FinanceGagner de l'argentOubliez TINA, c'est l'heure de TARA.

Oubliez TINA, c’est l’heure de TARA.

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La secousse des marchés financiers déclenchée par la décision soudaine des banques centrales d’abandonner les taux d’intérêt ultra-bas a fait une victime qui ne manquera pas aux gestionnaires de fonds : TINA.

L’acronyme “There Is No Alternative to owning equities” (il n’y a pas d’autre solution que de détenir des actions) décrit comment la politique monétaire laxiste menée depuis 2009 a mis les actions sur les rails parce que les rendements des produits à revenu fixe tels que les obligations d’État étaient devenus trop faibles pour qu’on s’en préoccupe. TINA était le seul marché en ville.

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Mais avec la forte inflation qui a contraint les principales banques centrales à augmenter le coût de l’argent, le règne de TINA est terminé, laissant des milliers de milliards de dollars d’investissements à la recherche d’un nouveau foyer alors que les investisseurs s’adaptent à une nouvelle ère, plus variée.

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“Il y a maintenant TARA”, a déclaré Andrew Balls, CIO pour le revenu fixe mondial chez PIMCO. “Il existe une alternative raisonnable”.

Idanna Appio, gestionnaire de portefeuille chez First Eagle Investments, a déclaré que TINA était une bonne chose pour les investisseurs passifs, car cela signifiait que les prix des actions augmentaient parce que les rendements obligataires baissaient.

En 2022, les actions et les obligations ont été frappées par une forte inflation et une hausse des taux.

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“Cette année sera agitée”, a-t-elle déclaré, avec un “paysage macroéconomique volatile” et une “confusion” sur les taux d’intérêt et l’inflation. “Mais il est certain qu’une exposition large et passive aux actions ne sera pas l’approche gagnante”.

MAKE WAY

La force de TINA a atteint son apogée pendant la crise du COVID de 2020, lorsque les banques centrales mondiales ont intensifié leurs mesures de relance et se sont emparées des obligations d’État. Fin 2020, 18,4 trillions de dollars de cette dette à faible risque avaient un rendement négatif, ce qui signifie que toute personne détenant des obligations jusqu’à leur échéance a perdu de l’argent.

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Mais aujourd’hui, les rendements des obligations d’État sont enfin devenus positifs, ce qui ajoute à la pression sur les actions mais supprime un inconvénient majeur de la détention de titres à revenu fixe.

“L’assouplissement quantitatif et les taux d’intérêt zéro sont définitivement derrière nous”, a déclaré David Dowsett, responsable mondial des investissements chez le gestionnaire de fonds GAM.

“Le taux sans risque”, a-t-il ajouté en faisant référence aux rendements des obligations d’État de base, “vous donne en fait quelque chose”.

Dans leurs plus grands mouvements depuis des décennies, les rendements du Trésor américain à 10 ans ont plus que doublé au cours de la dernière année pour atteindre environ 3,6 % . Le rendement du Bund allemand est de 2,28 %, contre un peu moins de 0 % il y a un an.

Les fonds obligataires ont enregistré des entrées nettes pendant six semaines consécutives jusqu’à début janvier, a déclaré BofA, sur la base de son analyse des données EPFR.

En attendant, une récession pourrait interrompre ou réduire les versements de dividendes des entreprises, mais les entreprises qui restent solvables doivent continuer à payer les coupons de leurs obligations.

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“Vous pouvez trouver des obligations de première qualité avec des rendements attractifs qui n’ont que 18 mois d’échéance, ce qui signifie qu’il n’y a que 18 mois pour que quelque chose se passe mal, en gros”, a déclaré Neil Birrell, responsable des investissements chez le gestionnaire d’actifs britannique Premier Miton.

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“Vous pouvez au moins faire rentrer de l’argent en découpant les coupons”.

Un indice ICE BofA d’obligations d’entreprises américaines de première qualité dont la date de remboursement est comprise entre un et trois ans rapporte environ 5,1 %.

M. Dowsett de GAM a déclaré que les fonds multi-actifs de son groupe avaient une position ” surpondérée ” sur le crédit de qualité à plus court terme.

HEADWINDS

TARA peut devenir plus populaire auprès des investisseurs, mais cela ne va pas se faire sans heurts, surtout avec le retour du vieil ennemi des investisseurs obligataires, l’inflation.

L’année dernière, l’inflation a atteint des sommets inégalés depuis 40 ans aux États-Unis et en Europe, et les banques centrales ont réagi en procédant aux plus fortes hausses de taux depuis des décennies.

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Les pressions sur les prix sont en train de s’atténuer et les données de jeudi devraient montrer une inflation annuelle américaine de 6,5 % en décembre, en baisse par rapport à 9,1 % en juin dernier.

Bank of America s’attend à ce que les rendements du Trésor à 10 ans baissent à 3,25 % d’ici la fin de l’année 2023, en raison de la hausse des prix de la dette publique, ce qui aura pour effet d’augmenter les autres actifs à revenu fixe.

“Les perspectives pour les obligations sont plus positives mais ce n’est pas immédiat”, a déclaré Baylee Wakefield, gestionnaire de portefeuille multi-actifs chez Aviva Investments, qui ne vend plus d’obligations à découvert mais n’augmente pas non plus son exposition.

“Il se peut que le commerce soit loin de rapporter de l’argent si nous ne sommes pas encore au sommet des taux d’intérêt et de l’inflation.”

La vision traditionnelle selon laquelle les investissements à revenu fixe surperforment pendant les ralentissements économiques est compliquée par le fait que les causes les plus probables d’une récession sont une inflation persistante et des coûts d’emprunt élevés.

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Les banques centrales américaines et européennes s’efforcent de ne pas laisser croire que la lutte contre l’inflation est terminée.

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“La fin du TINA est très importante”, a déclaré Francesco Sandrini, responsable des stratégies multi-actifs chez Amundi, le plus grand gestionnaire de fonds européen. “Mais l’idée que les obligations sont de retour est un peu une simplification”.

TINA a fait son temps, cependant. Les stratèges d’UBS voient l’indice boursier de référence S&P 500 de Wall Street tomber à environ 3 200 cette année, soit environ 17 % de moins que les niveaux actuels, faisant écho aux prédictions tout aussi sombres d’autres banques.

La recherche de sources de revenus fiables sur les marchés obligataires pourrait bien être l’outil le plus efficace pour les investisseurs cette année.

“Vous n’avez pas besoin d’un marché obligataire haussier, vous avez maintenant des revenus”, a déclaré Jeffrey Sherman, directeur adjoint des investissements chez le gestionnaire de fonds américain DoubleLine.

(Reportage de Naomi Rovnick, reportages supplémentaires de Yoruk Bahceli et Dhara Ranasinghe ; graphiques de Vincent Flasseur ; édition de Dhara Ranasinghe et Jane Merriman)

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