Les traders de la Fed cherchent une réponse à la question des 75 points de base.

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Fed traders seek an answer to the 75-basis-point question

Beaucoup de choses dépendent de la façon dont le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, répondra à une question qui lui sera certainement posée après la décision de politique monétaire de mercredi : une hausse des taux de 75 points de base est-elle envisageable à un moment donné ?

La banque centrale américaine devrait relever ses taux de 50 points de base lors de cette réunion, ce qu’elle n’a pas fait depuis mai 2000. Les négociants en swaps tablent sur une hausse d’un demi-point pour chacune des trois réunions suivantes (juin, juillet et septembre), soit la trajectoire la plus agressive depuis trente ans. La trajectoire la plus agressive depuis trois décennies. Mais il pourrait encore y avoir de la place pour plus d’agressivité, en fonction de la façon dont Powell dirigera sa prochaine conférence de presse.

Les opérateurs surveilleront de près si le patron de la Fed donne son feu vert – ou, à tout le moins, s’il choisit de ne pas donner un feu rouge – à l’idée d’un relèvement de trois quarts de point, ce que la banque centrale n’a pas fait depuis l’annus horribilis de 1994 pour les bons du Trésor. Quoi qu’il en soit, les changements sur le marché des taux – qui, à un moment donné la semaine dernière, était proche d’un tirage au sort pour une hausse de 75 points de base en juin – pourraient être rapides et sans pitié.

“Powell va se rabattre sur ‘nous ne sommes pas sur des hausses de taux préétablies’ ou quelque chose de ce genre – ‘nous y allons avec un esprit ouvert à chaque réunion et nous en parlerons et nous verrons où nous allons à partir de là’, a déclaré Tony Farren, directeur général de Mischler Financial Group. “Le marché prendrait cela comme une attitude hawkish. Pour que ses commentaires soient perçus comme une attitude dovish, il faudrait qu’il mette fin aux discussions sur les 75 points de base. Et même si je ne pense pas qu’il y souscrive, je ne pense pas qu’il y mette fin”.

L’image sur les marchés australiens offre quelques indications potentielles sur la façon dont les traders de taux, et même les stratèges, pourraient réagir à de tels commentaires. Mardi, le gouverneur de la Reserve Bank of Australia, Philip Lowe, a déclaré qu’il fallait garder l’esprit ouvert après avoir relevé les taux plus que prévu, et a ajouté qu’il n’y avait pas de voie prédéterminée.

Les obligations d’État du pays sont reparties en vrille, les opérateurs tablant sur une trajectoire plus agressive pour l’Australie que pour les États-Unis – les contrats à terme sur le taux d’intérêt au comptant de décembre en Australie ont rapporté 2,9 % mercredi, contre 2,8 % pour le taux des fonds fédéraux.

Un ton ambivalent de la part du président de la Fed pourrait pousser les rendements du Trésor à la hausse sur toute la courbe, a déclaré Farren.

Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux américains chez Bank of America, a déclaré mardi à Bloomberg TV que M. Powell s’en tiendrait probablement à son plan consistant à dépendre des données et à ne pas s’engager sur de futures hausses de taux, qualifiant de “probabilités notables” les prix actuels du marché pour une hausse de 75 points de base en juin.

Le président de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, a déjà ouvertement plaidé en faveur d’une hausse potentielle de 75 points de base cette année. D’autres hauts responsables de la Fed ont déclaré qu’une hausse de 50 points de base était plus appropriée parallèlement aux plans visant à permettre au bilan de la banque centrale de commencer à se contracter d’un montant pouvant atteindre 95 milliards de dollars par mois.

“Je pense qu’une hausse de 75 points de base est un pont trop loin pour ce comité qui est toujours composé d’un tas de colombes”, a déclaré Peter Boockvar, directeur des investissements chez Bleakley Advisory Group. “Et les 50 points de base de hausses pendant quatre réunions consécutives sont suffisamment hawkish, aux yeux du marché” également.

Les rendements du Trésor américain à 10 ans ont grimpé au-dessus de 3 % cette semaine pour la première fois depuis 2018, tandis que les attentes d’un resserrement agressif des politiques mondiales ont contribué à conduire les obligations mondiales en avril à leur plus forte perte mensuelle jamais enregistrée. Les rendements des obligations à deux ans, qui sont plus sensibles aux attentes en matière de taux, ont augmenté jusqu’à trois points de base à 2,81 % mercredi, avant de limiter leurs gains.

Depuis le début de la semaine, les opérateurs ont réduit la probabilité d’une hausse précipitée de la Fed en juin, les contrats de swap pour le mois de juin étant revenus à 109 points de base de plus que le taux actuel, contre un récent pic de 111 points de base. Cela suggère qu’il y a environ une chance sur trois qu’une hausse de 75 points de base soit appliquée le mois prochain, après les 50 points de base qui devraient être mis en œuvre ce mercredi, au lieu d’une hausse d’un demi-point pour juin.

L’évaluation préventive par le marché d’un cycle de taux éventuellement plus agressif reflète la façon dont la Fed a été contrainte de renforcer son mantra hawkish tout au long de l’année, alors que les attentes en matière d’inflation ont augmenté, en particulier après la flambée des prix des matières premières déclenchée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

“Si l’on peut dire quelque chose de la Fed de Powell au cours des six derniers mois, c’est qu’il y a un biais clair pour surprendre du côté faucon”, a déclaré Ian Lyngen, responsable de la stratégie des taux américains chez BMO Capital Markets.

© 2022 Bloomberg

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