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Powell vise une trajectoire de taux élevés ou plus élevés alors que l’économie se redresse

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a indiqué que les taux d’intérêt resteraient élevés et pourraient même augmenter davantage si l’économie et l’inflation ne parvenaient pas à se calmer.

Dans un discours très attendu vendredi lors de la conférence annuelle de la banque centrale américaine à Jackson Hole, Wyoming, Powell a souligné que le travail de lutte contre l’inflation de la Fed n’est pas terminé tout en notant des progrès dans le ralentissement de la hausse des prix.

Il a également déclaré que la banque centrale procéderait « avec prudence », laissant une marge de manœuvre à la Fed pour maintenir les taux lors de sa prochaine réunion en septembre, après une hausse en juillet à un plus haut de 22 ans de 5,25 % à 5,5 %. De manière plus générale, le discours de M. Powell a indiqué que la politique s’oriente de plus en plus vers la gestion des risques dans un contexte d’incertitude substantielle quant à l’impact des hausses précédentes et à la trajectoire actuelle des prix et du marché de l’emploi.

Ce qu’il faut retenir : La politique monétaire restera « restrictive » jusqu’à ce que l’inflation se rapproche plus fermement des 2 %.

« Ils n’ont pas vu l’économie ralentir autant qu’ils le souhaitaient, ni le marché du travail autant qu’ils le souhaitaient », a déclaré William English, professeur à la Yale School of Management et ancien conseiller des responsables de la Fed en matière de stratégie politique.

Compte tenu de la résistance de l’économie – qui s’est même redressée au deuxième trimestre – et de la faiblesse persistante du chômage, ce message pourrait durer plusieurs mois.

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Même si la Fed renonce à une augmentation des taux en septembre, il est peu probable que les décideurs politiques déclarent la fin du resserrement à court terme. Ils veulent éviter de valider les attentes des investisseurs en matière de réduction des taux l’année prochaine, ce qui pourrait stimuler la croissance.

Alors que les responsables de la Fed divergent sur la nécessité d’un nouveau resserrement, ils expriment un sentiment similaire sur la nécessité de maintenir au moins les taux à un niveau élevé.

La présidente de la Fed de Cleveland, Loretta Mester, a déclaré lors d’une interview accordée à Bloomberg Television vendredi après le discours de M. Powell : « Un resserrement insuffisant serait une erreur plus grave qu’un resserrement excessif, car nous pouvons corriger le tir ». « Nous allons maintenir le cap de notre politique monétaire, en nous assurant que nous sommes suffisamment restrictifs pour que l’inflation redescende.

Gestion des risques

La stratégie est compliquée par plusieurs incertitudes, que M. Powell a qualifiées de « navigation par étoiles sous un ciel nuageux ».

Parmi les incertitudes qu’il a citées : Les responsables de la Fed ne peuvent pas connaître en temps réel ou avec précision le niveau exact des taux nécessaires pour obtenir le ralentissement souhaité de l’économie. On ne sait pas non plus dans quelle mesure les précédentes hausses de taux ont affecté l’activité économique et les marchés financiers, et quelle part de cet impact reste à venir.

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Il est donc plus difficile pour les responsables de la Fed de trouver un équilibre entre le risque d’en faire trop – ce qui pourrait déclencher une forte hausse du chômage et une récession ultérieure – et le risque d’en faire trop peu, ce qui pourrait permettre à l’inflation de s’enraciner, a déclaré M. Powell.

« Dans de telles circonstances, les considérations relatives à la gestion des risques sont essentielles », a-t-il déclaré. « Nous procéderons avec prudence avant de décider de poursuivre le resserrement ou, au contraire, de maintenir le taux directeur constant et d’attendre de nouvelles données. »

Malgré le message nuancé sur l’équilibre des risques, Powell a souligné que l’objectif primordial de la Fed est de ramener l’inflation à son objectif de 2 %.

Bien qu’il ait salué le ralentissement de la hausse des prix au cours des derniers mois, il a noté que l’économie pourrait ne pas se refroidir aussi rapidement que prévu, ce qui pourrait mettre en péril la progression de l’inflation et justifier un nouveau resserrement.

« Bien que l’inflation ait baissé par rapport à son pic – un développement bienvenu – elle reste trop élevée », a déclaré M. Powell. « Nous sommes prêts à augmenter encore les taux si nécessaire, et nous avons l’intention de maintenir la politique à un niveau restrictif jusqu’à ce que nous soyons convaincus que l’inflation se rapproche durablement de notre objectif. »

S’exprimant plus tard vendredi à Jackson Hole, Christine Lagarde, présidente de la Banque centrale européenne, a tenu des propos similaires, déclarant que la BCE fixerait les coûts d’emprunt à un niveau aussi élevé que nécessaire et les maintiendrait à ce niveau aussi longtemps qu’il le faudra pour ramener l’inflation à son objectif.

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L’ère de l’incertitude

Décrivant une « ère d’incertitude », Mme Lagarde a déclaré qu’il était important que les banques centrales fournissent un point d’ancrage à l’économie et assurent la stabilité des prix conformément à leurs mandats respectifs.

« Dans l’environnement actuel, cela signifie, pour la BCE, fixer les taux d’intérêt à des niveaux suffisamment restrictifs aussi longtemps que nécessaire pour parvenir à un retour rapide de l’inflation à notre objectif à moyen terme de 2 % », a déclaré Mme Lagarde.

Pour les responsables de la Fed, leurs nouvelles prévisions attendues le mois prochain joueront un rôle clé dans la définition des attentes. Les perspectives des officiels sur les taux pourraient montrer le potentiel d’une nouvelle augmentation cette année.

M. Powell « s’est penché sur les risques qui deviennent plus équilibrés, et il l’a fait sans passer pour un dovish », a déclaré Ellen Meade, professeur de recherche à l’Université Duke et ancien membre du personnel du Conseil de la Fed. « Il nous a redonné les mots de Volcker.

La dernière ligne du discours de M. Powell utilise l’expression « keep at it », un clin d’œil au titre de la biographie de l’ancien président de la Fed, Paul Volcker, « Keeping At It : The Quest for Sound Money and Good Government ».

2023 Bloomberg

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