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FinanceGagner de l'argentUn regard plus approfondi sur les résultats de Sasol

Un regard plus approfondi sur les résultats de Sasol

Il faut une lecture attentive et une réflexion prudente pour se faire une opinion sur les résultats de Sasol pour l’année qui s’est achevée fin juin 2023. L’année a été difficile et a eu un impact sur la rentabilité, mais il semble que le groupe se soit mieux comporté que les chiffres ne le suggèrent.

Il y a environ une semaine, Sasol a averti ses actionnaires dans une mise à jour commerciale que le bénéfice de base par action devrait diminuer de 84 % et le bénéfice de base par action de 39 %, en raison de plusieurs problèmes.

Lire : Sasol s’effondre en raison de l’impact sur les bénéfices des arrêts de production en Afrique du Sud

Le PDG de Sasol, Fleetwood Grobler, a réaffirmé lors d’une discussion sur les résultats mercredi (23 août) que le groupe international d’énergie et de produits chimiques était confronté à une série de facteurs distincts qui affectaient la rentabilité.

“Il s’agit notamment de la hausse des coûts des matières premières et de l’énergie, d’une croissance économique plus faible, d’une inflation plus élevée, de la baisse des prix des produits chimiques et du prix du pétrole, ainsi que de la baisse des marges de raffinage dans la dernière partie de l’année”, a-t-il déclaré.

“En Afrique du Sud, la sous-performance des entreprises publiques et les problèmes socio-économiques continuent de poser des défis à notre activité, ce qui a un impact négatif sur nos volumes et notre rentabilité.

“Bien que nous ayons bénéficié du prix élevé du pétrole brut Brent et d’un taux de change rand/dollar plus faible, notre rentabilité pour l’année a été limitée.

“Les difficultés rencontrées dans nos opérations minières en Afrique du Sud et la réduction des marges dans nos segments américain et eurasien, due à des conditions de marché défavorables, ont eu un impact sur nos résultats financiers.”

Grobler a spécifiquement mentionné l’impact des délestages et des problèmes chez le “fournisseur de services ferroviaires et portuaires”.

Il a laissé entendre que la construction de projets d’électricité renouvelable en Afrique du Sud était entravée par les contraintes de capacité du réseau électrique national et l’incertitude quant à l’accès des nouveaux projets au réseau.

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Dépréciation

Les auditeurs externes indépendants ont expliqué dans leur rapport que les opérations et les usines du groupe en Afrique du Sud et aux États-Unis sont, par conception, largement intégrées.

“Les processus importants tout au long de la chaîne de valeur, de la matière première aux produits finis, sont interdépendants et liés.

“La chaîne de valeur intégrée de SA a été affectée par l’augmentation du coût du charbon, les prévisions de prix de l’électricité plus élevés, les investissements en capital pour mettre en œuvre la feuille de route de réduction des émissions du groupe et l’impact de la taxe carbone basée sur la dernière loi d’amendement des lois fiscales”, selon les auditeurs.

L’impact le plus important sur les chiffres a toutefois été une charge de dépréciation de près de 34 milliards de rands qui a réduit le bénéfice d’exploitation de 55,4 milliards de rands à seulement 21,5 milliards de rands.

Avant cette dépréciation, le résultat d’exploitation était supérieur de 7,5 % à celui de l’exercice précédent. Après cette dépréciation, l’Ebitda (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) de 21,5 milliards de rands est inférieur de 65 % à celui de l’année précédente.

La dépréciation est le résultat de la réévaluation de différentes unités commerciales, car les flux de trésorerie futurs ont été affectés à un point tel que la valeur actuelle de ces flux de trésorerie s’en est trouvée significativement affectée.

Ces éléments de réévaluation concernent principalement la dépréciation totale de la raffinerie de carburants liquides de Secunda (35,3 milliards de rands), la dépréciation totale de l’unité de cire SA (0,9 milliard de rands), la dépréciation de l’unité de produits chimiques de soins essentiels en Chine (0,8 milliard de rands), et la reprise et la dépréciation traitée en 2019 sur l’unité commerciale de tétramérisation à l’usine chimique de Lake Charles aux États-Unis (3,6 milliards de rands).

