(Bloomberg) — Les traders de Wall Street se préparent à un nouveau feu d’artifice sur les marchés boursiers vendredi, après une nouvelle semaine de turbulences mondiales.
Le plus lu sur Bloomberg
Dans le cadre d’un événement trimestriel connu sous le nom de triple sorcellerie, environ 3,5 billions de dollars d’options sur une seule action et sur un indice doivent expirer, selon Goldman Sachs Group Inc. Dans le même temps, le nombre d’options proches de la monnaie arrivant à échéance n’a jamais été aussi élevé depuis 2019, ce qui laisse penser qu’un grand nombre d’investisseurs négocieront activement autour de ces positions.
Et une fois de plus, cette triple sorcellerie coïncide avec un rééquilibrage des indices de référence, dont le S&P 500 — une combinaison qui tend à susciter des volumes sur une seule journée qui se classent parmi les plus élevés de l’année. Selon une estimation de Howard Silverblatt, analyste principal des indices chez S&P Dow Jones Indices, le rééquilibrage de l’indice pourrait à lui seul susciter 33 milliards de dollars de transactions boursières.
La séance de vendredi se déroule au moment où le S&P 500 reprend pied après un bond de trois jours, soutenu par l’optimisme de la Réserve fédérale, qui estime que l’économie peut supporter des hausses de taux, et par la promesse de la Chine de soutenir ses marchés financiers. Les contrats à terme sur le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont baissé au début de la journée de vendredi.
Selon les professionnels des produits dérivés, le récent rallye a été alimenté par les courtiers couvrant les positions courtes pour équilibrer les expositions, tandis que la demande de couverture des actions est élevée.
Maintenant que de nombreux contrats arrivent à échéance, la question clé est de savoir si les investisseurs vont reconstituer leurs stocks d’options de vente protectrices dans un contexte d’inquiétudes concernant la croissance et la guerre en Ukraine – ou s’ils vont poursuivre le rebond du marché avec des contrats d’appel.
« Je n’ai jamais vu un environnement où vous avez eu autant de surplombs potentiels sur le marché qui ne peuvent pas être contrôlés », a déclaré David Wagner, un gestionnaire de portefeuille chez Aptus Capital Advisors. « Nous verrons si les gens peuvent voir pour redéployer leurs options de vente ».
Le S&P 500 a grimpé de près de 6 % sur trois séances cette semaine dans le cadre de la meilleure reprise depuis 2020, alors que des personnes comme Marko Kolanovic de JPMorgan Chase & Co. exhortent les investisseurs à faire le plein.
L’explosion du volume des produits dérivés a été une caractéristique du marché post-pandémie – faisant chavirer les actions sous-jacentes dans les deux sens, encore et encore. Pour les stratèges, dont Charlie McElligott de Nomura Holdings, la récente progression du S&P 500 a encore été amplifiée par l’activité de couverture des teneurs de marché.
C’est un processus compliqué, mais il fonctionne à peu près comme suit : Lorsqu’un courtier vend une option de vente, il prend essentiellement un pari sur la hausse de l’actif sous-jacent. Pour compenser ce risque directionnel indésirable, le teneur de marché vend généralement une partie de l’actif pour maintenir une position neutre. Lorsque les options de vente expirent ou sont exercées, ces mouvements de couverture sont inversés, ce qui peut créer un vent contraire pour l’actif.
Un autre facteur impliquant les courtiers est leur position actuelle de « gamma court » ou de « delta court » qui les oblige à suivre les tendances dominantes du marché : Acheter des actions quand elles montent et vendre quand elles baissent.
En début de semaine, leur exposition aux produits du S&P 500 se situait à un niveau proche du « gamma court » maximum par rapport à l’historique, selon les estimations de McElligott, stratège cross-asset chez Nomura. Trois jours plus tard, ce niveau s’est transformé en « gamma zéro ». En cours de route, les courtiers ont été contraints de racheter des actions et de clôturer leurs positions courtes.
Avec un sentiment de marché faible et une exposition des fonds institutionnels aux actions proche des plus bas niveaux depuis plusieurs années, la prudence sur le marché des produits dérivés est partout. La moyenne sur 20 jours du ratio Cboe put-call pour les actions, par exemple, est proche de son plus haut niveau depuis deux ans.
« Nous constatons une tendance générale à la poursuite de l’aversion au risque chez les investisseurs, et les attentes que le marché boursier reste volatile », a déclaré Steve Sears, président chez Options Solutions. « Il y a tellement d’événements majeurs qui pourraient changer le tempo du marché que la couverture et la force d’âme patiente semblent être le message du marché des options. »
Les options soit très en dehors de la monnaie, soit dans la monnaie reçoivent moins d’attention à Wall Street autour des dates d’expiration. Or, avec un nombre inhabituellement élevé de contrats S&P 500 assis près du prix au comptant cette fois-ci, l’activité commerciale de vendredi s’annonce plus frénétique que d’habitude, selon le stratège de Goldman, Rocky Fishman.
« Le plus intéressant, ce sont les options qui sont proches de la monnaie, car à l’approche de l’expiration, il y a une incertitude sur le fait qu’elles finissent ou non dans la monnaie », a-t-il dit. « Cette incertitude peut conduire les investisseurs à négocier activement autour de ces positions. »
(Mises à jour avec les transactions de vendredi)
Les plus lus de Bloomberg Businessweek
©2022 Bloomberg L.P.
Retour à l’accueil Worldnet
