Il est toujours intéressant de revoir les appels précédents pour voir comment ils évoluent, surtout à la suite de nouvelles récentes. Deux de ces appels ont été le groupe de ports et terminaux Grindrod (GND) et le franchiseur de restaurants Spur Corporation (SUR).
Au début de cette année, j’ai écrit sur Spur Corp (Plongée dans Spur) et j’ai souligné à la fois ses performances et sa sous-évaluation relative.
Depuis lors, le groupe (franchiseur de Spur ainsi que RocoMamas, Panarottis, John Dory’s et The Hussar Grill, entre autres) a acquis une participation de 60% dans le groupe Doppio (propriétaire de Doppio Zero, Piza e Vino et Modern Tailors), qui inclut notamment une boulangerie, une chaîne d’approvisionnement et une expertise en café, tout en renforçant la présence du groupe dans la restauration en journée.
Lire : Spur acquiert une participation majoritaire dans Doppio
Aux côtés des améliorations de l’offre de franchise majeure du groupe et de l’ajout de cuisines virtuelles (marques qui n’existent que pour les commandes numériques mais utilisent l’infrastructure existante), la nouvelle équipe de direction de Spur fait un excellent travail pour rafraîchir le groupe de restauration rapide historiquement somnolent.
Ce renouveau et recentrage s’est reflété de manière incrémentielle dans les résultats passés, mais la dernière mise à jour – un communiqué de trading et une mise à jour des ventes pour l’exercice clos le 30 juin – montre qu’il passe à la vitesse supérieure.
Spur Corp prévoit désormais une croissance de 78% à 83% de son bénéfice dilué par action (Heps) pour l’ensemble de l’exercice par rapport à l’année précédente, pour un montant compris entre 255,75 et 262,93 cents par action (cps).
Étant donné la volatilité de l’environnement, un examen plus approfondi uniquement de la deuxième moitié des bénéfices dilués par action du deuxième semestre 2022 par rapport à la moyenne de la guidance du deuxième semestre 2023 montre une croissance annuelle de 66%.
Il y a un impact fiscal lié à la période précédente qui a réduit d’environ 17% les bénéfices de l’exercice 2022, mais même en excluant cela des résultats de Spur Corp, la croissance des bénéfices dilués par action est stupéfiante, atteignant environ 50% environ.
Il est important de noter que les résultats ci-dessus ont été tirés par la croissance du chiffre d’affaires, car le groupe rapporte une augmentation de 31,5% du chiffre d’affaires des restaurants franchisés par rapport à l’année précédente (15,1% au cours du deuxième semestre 2023 prévu), ainsi qu’une croissance de 13% du nombre de clients (plus précisément, seuls John Dory’s a déçu avec une croissance négative de -1% au deuxième semestre 2023 prévu et Spur et Specialty Brands ont tous deux été les meilleurs performeurs).
En d’autres termes, Spur Corporation est en train de gagner.
Grindrod
Il y a plus d’un an, j’ai écrit sur la valeur évidente de Grindrod.
La semaine dernière, le groupe logistique a publié une solide mise à jour commerciale pour le premier semestre 2023, montrant une croissance du Heps (à partir des opérations en cours, c’est-à-dire excluant la récente vente de Grindrod Bank) comprise entre 47% et 57% par rapport à l’année précédente.
Sur la base de ce résultat, on pourrait penser que l’Afrique du Sud est en plein essor, mais cela est probablement dû à un groupe recentré sur ses activités principales, à une meilleure efficacité, à des routes commerciales clés et, très important, à son investissement dans le port de Maputo, qui offre une alternative (ou la seule ?) aux exportateurs nationaux souffrant de la performance désastreuse de Transnet.
En d’autres termes, Grindrod est en train de gagner.
Nous en saurons plus lors de la publication de ses résultats complets, prévue autour du 25 août.
Deux opportunités
En conclusion, Spur Corp et Grindrod ne sont pas seulement sous-évalués par le marché (le ratio cours/bénéfice de Spur n’est que de 11 fois et celui de Grindrod de 7,2, et ces multiples n’incluent pas les mises à jour commerciales mentionnées ci-dessus !), mais les deux montrent la rareté des matières premières sur la JSE : la croissance.
* Certains portefeuilles gérés par Keith McLachlan et Integral Asset Management peuvent détenir des actions de Grindrod et Spur Corporation.
Keith McLachlan est directeur des investissements chez Integral Asset Management.
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