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Une décennie perdue pire que celle du Japon menace de changer le Royaume-Uni pour toujours

Des infrastructures en ruine et des services débordés sont les symboles de la stagnation économique de la Grande-Bretagne depuis le vote du Brexit en 2016

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(Bloomberg) –

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Alors que le Royaume-Uni ploie sous la pression d’une croissance anémique, de grèves, d’infrastructures en déclin et de listes d’attente record dans les hôpitaux, Jason James se souvient d’une autre crise économique qui a dominé une partie antérieure de sa carrière bancaire : La tristement célèbre « décennie perdue » du Japon.

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James, 58 ans, a passé les années 1990 à travailler pour HSBC Securities dans le quartier financier de Nihonbashi à Tokyo. Cette période a été marquée par une chute de 60 % des actions et un effondrement de la valeur des terrains, qui ont conduit à l’apparition de banques zombies et d’une économie submergée par les faillites et les créances irrécouvrables.

Mais sa conclusion est que la Grande-Bretagne des années 2020 semble pire.

« Le système continuait à fonctionner, les trains continuaient à rouler », a-t-il déclaré. « Je ne pense pas que l’on ait jamais eu l’impression que tout s’effondrait comme c’est le cas ici.

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Sa perception du déclin économique est étayée par les chiffres. L’analyse par Bloomberg des données officielles et des prévisions de la Banque d’Angleterre montre que la croissance du Royaume-Uni sera en moyenne de 0,8 % par an entre 2016 – lorsque les Britanniques ont voté de justesse pour quitter l’Union européenne – et 2025. Ce chiffre est inférieur à la moyenne de 1 % enregistrée au Japon entre 1992 et 2001, la « décennie perdue » souvent citée dans les mises en garde contre la « japonisation » chaque fois qu’un pays subit un ralentissement prolongé.

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Pourtant, cette stigmatisation n’est qu’une partie du problème au Royaume-Uni, qui est confronté à des handicaps, notamment une inflation galopante, qui en font un environnement économique très différent de celui du Japon des années 1990.

UK PREVIEW : Le budget de Hunt gardera la poudre sèche jusqu’aux élections

Une productivité désastreuse, des services publics en ruine et une offre de travail qui s’aggrave constituent la toile de fond de la déclaration budgétaire du Chancelier de l’Échiquier Jeremy Hunt mercredi, et malgré une récente série de croissance plus forte que prévu, indiquent un ralentissement à long terme d’une économie dans laquelle les esprits animaux s’estompent. Si le Royaume-Uni avait maintenu le rythme de croissance qui était le sien avant la crise financière mondiale de 2008, les Britanniques disposeraient aujourd’hui en moyenne d’environ 8 000 livres sterling (9 600 dollars) de plus en revenu disponible. Le salaire médian était de 33 000 livres sterling l’année dernière.

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La perte de dynamisme à Londres et le manque d’influence des États-Unis, de l’Union européenne et de la Chine en matière de commerce et de changement climatique risquent également de nuire à la Grande-Bretagne dans son ensemble.

Il ne sera pas facile d’inverser la tendance. Le Japon a effectivement dépensé pour se sortir de l’effondrement de ses actifs et de sa crise bancaire, mais après la crise financière mondiale, la pandémie et la guerre de la Russie en Ukraine, ainsi que les turbulences du marché déclenchées pendant le bref mandat de Liz Truss, M. Hunt devrait réaffirmer que le Royaume-Uni ne peut pas se permettre d’emprunter à nouveau la voie de la relance.

Cela signifie que les personnes qui ont connu la stagnation du Japon et les difficultés de la Grande-Bretagne aujourd’hui continueront probablement à voir une différence frappante.

« La dette publique n’a cessé d’augmenter », a déclaré M. James, qui a coécrit The Political Economy of Japanese Financial Markets en 1999 et qui est aujourd’hui directeur général de la Daiwa Anglo-Japanese Foundation à Londres. Faisant référence aux grèves dans le service national de santé et dans l’ensemble du secteur public britannique, il a déclaré qu’au Japon, « les hôpitaux, les ambulances, etc. continuaient à fonctionner. En ce sens, la société a continué à fonctionner et continue à le faire encore aujourd’hui ».

