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Selon une étude, les pressions inflationnistes mondiales pourraient devenir plus difficiles à gérer dans les années à venir

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JACKSON HOLE, Wyoming (AP) – Des barrières commerciales de plus en plus élevées. Des populations vieillissantes. Une large transition des combustibles fossiles émetteurs de carbone vers les énergies renouvelables.

La prévalence de ces tendances dans le monde pourrait intensifier les pressions inflationnistes mondiales dans les années à venir et compliquer la tâche de la Réserve fédérale et des autres banques centrales pour atteindre leurs objectifs en matière d’inflation.

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Cette préoccupation a été évoquée dans plusieurs discours et études économiques de haut niveau présentés vendredi et samedi lors de la conférence annuelle des banquiers centraux de la Fed à Jackson Hole, dans le Wyoming.

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Depuis des décennies, l’économie mondiale évolue vers une plus grande intégration, les marchandises circulant plus librement entre les États-Unis et leurs partenaires commerciaux. La production à bas salaires à l’étranger a permis aux Américains de profiter de produits bon marché et de maintenir l’inflation à un faible niveau, mais au détriment de nombreux emplois dans l’industrie manufacturière américaine.

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Depuis la pandémie, cependant, cette tendance a montré des signes d’inversion. Les multinationales ont détourné leurs chaînes d’approvisionnement de la Chine. Elles cherchent plutôt à produire davantage d’articles – en particulier des semi-conducteurs, essentiels à la production d’automobiles et de produits électroniques – aux États-Unis, avec l’encouragement des subventions massives de l’administration Biden.

Dans le même temps, les investissements à grande échelle dans les énergies renouvelables pourraient s’avérer perturbateurs, au moins temporairement, en augmentant les emprunts d’État et la demande de matières premières, ce qui accentuerait l’inflation. Une grande partie de la population mondiale vieillit et les personnes âgées sont moins susceptibles de continuer à travailler. Ces tendances pourraient constituer des chocs d’offre, semblables aux pénuries de biens et de main-d’œuvre qui ont accéléré l’inflation lors du rebond après la récession pandémique.

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“Le nouvel environnement ouvre la voie à des chocs de prix relatifs plus importants qu’avant la pandémie”, a déclaré Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne, dans un discours prononcé vendredi. “Si nous sommes confrontés à la fois à des besoins d’investissement plus importants et à des contraintes d’approvisionnement plus fortes, nous verrons probablement des pressions plus fortes sur les prix dans des marchés comme celui des matières premières, en particulier pour les métaux et les minéraux qui sont cruciaux pour les technologies vertes.

Cela compliquerait le travail de la BCE, de la Fed et d’autres banques centrales dont le mandat est de contenir les hausses de prix. Presque toutes les banques centrales luttent encore pour freiner la forte inflation qui s’est intensifiée au début de 2021 et qui ne s’est que partiellement atténuée.

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“Nous vivons dans un monde où l’on peut s’attendre à des chocs d’offre plus nombreux et peut-être plus importants”, a déclaré Pierre-Olivier Gourinchas, économiste en chef au Fonds monétaire international, lors d’une interview. “Tous ces éléments tendent à rendre la production plus difficile et plus coûteuse. Et c’est certainement la configuration que les banques centrales détestent le plus”.

L’évolution de la structure du commerce mondial a suscité le plus d’attention lors des discussions de samedi à la conférence de Jackson Hole. Un document présenté par Laura Alfaro, économiste à la Harvard Business School, a révélé qu’après des décennies de croissance, la part de la Chine dans les importations américaines a chuté de 5 % entre 2017 et 2022. Elle attribue cette baisse aux droits de douane imposés par les États-Unis et aux efforts déployés par les grandes entreprises américaines pour trouver d’autres sources d’approvisionnement en biens et en pièces détachées après que les fermetures dues à la pandémie ont perturbé la production de la Chine.

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Ces importations provenaient en grande partie d’autres pays tels que le Viêt Nam, le Mexique et Taïwan, qui entretiennent de meilleures relations avec les États-Unis qu’avec la Chine – une tendance connue sous le nom de “friendshoring”.

Malgré tous ces changements, les importations américaines ont atteint un niveau record en 2022, ce qui indique que le commerce global est resté élevé.

“Nous ne sommes pas encore en train de nous démondialiser”, a déclaré M. Alfaro. Nous assistons à l’imminence d’une “grande réaffectation” à mesure que les structures commerciales se modifient.

Elle a également noté des signes timides de “reshoring”, c’est-à-dire le retour d’une partie de la production aux États-Unis. Selon Mme Alfaro, les États-Unis importent davantage de pièces et de produits non finis qu’avant la pandémie, ce qui prouve que l’assemblage final se fait davantage dans le pays. Par ailleurs, le déclin des emplois manufacturiers américains semble avoir atteint son point le plus bas.

Cependant, Mme Alfaro a mis en garde contre les inconvénients de ces changements : Au cours des cinq dernières années, le coût des marchandises en provenance du Viêt Nam a augmenté d’environ 10 % et celui des marchandises en provenance du Mexique d’environ 3 %, ce qui a accentué les pressions inflationnistes.

En outre, la Chine a augmenté ses investissements dans des usines au Viêt Nam et au Mexique. En outre, d’autres pays qui expédient des marchandises aux États-Unis importent également des pièces détachées de Chine. Ces développements suggèrent que les États-Unis n’ont pas nécessairement réduit leurs liens économiques avec la Chine.

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Dans le même temps, certaines tendances mondiales pourraient aller dans le sens contraire et freiner l’inflation dans les années à venir. L’un de ces facteurs est le ralentissement de la croissance en Chine, deuxième économie mondiale après les États-Unis. Avec une économie en difficulté, la Chine achètera moins de pétrole, de minéraux et d’autres matières premières, une tendance qui devrait exercer une pression à la baisse sur les coûts mondiaux de ces biens.

Kazuo Ueda, gouverneur de la Banque du Japon, a déclaré lors d’une discussion samedi que si le ralentissement de la croissance chinoise est “décevant”, il est principalement dû à l’augmentation des défauts de paiement dans son secteur immobilier hypertrophié, plutôt qu’à des changements dans la structure des échanges commerciaux.

M. Ueda a également critiqué le recours accru aux subventions pour soutenir l’industrie manufacturière nationale, comme l’ont fait les États-Unis au cours des deux dernières années.

“L’utilisation généralisée de la politique industrielle à l’échelle mondiale pourrait simplement conduire à des usines inefficaces”, a déclaré M. Ueda, car elles ne seraient pas nécessairement situées sur les sites les plus rentables.

Ngozi Okonjo-Iweala, directrice générale de l’Organisation mondiale du commerce, a défendu la mondialisation tout en dénonçant l’augmentation des subventions et des barrières commerciales. Le commerce mondial, a-t-elle affirmé, freine souvent l’inflation et a contribué à réduire considérablement la pauvreté.

“Le commerce prévisible est une source de pression désinflationniste, de réduction de la volatilité des marchés et d’augmentation de l’activité économique. …La fragmentation économique serait douloureuse”.

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