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FinanceGagner de l'argent"Sur un temps emprunté" pour un resserrement fiscal.

“Sur un temps emprunté” pour un resserrement fiscal.

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SIMON BROWN: Je vérifie avec Tilmann Kolb, analyste des marchés émergents chez UBS Global Wealth Management. Tilmann, je vous remercie pour votre temps aujourd’hui. Vous avez publié une note la semaine précédente sur le fait que l’Afrique du Sud était en train de temps emprunté pour resserrer sa politique fiscale. Dans celle-ci, vous avancez quelques points très intéressants. L’un d’entre eux est que nous avons un très mauvais bilan en matière de réduction de la dette – et en fait, le Trésor national n’a guère réussi à atteindre ses objectifs depuis 2009, mis à part la période Covid. Nous en parlons beaucoup, mais nous ne semblons pas faire grand-chose à ce sujet.

TILMANN KOLB: C’est en quelque sorte un résumé de cette note. Ce que nous essayons de comprendre, c’est à partir, disons, de l’orientation historique – ce que nous pouvons attendre pour la trajectoire future de la dette. Comme vous l’avez déjà dit, si l’on regarde le passé, le Trésor a été un peu trop optimiste sur la manière et le moment où il est en mesure d’atteindre un sommet dans la trajectoire de la dette par rapport au PIB.

Nous avons pris les valeurs réalisées des déficits fiscaux, de la croissance du PIB, des fluctuations du taux de change du rand et les avons projetées dans l’avenir. Ce qui en est ressorti, malheureusement, n’est pas très encourageant: une dette par rapport au PIB entre 80% et 120% si nous supposons simplement qu’aucune mesure corrective n’est mise en œuvre.

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SIMON BROWN: Votre moyenne est sortie à 108%. Parmi les problèmes, par exemple, dans le discours budgétaire de cette année, le ministre a parlé des salaires publics, et bien sûr nous nous sommes retrouvés avec une augmentation de 7,5%. À l’approche d’une année électorale, ce sera un défi pour le gouvernement, indépendamment, il est vrai, d’un bilan faible.

TILMANN KOLB: Oui. Vous avez mentionné des choses importantes. Lorsque l’on pense à des relations très fondamentales entre la direction que prend la dette et ce qui peut être fait, fondamentalement, en tant que pays, vous devez vous assurer que votre stock de dette ne croît pas plus vite que votre économie. Étant donné que les perspectives de croissance de l’Afrique du Sud ne sont pas très fortes cette année, elle ne devrait guère croître du tout. Vous devrez essayer de contourner un taux d’intérêt réel relativement élevé en étant fiscalement conservateur. Nous l’avons vu avec les négociations salariales qui ont abouti à un montant supérieur à ce qui était prévu. Le Trésor nous dit qu’il fera cela de manière fiscalement neutre, de sorte qu’il trouvera l’argent ailleurs.

Mais bien sûr, il y aura des décisions difficiles à prendre à l’avenir sur la manière d’atteindre un excédent primaire dans le conseil fiscal – essentiellement l’excédent que vous avez avant de payer les taux d’intérêt, et environ 1,5% du PIB est nécessaire. C’est aussi quelque chose que, selon le Trésor, ils atteindront dans quelques années.

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Mais encore une fois, la question ici ne concerne pas les plans mais l’exécution et, comme vous le dites, dans une année précédant l’élection, il est très peu probable que le train se mette en marche et que de forts excédents fiscaux soient dégagés. Après l’élection, il y aura, à notre avis, une attention encore plus grande à ce que le nouveau gouvernement soit plus restrictif sur le plan budgétaire ou qu’il utilise effectivement les dépenses budgétaires qu’il a pour améliorer les perspectives de croissance afin que cette partie de l’équation semble également meilleure. Si cela ne se produit pas, il y aura un problème à l’avenir.

SIMON BROWN: Le problème est que si nous ne pouvons pas relancer notre croissance du PIB et que nous atteignons votre calcul moyen de 108% de la dette par rapport au PIB en 2030, cela affaiblit les notes de crédit, et cela pousse ensuite les coûts de la dette. À la fin de cela, peut-être que nous parlons avec le FMI.

TILMANN KOLB: C’est quelque chose que nous ne pouvons pas exclure. J’ajouterais que bien sûr, plus vous essayez de résoudre ce problème tardivement, plus cela sera problématique et plus douloureux.

Mais nous devons également reconnaître qu’il s’agissait d’un exercice d’échantillonnage. Nous avons regardé le passé, ce qui s’est passé auparavant, et nous l’avons simplement projeté dans l’avenir. Il existe des moyens pour l’Afrique du Sud de tenter de l’améliorer. Il existe également des moteurs mondiaux qui peuvent aider. Il sera certainement clé de passer à une énergie produite de manière plus indépendante pour augmenter l’énergie disponible pour l’économie sud-africaine. C’est une dynamique où nous pourrions dire: OK, c’est quelque chose que nous avons réellement vu s’améliorer au cours des derniers trimestres. Si cela contribue à améliorer la tendance de croissance de l’Afrique du Sud, cela peut aider.

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Cela dépend également de l’orthodoxie, de la manière dont nous pouvons être restrictifs avec les mesures budgétaires. Mais ensuite, bien sûr, l’environnement mondial est également important. Les prix des matières premières ont beaucoup aidé ces deux dernières années et ont permis au budget de paraître mieux que ce qui était attendu. Donc, un peu de chance peut également y jouer – mais cela ne devrait vraiment pas orienter la politique budgétaire.

SIMON BROWN: La chance n’est pas une politique. Nous devons faire le travail acharné, nous devons régler la question de l’énergie, nous devons stimuler la croissance.

Nous en resterons là. Tilmann Kolb, analyste des marchés émergents chez UBS Global Wealth Management, je vous remercie pour votre temps aujourd’hui.

Écoutez le podcast complet de MoneywebNOW tous les matins de la semaine ici.

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