Adani Ports and SEZ (ADSEZ) a publié des résultats financiers impressionnants pour Q4FY23. Le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (Ebitda) du port s’est élevé à Rs 30,7 milliards, marquant une augmentation de 12 % d’un trimestre à l’autre et s’alignant étroitement sur nos estimations. La marge d’Ebitda pour les ports indiens a été déclarée à 69,7 %, dépassant nos estimations de 1,5 point de pourcentage. Le débit total pour le trimestre a augmenté de 14% en glissement trimestriel pour atteindre 86 millions de tonnes métriques (mmt). Cela a porté le débit total pour l’exercice 23 à un niveau record de 339 millions de tonnes, reflétant une croissance de 9 % en glissement annuel. L’augmentation substantielle du débit est principalement due à une hausse significative de 19 % des volumes de charbon commercialisés. ADSEZ a déclaré un dividende par action de 5 roupies, ce qui correspond à une distribution de 20 %. Cela démontre l’engagement de la société à récompenser ses actionnaires. En mai, ADSEZ a pris une décision stratégique en vendant ses actifs au Myanmar pour 30 millions de dollars. En outre, la société a acquis le port de Karaikal pour 14,85 milliards de roupies, à un multiple de 8 fois le ratio EV/Ebitda de l’exercice 23. Cette acquisition contribuera à augmenter le débit annuel d’ADSEZ de 8 à 12 millions de tonnes.
ADSEZ a fourni des prévisions pour l’exercice 2024, indiquant une fourchette de débit de 370 à 390 millions de tonnes métriques. Cette augmentation devrait être principalement alimentée par la résilience des volumes de commerce de charbon côtier et les contributions en année pleine des projets Haifa et Karaikal. La société prévoit d’atteindre une croissance organique à un chiffre, dans le bas ou le milieu de la fourchette. Malgré les perspectives positives pour le débit, la direction a réitéré ses prévisions pour l’exercice 24 concernant l’Ebitda dans la fourchette de 145 à 150 milliards de roupies. En outre, la société prévoit des dépenses d’investissement de 40 à 45 milliards de roupies et prévoit de continuer à se désendetter avec un ratio dette nette/Ebitda de 2,5x d’ici la fin de l’année fiscale 24. Pour atteindre un taux de croissance de 13 à 17 % de l’Ebitda, les projections d’ADSEZ s’appuient sur la montée en puissance de ses activités logistiques et sur les récentes acquisitions qu’elle a réalisées.
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ADSEZ a pris des mesures actives pour répondre aux préoccupations du marché concernant sa gouvernance en se désendettant (rachat d’obligations pour 130 millions de dollars déjà effectué) et en dénouant les promesses d’actions des promoteurs à 4,66 % du total des actions en circulation au Q4FY23, contre 17,31 % au Q3FY23, avec l’intention de les ramener à zéro. Elle a réaffirmé qu’elle n’envisagerait des fusions-acquisitions, y compris la privatisation potentielle de Concor, que si cela était possible sans augmenter le ratio d’endettement.
Réitérer Achat et augmenter le prix cible à 830 roupies (contre 750 roupies) sur la base d’un taux de croissance terminal plus élevé de 4,5 % (contre 4,0 %). Cette révision reflète l’amélioration de la visibilité des bénéfices et la montée en puissance potentielle de la logistique, ainsi que les récentes acquisitions portuaires. Nous pensons qu’ADSEZ représente une opportunité d’investissement à long terme, alignée sur la croissance du commerce et des infrastructures en Inde.
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ADSEZ bénéficie d’une base de cargaison diversifiée et solide, qui représente actuellement 54% de sa cargaison totale au cours de l’année fiscale 23. Cette diversité devrait contribuer à atténuer l’impact des incertitudes commerciales à court terme. En outre, la stratégie d’intégration verticale de la société renforce sa capacité et son pouvoir de tarification, ce qui consolide sa position globale sur le marché.
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