(Bloomberg) — Le marché obligataire est enfin en phase avec les perspectives économiques de Jerome Powell.
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Les traders ont abandonné les paris autrefois agressifs selon lesquels le chef de la Réserve Fédérale pivoterait vers une politique d’assouplissement avant la fin de l’année, reflétant les attentes profondément réduites selon lesquelles les hausses de taux de la banque centrale sont prêtes à déclencher une récession brutale. Les rendements obligataires sont remontés vers les niveaux observés avant la panique provoquée par l’effondrement de la Silicon Valley Bank.
Et même si les décideurs politiques estiment qu’il est possible de procéder à deux nouvelles hausses de taux dans les mois à venir, l’économie américaine devrait résister assez bien, contrairement à l’Europe, qui montre des signes d’essoufflement.
“La prise de conscience que la Fed ne va pas réduire les taux d’intérêt cette année est en train de s’installer”, a déclaré Greg Peters, co-responsable des investissements chez PGIM Fixed Income. Il s’agit d’une sorte de moment “ah-ha” qui est intégré par le marché et qui montre que les banquiers centraux pensent ce qu’ils disent.
L’économie américaine frôle la récession, mais l’inflation reste tenace
Les perspectives divergentes des États-Unis et de l’Europe ont été soulignées vendredi, lorsque les indices des directeurs d’achat de S&P Global ont indiqué que la croissance s’est presque arrêtée dans la zone euro ce mois-ci, mais qu’elle s’est poursuivie aux États-Unis, bien qu’à un rythme plus lent. Les rapports ont alimenté un important rallye sur le marché des obligations d’État européennes, les investisseurs se tournant vers les valeurs refuges, les bons du Trésor américain affichant des gains moindres.
Néanmoins, les chiffres ont mis en évidence le risque d’un ralentissement de la croissance mondiale qui pèserait sur les États-Unis. Les marchés ont anticipé un ralentissement de l’économie, même si les États-Unis évitent de justesse une récession cette année.
Après que M. Powell a déclaré aux législateurs américains cette semaine que de nouvelles hausses de taux étaient probables, les rendements à 10 ans ont glissé jusqu’à un point de pourcentage en dessous des taux à 2 ans, accentuant l’inversion de la courbe des rendements qui est généralement considérée comme un signe avant-coureur d’une récession. Mais cela est dû en grande partie à une hausse des taux à court terme, alors que les taux à plus long terme n’ont guère changé.
Bien que les négociants en swaps aient repoussé les réductions prévues à l’année prochaine, ils s’attendent à ce que le taux directeur de la Fed reste suffisamment élevé pour freiner la croissance. Cela signifie que les décideurs politiques devraient continuer à se concentrer sur l’inflation, sans essayer de relancer la croissance.
Powell a déclaré jeudi à la commission bancaire du Sénat que “nous ferons ce qu’il faut pour ramener l’inflation à 2 % au fil du temps”. Il a déclaré que deux autres hausses de taux étaient possibles cette année et qu’il ne voyait pas une réduction des taux “de sitôt”.
Powell s’exprimera la semaine prochaine lors de plusieurs événements internationaux, ce qui pourrait lui permettre de donner plus d’informations sur les perspectives politiques.
La publication vendredi des indicateurs d’inflation préférés de la Fed devrait montrer une certaine amélioration en mai après des lectures étonnamment chaudes en avril, un résultat qui donnerait un élan supplémentaire aux traders d’obligations qui voient plus de calme à l’avenir. Déjà, les prévisions d’inflation des prix à la consommation à court et à long terme sont restées stables à un peu plus de 2 % depuis le début du mois de mai, dans l’attente que la Fed réussisse dans sa mission.
L’indice des prix des dépenses de consommation personnelle devrait ralentir à un rythme annuel de 3,8 % en mai, contre 4,4 % en avril, selon les économistes interrogés par Bloomberg. L’indice de base, qui exclut l’alimentation et l’énergie, devrait se maintenir à un niveau de 4,7 %.
“Si vous regardez certains des indicateurs de l’inflation aux États-Unis, ils sont clairement en baisse”, a déclaré Thierry Wizman, stratège mondial en matière de taux d’intérêt et de devises chez Macquarie, à la télévision Bloomberg. “Au cours du second semestre de l’année, vous allez enfin voir cette soi-disant rigidité que nous observons dans plusieurs indices d’inflation commencer à s’estomper et à baisser. Je pense que le marché le comprend.
Les perspectives devenant moins incertaines, les fluctuations du marché obligataire ont été moins fortes. C’est également un signe positif pour les traders, dont beaucoup avaient prédit une meilleure année 2023 pour les obligations, qui ont gagné environ 1,6 %, rebondissant légèrement après les pertes importantes de 2022.
L’indice ICE BofA MOVE, un indicateur étroitement surveillé des fluctuations attendues des obligations du Trésor, a chuté de près de la moitié depuis mars, lorsqu’il a atteint son plus haut niveau depuis 2008.
Les traders considèrent qu’une nouvelle hausse d’un quart de point en juillet est désormais probable et donnent quelques chances à une autre hausse. Le taux directeur de la Fed devrait culminer cette année à environ 5,35 % avant que la banque centrale américaine ne ramène les taux à environ 3,8 % d’ici décembre 2024, un niveau qui est encore considéré comme suffisamment élevé pour ralentir la croissance économique.
“Compte tenu du chemin parcouru, il pourrait être judicieux de relever les taux, mais à un rythme plus modéré”, a déclaré Jared Gross, responsable de la stratégie des portefeuilles institutionnels chez J.P. Morgan Asset Management.
À surveiller
–Avec l’aide de Ye Xie.
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