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Manquer à l’appel

En réalité, le Royaume-Uni a déjà connu plus d’une décennie de croissance médiocre. La dernière expansion vraiment vigoureuse du pays a commencé dans les années 1990, alors que le Japon était encore aux prises avec une crise bancaire. Sous le gouvernement travailliste de Tony Blair, arrivé au pouvoir en 1997, la Grande-Bretagne a connu une période de croissance économique qui a duré 47 trimestres consécutifs et le chancelier de l’Échiquier de l’époque, Gordon Brown, a promis que les cycles économiques « d’expansion et de récession » appartenaient au passé.

Au lieu de cela, l’euphorie a alimenté la crise financière mondiale, et l’effondrement de Northern Rock Plc ainsi que le sauvetage d’autres banques ont placé le Royaume-Uni sur une trajectoire différente. Le Royaume-Uni a fait du sur-place, d’abord en raison d’une faible productivité et de l’impact des réductions des dépenses publiques, aggravés par des problèmes d’offre de main-d’œuvre dus au Brexit et à la pandémie.

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Les wargames britanniques risquent un crash pire que le Covid en cas d’arrêt de l’approvisionnement en chips

La Banque d’Angleterre ne s’attend pas à ce que la situation s’améliore, du moins au cours de la période de prévision actuelle. Elle a estimé en février que la croissance potentielle – la limite de vitesse de l’économie avant que l’activité ne génère un excès d’inflation – s’affaiblira pour atteindre seulement 0,7 % en 2024 et 2025, ce qui représente un net ralentissement par rapport aux 1,7 % des années 2010 et aux 2,7 % de la période 1997-2007.

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Le ralentissement de la croissance et la faible productivité qui la sous-tend se traduisent par d’énormes pertes de production. La différence entre la croissance moyenne de 2,7 % entre 1998 et 2007, avant la crise financière, et l’actuelle « décennie perdue » équivaut à environ 800 milliards de livres sterling de PIB perdu et à 300 milliards de livres sterling par an de recettes fiscales perdues.

En utilisant des chiffres de croissance plus modestes, soit une moyenne de 2,1 % entre 2010 et 2015, la comparaison révèle une perte de production d’environ 250 milliards de livres sterling. Si cette tendance à la croissance s’était poursuivie, le Britannique moyen disposerait d’environ 2 400 livres sterling de plus en termes de revenu disponible.

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« La différence entre une croissance de la productivité de 2 % et de 0,7 %, par exemple, ne semble pas très importante si on la considère isolément. Mais ces éléments s’accumulent », a déclaré Kevin Loane, économiste principal chez Fathom Consulting. « Au fil du temps, les gouvernements et les citoyens sont confrontés à moins de choix. Le climat contre la santé ou l’éducation contre la guerre. Il s’agit donc réellement du défi économique déterminant de notre époque ».

Les difficultés de croissance

La lutte pour la croissance de la Grande-Bretagne est devenue une obsession politique, en particulier pour les conservateurs au pouvoir qui, selon les sondages, risquent d’être battus par les électeurs après avoir supervisé une période de déclin national. Un député conservateur, qui a demandé à ne pas être nommé, a déclaré que l’accent mis par le parti sur l’Europe et la poursuite du Brexit signifiait qu’il avait effectivement gaspillé 13 années au pouvoir.

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L’attrait de Londres pour les investissements s’effrite alors que les bras se dirigent vers les États-Unis

Le Royaume-Uni est la seule économie du Groupe des Sept à être encore plus petite qu’avant la pandémie et a semblé être pointé du doigt lorsque le Fonds monétaire international lui a infligé l’une des plus fortes dégradations dans ses dernières prévisions. Selon la dernière enquête annuelle d’attractivité d’EY, la France a ravi à la Grande-Bretagne la couronne de première destination pour les investissements étrangers en Europe, en termes de projets. L’année dernière, la France a également dépassé le Royaume-Uni pour devenir le plus grand marché boursier d’Europe, et Londres est aux prises avec des entreprises telles que Arm Ltd. et CRH Plc qui choisissent de s’inscrire en bourse aux États-Unis.

