Wall Street s’était déjà fait à l’idée que la Réserve fédérale américaine (Fed) à nouveau de relever les taux d’intérêt de 75 points de base. Mais l’après-midi de mercredi a été riche en rebondissements, les opérateurs ayant d’abord pris espoir dans la déclaration de la banque centrale avant de s’effondrer suite aux commentaires sévères du président Jerome Powell.
Les actions ont d’abord bondi et les rendements du Trésor ont chuté à la suite des lignes du communiqué indiquant que le resserrement futur tiendrait compte “des délais avec lesquels la politique monétaire affecte l’activité économique et l’inflation”, suggérant que la banque centrale surveillerait comment un resserrement excessif pourrait risquer d’envoyer l’économie dans une profonde récession.
Mais les actions ont chuté lors de la conférence de presse qui a suivi la décision, lorsque M. Powell a déclaré que “nous avons encore du chemin à parcourir” et que le niveau final du taux terminal pourrait être plus élevé que prévu.
“C’est un marché du diable”, a déclaré Steve Chiavarone, gestionnaire de portefeuille senior chez Federated Hermes. “La taille des hausses de taux va probablement diminuer, mais le taux terminal est probablement plus élevé – l’implication est un plus grand nombre de petites hausses de taux. Cela n’a rien de dovish”.
Voici la suite des commentaires des traders au cours de l’après-midi :
Andrzej Skiba, responsable des titres à revenu fixe américains chez RBC Global Asset Management :
“Ce n’est pas encore le pivot. C’est juste une reconnaissance du fait que l’on ne peut pas continuer à faire des randonnées de 75 points de base à chaque réunion.”
“La prochaine étape pourrait être de 50 points de base, mais ils pourraient en fait avoir plus de hausses en réserve à l’avenir par rapport à ce que le marché attendait pour s’assurer qu’ils atteignent cet objectif d’inflation.”
Brian Mulberry, gestionnaire de portefeuille clients chez Zacks Investment Management :
“Il faut faire une grande distinction entre un ‘pivot’ et un rythme lent de hausse des taux. Des hausses de taux plus faibles restent des hausses de taux et n’indiquent pas un changement de politique de resserrement. Le marché a mal interprété ce langage récemment, en essayant d’évaluer le taux final et en supposant qu’il y aura un changement rapide de politique nécessitant une politique monétaire plus faible et plus accommodante. Le président Powell a clairement indiqué que les taux devront évoluer plus haut que prévu, le seul changement important dans cette déclaration est le temps nécessaire pour atteindre le taux final.”
Bryce Doty, vice-président senior chez Sit Investment Associates, à propos de la déclaration :
“Deux mots, “cumulatif” et “décalage”, ont déclenché le rallye des actions et des obligations.”
“La Fed donne aux investisseurs l’espoir d’un ralentissement du rythme des hausses de taux.”
Eric Winograd, économiste américain senior chez AllianceBernstein :
“Le communiqué indique clairement qu’ils souhaitent ralentir le rythme des hausses. En plus d’examiner les données et de regarder les marchés, ils considèrent maintenant l’impact cumulatif de ce qu’ils ont déjà fait.”
“Selon la plupart des estimations, il faut 9 à 12 mois pour que les hausses de taux se fassent sentir, et 12 à 18 mois pour que l’effet soit maximal. Nous venons tout juste de passer huit mois après la première hausse de taux, il est donc logique de ralentir.”
Scott Minerd, responsable mondial des investissements chez Guggenheim Investments sur Bloomberg TV, à propos de cette déclaration :
“C’est une façon très articulée d’être dovish sans l’être”.
“Le marché veut quelque chose sur lequel se rallier, donc ils vont choisir n’importe quoi et le considérer comme dovish.”
Bill Adams, économiste en chef de la banque Comerica :
“Pour que la Fed pivote vraiment, et ne se contente pas de ralentir les hausses de taux, elle voudra voir un ralentissement de l’inflation totale et de l’inflation sous-jacente, des retraits des prix de l’immobilier et des loyers, un ralentissement de la croissance des salaires, une diminution des offres d’emploi, et probablement une augmentation du taux de chômage pour être convaincue que le ralentissement de l’inflation prévu en 2023 ne cède pas la place à un nouveau bond en avant en 2024.”
“De manière plus immédiate, le risque d’une nouvelle flambée des prix de l’énergie au cours de la saison de chauffage hivernale est une autre raison pour laquelle la Fed voudra davantage de preuves que l’inflation diminue avant de sortir du sentier de guerre de la hausse des taux.
Michael Shaoul, directeur général de Marketfield Asset Management, à propos de la déclaration :
“Cela dégage évidemment une certaine marge de manœuvre pour la réunion de décembre, qui n’est plus attachée au rythme de 75 points de base qui a été maintenu depuis juin.”
Gurpreet Gill, stratégiste macro, revenu fixe mondial chez Goldman Sachs Asset Management :
“La Fed étant plus consciente de l’impact décalé du resserrement massif de cette année, nous prévoyons une baisse à un rythme de 0,5 % lors de sa prochaine réunion en décembre. Une inflation inconfortablement élevée et un marché du travail résilient pourraient entraîner la poursuite des hausses de taux jusqu’en 2023, mais à des intervalles plus rapprochés.”
Gennadiy Goldberg, stratège principal des taux chez TD Securities :
“Je ne pense pas que la Fed souhaite que le marché évalue le terminal à la baisse, mais elle veut signaler un ralentissement du rythme des hausses – les deux sont diamétralement opposés dans l’esprit des investisseurs – ce qui rend la tâche presque impossible.”
Peter Boockvar, directeur des investissements chez Bleakley Financial Group :
“Le front-loading est essentiellement terminé et les hausses de taux à partir de maintenant tiendront davantage compte du nouvel environnement économique dans lequel nous nous trouvons en ce qui concerne le coût beaucoup plus élevé du capital et les nuages économiques qui tournent autour. C’est la façon dont la Fed nous dit qu’un ralentissement du rythme des futures hausses est à venir.”
Win Thin, responsable mondial de la stratégie de change, chez Brown Brothers Harriman & Co, à propos de la déclaration :
“Je ne pense pas que les ‘décalages’ signifient quoi que ce soit, mais le marché attend désespérément un os, n’importe quel os de la part de la Fed”.
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