a déclaré Tim Graf, responsable de la stratégie macroéconomique pour la région EMEA.

Mais si l’on ajoute à cela le resserrement des chaînes d’approvisionnement alimentaire mondiales, les phénomènes météorologiques extrêmes et le niveau du brut WTI proche de son plus haut niveau depuis neuf mois, tout un ensemble de facteurs menace d’accélérer le rythme de l’inflation.

« Certaines parties du marché disent que la BCE doit augmenter ses taux en septembre », a déclaré Orla Garvey, gestionnaire principal de portefeuille de titres à revenu fixe chez Federated Hermes.

« Un bond de l’inflation globale est un risque sous-évalué.

-Avec l’aide de Greg Ritchie et James Hirai.

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