Pour Chris Scicluna, un ancien fonctionnaire du Trésor qui a couvert le Japon pendant la crise financière asiatique de 1997 et qui dirige aujourd’hui la recherche économique chez Daiwa Capital Markets à Londres, c’est le manque d’investissement – ainsi que les grèves et le sentiment général que les choses ne fonctionnent pas au Royaume-Uni – qui ressortent. Le simple fait de monter dans un train souligne la différence, a-t-il déclaré.

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L’infrastructure japonaise « était bonne et l’est toujours », a-t-il déclaré. « On sent que l’on est dans une économie riche, ce qui n’est plus forcément le cas dans notre pays.

Les autorités de Tokyo ont réagi à la stagnation et à la déflation par d’énormes mesures de relance, qui ont finalement fait du Japon le pays le plus endetté du monde en pourcentage de la production à la fin des années 1990, selon les données de l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE).

Mais après l’échec du mandat de Mme Truss, dû en partie à la réaction des commerçants face à l’ampleur des réductions d’impôts prévues dans son « plan de croissance », son successeur, Rishi Sunak, et M. Hunt ont fait de l’assainissement des finances publiques leur priorité.

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Déclin lent

Pourtant, malgré sa disparition spectaculaire, l’avertissement de Mme Truss selon lequel le Royaume-Uni est confronté à un déclin maîtrisé sans changement de cap radical gagne du terrain à Westminster, y compris au sein de l’opposition du parti travailliste.

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« Nous avons besoin de croissance et tous les principaux partis présentent des projets », a déclaré Andy Haldane, ancien économiste en chef de la Banque d’Angleterre, qui a travaillé sur la stratégie industrielle du gouvernement et sur la politique visant à « niveler » les régions les plus pauvres du Royaume-Uni. Mais il a ajouté qu’il fallait plus de détails sur la manière d’atteindre l’objectif de réduction des disparités régionales et de revitalisation de l’industrie.

Un problème majeur est que ce que de nombreux économistes affirment que le Royaume-Uni doit faire pour se remettre sur la bonne voie – atténuer les règles du Brexit qui ont étouffé le commerce avec l’UE, planifier les réformes et augmenter l’immigration – est politiquement difficile. L’inflation à deux chiffres signifie également que la politique monétaire est bloquée à un niveau restrictif, la Banque d’Angleterre cherchant à limiter la demande.

Mais le problème immédiat est que le gouvernement est fermement bloqué en mode « lutte contre l’incendie ». Face à la pression féroce des marchés obligataires à l’automne, M. Hunt a prévu d’importantes restrictions des dépenses et des augmentations d’impôts dans le cadre d’un resserrement de la ceinture qui a été surnommé « austérité 2.0 », après que le gouvernement dirigé par les conservateurs a considérablement réduit les dépenses lorsqu’il est arrivé au pouvoir en 2010. C’est un héritage dont les conservateurs – et le pays – n’ont pas encore réussi à se défaire.

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Le Royaume-Uni se prépare à une « austérité sous stéroïdes » et n’a plus grand-chose à couper

Le chancelier ne s’est laissé qu’une marge de manœuvre de 9 milliards de livres sterling par rapport à ses règles budgétaires et il est peu probable qu’il ait beaucoup plus à sa disposition mercredi. Une longue liste de demandes coûteuses – y compris une extension probable des niveaux actuels de soutien à l’énergie des ménages – laisse peu de place à des politiques favorisant la croissance, telles qu’un financement accru des services de garde d’enfants.

De grandes ambitions, comme le projet de liaison ferroviaire à grande vitesse entre Londres et le nord de l’Angleterre, ont déjà été revues à la baisse en raison des coûts, ce qui compromet l’objectif principal des conservateurs, à savoir « niveler par le haut ». Le gouvernement tente de mettre fin aux conflits du travail, qu’il s’agisse des infirmières ou des enseignants, et plus de 7 millions de personnes sont sur une liste d’attente pour des soins de santé de routine dans le cadre du NHS.

« Ce n’est pas seulement ce qui s’est passé dans l’économie, c’est ce qui s’est passé pour la protection sociale, le NHS, l’éducation », a déclaré Janet Hunter, professeur d’histoire économique japonaise à la London School of Economics, qui a vécu dans le pays dans les années 1990. « On a l’impression que tant d’aspects de ce pays sont en train de s’effondrer.

-Avec l’aide de Chris Miller.

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