Les gestionnaires de valeur s’aventurent régulièrement sur des marchés que d’autres fuient, ce qui fait actuellement de la Chine une destination naturelle.
Les chasseurs de bonnes affaires chevronnés admettent que les perspectives de croissance économique de la Chine sont incertaines et que les décideurs politiques pourraient continuer à trébucher. Mais ils estiment que Pékin continuera d’essayer de stabiliser l’économie – suffisamment pour créer une opportunité tactique dans certains segments du marché.
Les investisseurs ont fui la Chine alors que la reprise, après trois années de strictes restrictions Covid, de mesures politiques erratiques et de répression sur son marché immobilier, ainsi que des champions nationaux tels que le géant de l’Internet, sont en train de s’effondrer.
Alibaba Group Holding
(ticker : BABA) a ébranlé la confiance des ménages, des entreprises et des investisseurs.
Les relations entre les États-Unis et la Chine étant de plus en plus tendues, de nombreux gestionnaires de fonds ont réduit leurs allocations à la Chine et mis en place des fonds de marchés émergents hors Chine pour les clients les plus frileux.
Mais pour certains vétérans des marchés émergents habitués à naviguer entre les décideurs politiques erratiques des marchés en développement, les valorisations bon marché de certaines parties du marché boursier chinois constituent un attrait. Arjun Divecha, fondateur de GMO Emerging Markets Equity, reste prudent à l’égard de la Chine mais s’inquiète moins de la lenteur de la reprise du pays après la crise de Covid.
“La normalisation de la demande se produira, et il y a des preuves qu’elle commence à se produire si l’on regarde les ventes de voitures”, déclare-t-il. “Le gouvernement a été lent à relancer l’économie pour de bonnes raisons [due to its debt concerns] mais je pense qu’il finira par réussir.”
Les analystes de BCA Research ont souligné les signes de stabilisation de l’économie, la croissance du crédit en Chine s’améliorant en août et les pressions déflationnistes observées plus tôt dans l’été s’atténuant, les prix à la consommation augmentant de 0,1 % par rapport à l’année précédente, ce qui est mieux que la baisse de 0,3 % en juillet.
Les analystes de BCA attendent des mesures politiques plus proactives qui créeront une amélioration économique significative avant de devenir moins baissiers et de reconsidérer leur recommandation de sous-pondération des actifs chinois aux clients.
Mais Louis Lau, directeur des investissements chez Brandes Investment Partners, a déclaré Barron’s par courriel, qu’il voit plusieurs possibilités d’améliorer le sentiment des investisseurs, et qu’il est déjà à l’affût d’opportunités dans les valeurs Internet, les assureurs-vie, les fabricants de vêtements de sport et la chaîne d’approvisionnement pour l’énergie solaire.
Pour Henry Mallari-D’Auria, directeur des investissements d’Ariel pour les actions des marchés mondiaux et émergents, l’accent est mis sur les sociétés orientées vers la consommation qui, selon lui, connaîtront une croissance plus rapide dans les années à venir, en partie grâce aux efforts de Pékin pour raviver la confiance des ménages.
Alors que Mallari-D’Auria voit certains signes de stabilisation des prix de l’immobilier dans les efforts graduels des décideurs politiques au cours des dernières semaines, il considère qu’ils jettent les bases d’un rétablissement du sentiment des consommateurs. Deux trimestres de prix immobiliers plus stables, ainsi qu’une croissance des revenus et des ventes d’automobiles plus importantes permettraient d’étayer l’argument selon lequel la confiance des consommateurs s’améliore.
Une telle amélioration aidera les entreprises telles que
Alibaba
,
dont Mallari-D’Auria pense qu’elle peut gagner de multiples façons. “Il y a le rebond cyclique, mais l’entreprise se restructure également”, dit-il.
La décision de l’ancien directeur général d’Alibaba, Daniel Zhang, de se retirer deux mois après avoir été chargé de se concentrer sur l’unité AliCloud de la société, crée un nuage à court terme sur l’action, qui a chuté de plus de 4 % à la suite de la nouvelle. La société a déclaré que M. Zhang partait pour diriger un nouveau fonds technologique dans lequel AliGroup devrait investir un premier milliard de dollars.
Jusqu’à présent, Mallari-D’Auria ne pense pas que cette évolution modifie les perspectives de croissance des bénéfices de l’activité principale d’Alibaba, ni le calendrier de la scission de l’unité.
Une scission aidera la valorisation, mais un catalyseur à court terme pourrait venir des signes de confiance que les dépenses de consommation reprennent. La récente réduction des coûts au sein de la société devrait également aider. Bien que Mallari-D’Auria ne s’attende pas à ce que les valorisations reviennent aux niveaux d’avant le crackdown, il estime que les investisseurs peuvent tirer leur épingle du jeu même si l’action rebondit de sa faible valorisation actuelle de neuf fois à 11 ou 12 fois les bénéfices, à mesure que la confiance s’améliore.
Si les consommateurs se sentent mieux dans leurs perspectives et que Pékin prend des mesures de relance, M. Mallari-D’Auria estime que les constructeurs automobiles tels que le
Great Wall Motor
(1210:Taiwan) pourrait en bénéficier. De meilleures ventes d’automobiles aideraient, mais la société a un nouveau véhicule utilitaire sport qui lui permet de prendre des parts avec un profit par unité plus élevé que par le passé, ce qui devrait augmenter les marges, selon lui.
Même si la Chine croît à un rythme beaucoup plus lent de 3 à 5 %, M. Divecha s’attend à une croissance plus forte dans les domaines sur lesquels Pékin se concentre, comme la technologie et les entreprises liées à la transition écologique, alors que le bras de fer géopolitique avec les États-Unis s’intensifie. Les sanctions américaines qui ont limité l’accès de la Chine aux technologies essentielles incitent Pékin à investir davantage dans les véhicules électriques, les puces semi-conductrices et les ordinateurs afin de devenir moins dépendant du reste du monde.
“Ce n’est pas parce que la croissance a chuté d’une falaise et restera à zéro pour toujours ou que quelque chose a fondamentalement changé”, dit-il, notant les vents contraires à long terme que sont la diminution de la population et le niveau d’endettement du pays. “Vous gagnez plus d’argent lorsque les choses passent de vraiment terribles à simplement mauvaises, plutôt que de bonnes à excellentes.
Jusqu’à présent, ce message n’a pas encore trouvé d’écho sur le marché.
iShares MSCI China
(MCHI), en baisse de 5 % depuis le début de l’année. Mais cela crée un terrain fertile pour les chasseurs de bonnes affaires patients qui cherchent à profiter d’une stabilisation à court terme de la deuxième plus grande économie du monde.
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