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Une transaction quantique populaire, qui a échoué à Wall Street, se développe à l’étranger

L’un des métiers quantiques les plus en vogue l’année dernière connaît un nouveau départ, même s’il ne fonctionne pas sur le plus grand marché boursier du monde.

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(Bloomberg) – L’un des métiers quantiques les plus en vogue l’année dernière est en train d’être relancé, même s’il ne fonctionne pas sur le plus grand marché boursier du monde.

Les actions dites de valeur – qui se négocient à des multiples inférieurs par rapport aux fondamentaux – font à nouveau fureur, mais cette fois-ci en Asie et, plus récemment, en Europe.

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Les investisseurs parient essentiellement sur le fait que les taux d’intérêt mondiaux resteront plus longtemps élevés sans torpiller la croissance économique. Au Japon, les actions bon marché ont surpassé les actions dites de croissance de 17 points de pourcentage sur la base du rendement total, selon les indices MSCI. Cela s’inscrit dans un contexte où l’on s’attend de plus en plus à ce que la Banque du Japon soit sur le point de mettre fin à sa campagne historique d’assouplissement monétaire.

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Dans d’autres régions d’Asie, le style d’investissement a gagné 7 points de pourcentage. En Europe, une résurgence ce mois-ci a placé les actions bon marché en tête pour 2023.

Pour les investisseurs dits « factoriels », qui évaluent les actions en fonction de leur faible valeur, les gains réalisés à l’étranger atténuent la douleur des pertes subies aux États-Unis, où l’extraordinaire essor de l’intelligence artificielle stimule les actions présentées comme prometteuses d’une croissance à long terme. À Wall Street, la valeur a perdu 30 points de pourcentage par rapport à la croissance, ce qui laisse présager la pire performance annuelle depuis le krach de la pandémie de 2020.

« Dans ce nouveau régime de taux plus élevés pour longtemps, les actions moins chères devraient avoir plus de chances de surperformer, surtout si elles produisent des bénéfices plus importants comme elles l’ont fait récemment, ont écrit les stratèges de Barclays Plc dirigés par Emmanuel Cau dans une note.

Bien que le lien entre les tendances économiques et les facteurs quantiques soit controversé parmi les spécialistes, on s’attend généralement à ce que les actions « value » surperforment lorsque les taux augmentent en même temps que les perspectives économiques, car elles offrent des flux de trésorerie à court terme. Cela se reflète dans le classement des secteurs dernièrement : de l’Asie à l’Europe, des secteurs généralement moins chers comme l’énergie et les valeurs financières battent le marché.

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L’effet amplifié

Au Japon en particulier, les actions de valeur ont également bénéficié d’un coup de pouce après que Warren Buffett a augmenté ses investissements dans les maisons de commerce du pays et que la bourse a exhorté les entreprises ayant un faible ratio cours/valeur comptable à essayer d’améliorer leurs valorisations.

La hausse des valeurs boursières « indique que la Banque du Japon ne va pas trop ralentir l’économie ou ralentir les choses trop rapidement », a déclaré John Vail, stratégiste mondial en chef pour Nikko Asset Management Co. à Tokyo. « Cela suggère que les investisseurs pensent que l’inflation au Japon et dans le monde sera maintenue au-dessus des niveaux normaux.

Les banques en sont un bon exemple. Mitsubishi UFJ Financial Group Inc, Sumitomo Mitsui Financial Group Inc et Mizuho Financial Group Inc, trois des plus grands prêteurs du Japon, ont chacun augmenté de plus de 40 % cette année, car ils s’attendent à ce que leurs marges augmentent enfin lorsque la BOJ resserrera sa politique.

D’autres entreprises se sont également redressées, notamment les constructeurs automobiles qui devraient bénéficier de la reprise des chaînes d’approvisionnement pour stimuler la production. Toyota Motor Corp, qui représente un dixième de l’indice des valeurs japonaises, a augmenté de plus de 50 % cette année, tandis que Honda Motor Co. a bondi de plus de 70 %. Le géant industriel Mitsubishi Corp. a bondi de près de 80 %.

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Dans le pays, « l’inflation a un effet très positif sur les bénéfices », a ajouté M. Vail. « Les marges bénéficiaires étant très faibles, les hausses de prix ont un effet amplifié sur les résultats.

Coup de pouce de la BCE

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En Europe, les valeurs de rendement ont été à la traîne de leurs homologues de croissance pendant la majeure partie de l’année avant de bondir ce mois-ci, juste au moment où la Banque centrale européenne a relevé ses taux pour la dixième fois consécutive la semaine dernière. La hausse des coûts d’emprunt a soutenu les prêteurs, piliers de l’univers des valeurs du bloc commun, tandis que la hausse des prix du pétrole a stimulé des entreprises telles que Shell Plc et BP Plc.

Dans l’ensemble, l’absence d’un secteur technologique tout-puissant stimule les stratégies multifactorielles en dehors des États-Unis. Ces portefeuilles systématiques sont généralement diversifiés sur des centaines d’actions sélectionnées en fonction d’une poignée de caractéristiques d’entreprise telles que la valeur, ce qui signifie qu’ils ont tendance à s’en sortir moins bien lorsque quelques grandes capitalisations dominent les gains.

Le PIMCO RAFI Dynamic Multi-Factor International Equity ETF, qui se concentre sur les marchés développés à l’exception des Etats-Unis, a augmenté de 9% cette année. La version marchés émergents est en hausse de 7 % contre 3 % pour l’équivalent américain.

« Ce qui est en jeu n’est pas un effet factoriel pur, mais un effet factoriel plus certains éléments spécifiques aux États-Unis », a déclaré Olivier Laplenie, responsable de la gestion de portefeuille quantique chez BNP Paribas Asset Management. « Et ce qui est spécifique aux États-Unis cette année, c’est la performance de certains titres de méga-capitalisation liés à l’intelligence artificielle. »

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