C’est un retour vers le futur pour les taux d’intérêt.
Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a brièvement franchi le seuil de 4,5% la semaine dernière, ce qui constitue le niveau le plus élevé depuis 2007. Cela donne l’impression que c’est quelque chose d’extraordinaire. En réalité, cela ne représente rien de plus qu’un retour à la normale.
Ce rendement de 4,5% représente la moyenne à long terme de la dette publique américaine, et par là nous entendons vraiment à long terme, remontant jusqu’en 1790. Jim Reid, responsable de la stratégie de crédit fondamental mondiale de Deutsche Bank, mérite les crédits pour cette observation.
“D’une certaine manière, cela pourrait être considéré comme une préoccupation, puisque nous sommes ‘seulement’ maintenant à des niveaux historiques normaux, malgré le fait que l’inflation soit toujours élevée et que des déficits records en temps de paix soient prévus pour le reste de votre carrière, quel que soit votre âge”, a-t-il commenté dans l’une de ses notes toujours informatives Chart of the Day.
“La bonne nouvelle, c’est qu’au moins la valeur est revenue. Pour les investisseurs à long terme, il sera beaucoup plus difficile de perdre de l’argent dans les obligations du Trésor maintenant que cela ne l’a été pendant la majeure partie de la dernière décennie, tant en termes nominaux qu’en termes réels”, a-t-il ajouté.
Mais cela fait suite à des pertes impressionnantes dans les titres du gouvernement soi-disant “sans risque”, dont certains sont vendus à moins de 50% de leur valeur nominale. En faisant référence à notre chef de banque centrale Deadhead, quel long et étrange voyage cela a été, et un mauvais voyage pour ceux qui possèdent des obligations du Trésor à 1,25% échéant le 15 mai 2050, qui ont été clôturées jeudi à un prix de 48,186, soit plus de la moitié de leur valeur initiale il y a un peu plus de trois ans.
Mais la question reste posée, sommes-nous arrivés ? Alors que la Réserve fédérale, comme prévu, a maintenu inchangée sa cible de taux des fonds fédéraux, entre 5,25% et 5,5%, lors de sa réunion de politique monétaire de la semaine dernière, elle a également confirmé son intention de maintenir les taux d’intérêt plus élevés plus longtemps.
Comme l’a souligné le président de la Fed susmentionné, Jerome Powell, les décideurs politiques procéderaient avec prudence. En ce qui concerne la projection économique mise à jour du Comité de politique monétaire de la Réserve fédérale Résumé des projections économiques, cela pourrait signifier une nouvelle hausse de un quart de point de sa cible de taux des fonds fédéraux cette année, pour atteindre un niveau médian de 5,6%. Mais pour 2024, la projection médiane du FOMC est maintenant de réduire le taux d’un demi-point d’ici la fin de l’année (probablement par incréments de quart de point), pour atteindre 5,1% au lieu d’un point complet.
Cela est basé sur des projections économiques qui envisagent une croissance continue et une nouvelle baisse de l’inflation avec une augmentation du chômage inférieure à ce qui était prévu pour l’année prochaine, une combinaison fortuite qualifiée d’ “aspirational” par Bruce Kasman, chef économiste en chef de J.P. Morgan, lors d’une interview à Bloomberg.
Étant donné que les taux à court terme sont bien dans la fourchette des 5% d’ici 2024, les 4,5% de la semaine dernière sur les obligations à 10 ans du Trésor ne semblent pas être leur destination ultime. L’histoire montre que le taux des fonds fédéraux et le rendement des obligations du Trésor à 10 ans ont tendance à atteindre leur pic autour du même niveau, selon Jawad Mian, fondateur et rédacteur en chef de Stray Reflections, un
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