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Les traders obligataires suivent la promesse de Powell de rester sur la voie de Volcker

(Bloomberg) — Les investisseurs concèdent que la Réserve fédérale se concentre désormais intensément sur la lutte contre l’inflation et est moins préoccupée par le fait que les taux d’intérêt plus élevés cassent l’économie américaine.

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Cela suggère que la volatilité extraordinaire du marché obligataire des 15 derniers mois est destinée à perdurer, car 80% des répondants à l’enquête midyear Markets Live Pulse prévoient que la courbe des rendements américains restera inversée jusqu’en 2024.

Près de la moitié des personnes ayant participé au sondage s’attendent à au moins deux autres augmentations des taux de la part de la Fed, contre seulement 19% qui considèrent que le cycle de hausse des taux est terminé. C’est un changement remarquable pour un marché qui, encore récemment ce mois-ci, pariait sur des baisses de taux avant la fin de l’année. À la fin de l’année dernière, la majorité des répondants de MLIV Pulse s’attendaient à ce que le taux principal atteigne 5,25% ou moins.

Dans un avertissement potentiel d’une récession imminente, les rendements des bons du Trésor à dix ans sont inférieurs à ceux des notes à deux ans depuis juillet. Les seules deux périodes d’inversion plus longues étaient celles d’août 1978 à mai 1980 et de septembre 1980 à octobre 1981, selon les données de Bloomberg remontant à près d’un demi-siècle. Ces épisodes ont été marqués par une volatilité élevée des prix des actifs et des récessions successives, provoquées par la lutte agressive contre l’inflation galopante de l’époque du président de la Fed, Paul Volcker. Si l’inversion actuelle dure jusqu’en avril prochain, ce sera la plus longue de tous les temps.

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En suivant l’exemple de Volcker après avoir initialement parié sur le fait que l’inflation galopante serait transitoire, le président de la Fed, Jerome Powell, supervise le resserrement le plus important de la politique monétaire depuis quatre décennies. Bien que les décideurs aient interrompu ce mois-ci le cycle de hausse des taux pour la première réunion depuis janvier 2022, ils ont ouvert la voie à de nouvelles actions plus tard cette année, compte tenu d’une inflation toujours supérieure à leur objectif de 2%.

Les conséquences pour les marchés et la plus grande économie mondiale sont multiples. Un atterrissage en douceur semble maintenant difficile et les paris sur la réalisation d’une « désinflation impeccable » par le biais d’un resserrement progressif de la politique monétaire ont disparu. Le débat croissant parmi les investisseurs porte sur le moment où, et non pas si, l’économie américaine commencera à se contracter.

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Néanmoins, les points de vue des investisseurs sur le moment de la normalisation de la courbe des rendements indiquent qu’une récession n’est pas prévue pour commencer en 2023. C’est parce que bien que la courbe des rendements soit inversée lorsqu’elle signale une récession, c’est la disparition de l’inversion qui indique l’imminence de l’effondrement.

L’idée que les États-Unis restent coincés dans le limbo pré-récessionnel pour le reste de l’année est probablement la raison pour laquelle les investisseurs considèrent les actifs à revenu fixe comme surperformants par rapport aux matières premières et aux actions d’ici la fin de l’année.

Les stratèges de Bloomberg’s Markets Live se sont également trompés pour le début de 2023 : ils sont parvenus à la conclusion que les rendements américains s’accentueraient cette année, mais sont rejoints par les lecteurs pour abandonner cette vision :

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Alors que la seconde moitié de l’année pourrait apporter de la volatilité, les investisseurs estiment que les actions et les obligations maintiendront la corrélation inverse des derniers mois, une dynamique prédite par plus de 60% dans une enquête de fin d’année dernière. Cette vision soutient les tactiques conventionnelles de diversification du portefeuille 60/40 qui ont échoué en 2022.

La médiane des prévisions de nos lecteurs ne s’éloigne jamais beaucoup des prix du marché, ce qui confirme que l’enquête touche une sélection suffisamment large d’investisseurs et valide la valeur informative des autres questions.

L’enquête MLIV Pulse de Bloomberg News sur le terminal a été menée par l’équipe de Markets Live de Bloomberg, qui gère également le blog MLIV.

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Cette semaine, l’enquête est axée sur les économies personnelles et les conversations financières lors du pique-nique du 4 juillet. À combien d’économies liquides visez-vous cette année ? Partagez votre point de vue ici.

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©2023 Bloomberg L.P.

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