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Les rendements mondiaux atteignent leur plus haut niveau depuis 15 ans, alors que les inquiétudes concernant la hausse des taux d’intérêt s’intensifient

Des données économiques solides remettent en question l’idée que les taux d’intérêt des banques centrales ont atteint leur maximum

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Les rendements des obligations d’État mondiales ont poursuivi leur ascension vers les niveaux les plus élevés depuis la crise financière – tandis que le rendement américain à 30 ans a atteint un niveau inégalé en 2011 – alors que des données économiques solides remettent en question l’idée que les taux des banques centrales sont à leur apogée.

Le 17 août, lors des premières transactions aux États-Unis, le rendement du Trésor à 30 ans a augmenté de sept points de base pour atteindre 4,42 %, dépassant ainsi légèrement le niveau record de l’année dernière. Il était inférieur à 4 % le 31 juillet dernier. Le rendement des obligations américaines à 10 ans s’est approché de 4,31 %, à quelques points de base de son sommet de 2022. Le rendement équivalent au Royaume-Uni a atteint son plus haut niveau depuis 15 ans, tandis que son homologue allemand s’est approché de son plus haut niveau depuis 2011.

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Les bons du Trésor ont été l’un des principaux moteurs de l’effondrement de la dette mondiale, car la résistance de l’économie américaine défie les attentes selon lesquelles plus de cinq points de pourcentage d’augmentation des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine entraîneraient une récession. Lors de la dernière réunion de politique monétaire, les responsables sont restés préoccupés par le fait que l’inflation ne parviendrait pas à reculer et que de nouvelles hausses de taux seraient nécessaires, comme l’ont montré les minutes de la réunion.

« Les données récentes ont été plus fermes, alimentant les attentes selon lesquelles les banques centrales ont encore un peu de travail à faire », a déclaré Prashant Newnaha, stratège macroéconomique chez TD Securities Inc. à Singapour. « L’effondrement actuel est mené par les titres à long terme, soulignant les inquiétudes concernant l’offre et la liquidité.

Contribuant au repli de la classe d’actifs, le Japon – qui a les taux d’intérêt les plus bas du monde développé grâce à sa politique monétaire ultra-légère – a vu l’intérêt des investisseurs diminuer lors de la vente d’obligations à 20 ans le 17 août.

Le rendement de l’indice Bloomberg des rendements totaux de la dette souveraine mondiale a atteint 3,3 % le 16 août, son niveau le plus élevé depuis août 2008. Les obligations souveraines du monde entier ont fait perdre 1,2 % aux investisseurs cette année, ce qui fait de la classe d’actifs la moins performante parmi les principaux indices de dette de Bloomberg.

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Il s’agit d’un revirement par rapport au début de l’année, lorsque l’optimisme quant à la fin prochaine des hausses de taux a fait grimper en flèche les obligations mondiales, l’indice de référence Bloomberg Global Aggregate ayant bondi de plus de 3 % en janvier pour atteindre son meilleur mois d’ouverture depuis le début de l’année. L’indice a chuté le 16 août et est en baisse de 0,1 % pour l’année.

Les investisseurs s’engouffrent dans la brèche

Les rendements plus élevés aux États-Unis continuent d’attirer les acheteurs. Les investisseurs ont injecté 127 milliards de dollars US cette année dans les fonds qui investissent dans les bons du Trésor, ce qui est en bonne voie pour une année record, a déclaré Bank of America Corp. la semaine dernière, citant des données de EPFR Inc.

Les gestionnaires d’actifs ont augmenté leurs positions longues sur les contrats à terme du Trésor à un niveau record au cours de la semaine du 8 août, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission. L’enquête auprès des clients de JPMorgan Chase & Co. a montré que les positions longues au cours de la semaine du 14 août ont égalé le pic établi en 2019, qui était le plus élevé depuis la crise financière.

Les obligations mondiales en particulier semblent attrayantes étant donné que les rendements dans le monde entier sont tirés vers le haut par les États-Unis à un moment où de nombreuses économies montrent des faiblesses, a déclaré Steven Major, responsable mondial de la recherche sur les revenus fixes chez HSBC Holdings PLC.

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« Une grande partie des arguments en faveur de la baisse des obligations est cyclique et locale aux États-Unis », a-t-il déclaré dans une note datée du 16 août. « Il ne tient donc pas compte de la toile de fond mondiale et des facteurs structurels à long terme. Le fait que certaines banques centrales des marchés émergents assouplissent déjà leur politique nous indique que l’inflation diminue rapidement ou qu’elles sont confrontées à des vents contraires cycliques et structurels. »

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Les obligations mondiales sont en mesure de surperformer dans les six à douze mois, car les banques centrales approchent de la fin de leurs cycles de hausse des taux, a déclaré Western Asset Management Co. cette semaine.

Mais les Treasuries ont également été sous pression en raison des attentes du gouvernement américain d’émettre plus d’obligations au cours du prochain trimestre pour combler les déficits fédéraux croissants. Les rendements des obligations américaines à 10 ans ont augmenté de plus de 30 points de base en août, s’apprêtant à connaître la plus forte hausse mensuelle depuis février.

Selon Michael Cudzil, gestionnaire de fonds chez Pacific Investment Management Co, le Trésor devrait augmenter la taille des adjudications en novembre et en février. Cela pourrait entraîner une nouvelle hausse des rendements, à moins que l’inflation ne revienne à la baisse, a-t-il déclaré.

– Avec l’aide de Liz Capo McCormick, James Hirai, Nicholas Reynolds, Neil Chatterjee et Elizabeth Stanton.

Bloomberg.com

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