Après l’envolée parabolique des valeurs technologiques, le débat porte désormais sur la question de savoir s’il faut les conserver ou les liquider. Les stratèges de
Pour Nvidia, la hausse a été alimentée par les attentes selon lesquelles les progrès de l’intelligence artificielle augmenteront la demande pour les semi-conducteurs de l’entreprise. Microsoft, qui investit dans OpenAI, le créateur de ChatGPT, devrait bénéficier non seulement de l’intégration de la technologie dans son moteur de recherche Bing, mais aussi de l’intégration de l’IA dans son offre de services en nuage, ce qui contribuera à l’expansion du marché. Pour l’internet, l’IA améliore les offres publicitaires de Google et de Meta, les rendant plus attrayantes pour les marques.
Tout cet optimisme a fait grimper les valorisations, c’est-à-dire les prix des actions par rapport aux bénéfices par action qu’elles devraient dégager à court terme. Les investisseurs paient le prix fort parce qu’ils s’attendent à ce que les bénéfices augmentent pendant de nombreuses années.
Les valorisations sont un élément clé de l’argument en faveur d’une vente immédiate. Barron’s a récemment affirmé que les multiples de la technologie n’étaient pas si chers si on les ajustait en fonction de la croissance des bénéfices attendue par Wall Street. Mais un regard sur l’histoire et une comparaison des valorisations de la technologie avec celles d’autres secteurs indiquent une autre histoire.
Citi a comparé le ratio cours/bénéfice à terme du Nasdaq 100, qui s’élève à un peu plus de 27 fois, selon FactSet, à celui du S&P 1500, qui est d’environ 18 fois, une mesure que la banque a choisie parce qu’elle englobe de nombreuses actions de différents secteurs. Selon Citi, le Nasdaq 100 se négocie rarement à une prime beaucoup plus élevée que cela, et lorsque c’est le cas, le mouvement moyen l’année suivante est une perte de 20 %.
D’autres données indiquent que les investisseurs surpayent effectivement le potentiel de croissance des bénéfices des entreprises technologiques. De nombreux groupes technologiques au sein du S&P 1500 devraient voir la croissance de leurs bénéfices par action dépasser celle de l’indice général d’environ trois à six points de pourcentage. Mais les valorisations de certains de ces titres sont bien plus élevées que celles de l’indice.
Les primes varient, mais un groupe d’entreprises s’est négocié à un multiple moyen de cinq points supérieur à celui du S&P 1500 au cours des cinq dernières années, tandis que les valorisations d’un second groupe ont été supérieures de quelque 10 points. Il s’agit là d’écarts importants : Au cours des 20 dernières années, les primes n’ont été en moyenne que de un à trois points.
Cela ne veut pas dire que la technologie est nécessairement dans une bulle, ou que ces actions sont absolument certaines de connaître les baisses à deux chiffres auxquelles elles ont été confrontées dans le passé. La croissance des bénéfices pourrait potentiellement faire grimper le prix des actions au fil des ans si les investisseurs restent prêts à payer maintenant pour des bénéfices futurs.
Et il y a des chances qu’ils le fassent. L’IA semble être une réalité, comme le montre le fait que les prévisions de ventes de Nvidia ont dépassé les estimations des analystes au cours du dernier trimestre. Brian Macauley, gestionnaire de portefeuille chez Broad Run Investments, a déclaré qu’il s’attendait à de nombreuses années de croissance des bénéfices d’Alphabet, une action détenue par la société.
Le fait est qu’il existe une possibilité que la technologie trébuche ou qu’elle ne soit pas en mesure de maintenir ses récentes performances. D’autres opportunités sur le marché pourraient s’avérer plus intéressantes, comme les actions sensibles à l’économie en dehors de la technologie, qui sont positionnées pour prospérer lorsque la Fed cessera de relever ses taux, permettant ainsi à la demande de biens et de services de décoller.
“Vendre les valeurs technologiques n’est pas une idée farfelue, loin s’en faut.
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