(Bloomberg) — La reprise de certains des marchés émergents les plus risqués du monde, déclenchée par le passage à des politiques favorables au marché, montre déjà des signes de fatigue.
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Les marchés, de l’Égypte à la Turquie en passant par le Nigeria et l’Argentine, ont grimpé en flèche ces dernières semaines, la promesse d’une normalisation de la politique économique – dévaluation des monnaies et levée des restrictions financières – ayant dopé le moral des investisseurs. Toutefois, cet enthousiasme s’estompe déjà, comme le rappellent certains vétérans de Wall Street : Les programmes de réforme ont souvent tendance à s’enliser dans les pays en développement, punissant les investisseurs qui ont cru à l’optimisme.
“Les investisseurs devraient être sceptiques quant aux promesses de réforme, car une véritable réforme nécessite du temps et des compromis”, a déclaré Adriaan Du Toit, directeur de la recherche économique sur les marchés émergents chez AllianceBernstein, basé à Londres. “Et il est plus difficile d’y parvenir dans un contexte de faible croissance.
La fin rapide de ces reprises mettrait en évidence un défi majeur auquel les pays en développement devront faire face en 2023 : Avec des taux d’intérêt de référence toujours en hausse aux États-Unis et en Europe occidentale, il est loin le temps de l’argent facile où les investisseurs étrangers étaient impatients d’investir dans des actifs plus exotiques et plus risqués dans l’espoir d’obtenir des rendements élevés.
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Presque nulle part ailleurs les questions d’investissement ne se posent avec autant d’acuité qu’en Turquie. Dans le sillage de sa réélection, le président Recep Tayyip Erdogan a confié les rênes de l’économie à un défenseur des politiques conventionnelles, signalant probablement un changement par rapport aux mesures non orthodoxes qui ont été blâmées pour l’inflation galopante et l’exode de l’argent étranger.
Le ministre du Trésor et des Finances, Mehmet Simsek, a toutefois déjà indiqué qu’il adopterait une approche mesurée en s’orientant vers des politiques plus conventionnelles.
“Non seulement le changement est plus progressif que ce que certains investisseurs à court terme auraient pu espérer”, a déclaré Hasnain Malik, stratège chez Tellimer à Dubaï. Les investisseurs à plus long terme “qui envisagent de revisiter les actifs turcs devraient avoir les yeux grands ouverts sur les risques de durabilité de ce changement de direction”.
Doutes persistants
Les investisseurs prennent également en compte le potentiel de changement en Égypte, qui n’a pas encore pleinement mis en œuvre la monnaie flottante dont elle parle depuis 2016.
Même après quelques dévaluations périodiques, le marché monétaire non officiel du pays est toujours florissant. Le gouvernement, à court d’argent, doit donc s’efforcer de lever des fonds en vendant des actifs de l’État. Les stratèges de Goldman Sachs Group Inc. estiment que le pays a besoin de plus de 5 milliards de dollars pour une “transition ordonnée vers un taux de change unifié et conforme au marché”.
L’euphorie initiale concernant le nouveau président du Nigeria, Bola Tinubu, qui a déclenché une vague de changements politiques dès son entrée en fonction, commence également à soulever des questions.
Le nouveau dirigeant a surpris les gestionnaires de fonds en s’engageant dans une série de mesures fiscales audacieuses, en libérant la monnaie du pays et en démantelant un système coûteux de subventions aux carburants vieux de plusieurs décennies.
Mais les coûts de transport ont doublé dans le pays après la disparition des subventions, provoquant des signes de tensions sociales latentes. Le naira a connu des fluctuations importantes depuis la levée des contrôles.
Les prochaines élections présidentielles en Argentine ont également déclenché un élan d’optimisme de la part des investisseurs, ce qui a permis à la dette en dollars du pays, qui arrive à échéance en 2030, d’atteindre la semaine dernière son plus haut niveau depuis le mois de mars. La théorie est que les électeurs, confrontés à une inflation à trois chiffres, finiront par rejeter le gouvernement de gauche lors des élections d’octobre et accueilleront un dirigeant plus favorable au marché.
Pour Todd Schubert, responsable de la recherche sur les revenus fixes à la Bank of Singapore, basé à Dubaï, la question est de savoir si les objectifs politiques rencontrent les réalités politiques. La capacité des dirigeants à trouver un équilibre délicat entre la nécessité de mettre de l’ordre dans le chaos fiscal et l’impératif de protéger les personnes vulnérables déterminera la continuité des réformes.
“Je ne me suis pas encore montré plus constructif à l’égard de l’un de ces pays”, a déclaré M. Schubert. “D’un point de vue risque/récompense, je suis prêt à rater une partie de la hausse initiale et à attendre que les espoirs deviennent réalité.
À surveiller
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Selon les économistes interrogés par Bloomberg, les indices PMI de la Chine devraient montrer que la reprise a perdu de son élan en juin et que les baisses des bénéfices industriels vont probablement s’aggraver.
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Le Sri Lanka publiera un rapport sur l’inflation qui, selon Bloomberg Economics, devrait avoir baissé en juin. Les prix des aliments et des carburants ont ralenti et une monnaie plus forte a contribué à réduire le coût des importations.
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La Pologne devrait également publier des données sur l’inflation, qui devraient confirmer que le taux d’une année sur l’autre est en passe d’atteindre un taux à un chiffre en septembre, selon Bloomberg Economics.
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Le Conseil monétaire national du Brésil devrait revoir les objectifs d’inflation pour 2024 et 2025 et fixer un objectif pour 2026. La réunion pourrait influencer les perspectives de taux.
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La banque centrale de Colombie devrait maintenir son taux de référence à 13,25 % lors de sa réunion du 30 juin.
–Avec l’aide de Ronojoy Mazumdar, Oscar Medina et Anthony Osae-Brown.
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