Lire : Les dépréciations de Secunda touchent Sasol

En Afrique du Sud, la dépréciation de Secunda reflète l’incertitude quant à la capacité de Sasol à se procurer suffisamment de gaz naturel pour lui permettre de maintenir ses niveaux de production actuels à mesure qu’il remplace le charbon comme matière première. Elle reflète également la fin des quotas qui reportaient les taxes punitives sur les émissions de carbone.

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“La feuille de route pour la réduction des émissions prévoit des volumes de production plus faibles après 2030, sans ajout significatif de gaz pour ramener les volumes à leurs niveaux historiques, ce qui se traduit également par une augmentation du coût du charbon et des dépenses d’investissement”, explique M. Grobler.

“L’optimisation du programme de réduction des émissions est en cours, avec plusieurs solutions technologiques et de matières premières en cours pour récupérer partiellement les volumes après 2030.

“Toutefois, elle doit encore progresser avant de pouvoir être intégrée dans le calcul de la dépréciation.”

Raisonnable

Hanré Rossouw, directeur financier de Sasol, déclare que Sasol a en fait connu un bon second semestre et qu’il est juste de considérer la charge de dépréciation comme un élément extraordinaire.

“Certaines de nos activités se sont mieux comportées que l’année dernière, d’autres un peu moins. Dans l’ensemble, nous avons eu une année raisonnable.

“Nous avons été suffisamment performants pour pouvoir augmenter notre dividende”, ajoute-t-il, rappelant involontairement aux actionnaires que Sasol n’a pas versé de dividendes pendant quelques années. Le dividende final de 10 rands par action porte le total de l’année à 17 rands, contre 14,70 rands pour l’exercice précédent.

Les liquidités générées par les activités d’exploitation ont augmenté de 15 % à 64,6 milliards de rands par rapport à l’année précédente.

Les dépenses d’investissement ont augmenté pour atteindre 30,9 milliards de rands (2022 : 22,7 milliards de rands) en raison du calendrier de maintenance qui nécessite une maintenance intensive (arrêt total de Synfuels East) tous les quatre ou cinq ans.

La montée en puissance d’un nouveau champ gazier au Mozambique, ainsi que les mesures prises pour se conformer aux lois et pressions environnementales, ont également nécessité des capitaux.

Selon M. Rossouw, le nouveau gisement de gaz aidera grandement Sasol à réduire sa dépendance au charbon en Afrique du Sud.

Il prévoit une meilleure année à venir. “Les volumes de production seront plus élevés en Afrique du Sud car il n’y a pas d’arrêts prévus pour la maintenance.

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Point de vue de l’analyste

Christiaan Bothma, analyste d’investissement chez Sanlam Private Wealth, explique que les résultats de Sasol sont inférieurs à ceux de l’année précédente, principalement en raison de la baisse des prix des produits chimiques et des problèmes de qualité du charbon à l’usine de Secunda, qui ont eu un impact sur les volumes de vente.

“Le point positif est la génération d’un flux de trésorerie disponible plus important que prévu au cours du second semestre, aidé par une libération du fonds de roulement en raison de la baisse des prix des produits”, déclare-t-il.

Bothma note également que la dépréciation de 35 milliards de rands de l’activité de carburants liquides de Secunda a été un élément clé des résultats.

“Cette unité produit plus de 50 % de la production de l’usine de Secunda, le reste étant constitué de produits chimiques. Cette dépréciation suppose d’importants flux de trésorerie négatifs après 2030, à mesure que les coûts des matières premières augmentent, que les prix de la taxe carbone augmentent et que les quotas diminuent.

“Toutefois, la période allant jusqu’à 2030 reste très génératrice de liquidités pour l’entreprise aux prix actuels au comptant”, ajoute-t-il.

“Ainsi, alors que l’avenir à long terme de Secunda reste clairement le plus grand risque auquel Sasol est confrontée, il est important de souligner que l’exigence comptable de dépréciation de l’actif ne reflète pas la réalité à court terme et est basée sur des hypothèses punitives qui peuvent être sujettes à changement.”

Le cours de l’action Sasol a peu évolué mercredi, et l’augmentation de 0,75 % à 238 rands par action ne peut être attribuée aux résultats en tant que tels.

Il est à noter que le bénéfice net par action (Heps) de 53,75 Rands place l’action sur un ratio cours-bénéfice de 4,4 fois, tandis que le rendement du dividende de 7,1 % semble également attrayant.

Voir ou télécharger un pdf de l’article ci-dessus ici.

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