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Les prix des voitures neuves sont choquants. Les occasions sont pires. Qu’est-ce que cela signifie pour les stocks des concessionnaires ?

Ma voiture semble battre la bourse. Ce n’est rien de spécial – c’est un véhicule utilitaire sport de taille moyenne du marché de masse loué en septembre 2020. Sur le calendrier de la chaîne d’approvisionnement pandémique, c’est après la panique du papier toilette et juste avant la pénurie de tout le reste. Et oui: louée. Je change de voiture tous les trois ans pour éviter les tracas des réparations et pour nettoyer périodiquement les rails de mon siège des frites du Happy Meal.

La location est basée sur un prix d’achat de 40 000 $ et une valeur « résiduelle » de 26 000 $ à la fin du contrat, que je peux payer si je veux. Je dépasse tellement mon allocation de kilométrage que je commence à me soupçonner de somnambulisme au volant. Cela devrait réduire la valeur réelle de la voiture à la fin du contrat, pourtant je vois des voitures identiques à kilométrage élevé se vendre maintenant à 33 500 $. Si ces prix tiennent pendant quelques mois supplémentaires, je serai « gagnant » sur mon option d’achat de 29%. C’est deux points de plus que l’indice


S&P 500
dans la même période.

Je ne suis pas un Warren Buffett des voitures. En fait, je sous-performe l’indice. L’indice des valeurs de véhicules d’occasion de Manheim est en hausse de 35% depuis septembre 2020. Il a commencé à baisser fin de l’année dernière, mais cette année il augmente à nouveau. Les causes ont légèrement changé.

Initialement, la production automobile a chuté en raison d’une pénurie de puces et les acheteurs se sont tournés vers les voitures d’occasion faute d’autres options. Maintenant, les goulots d’étranglement se relâchent et les inventaires augmentent, mais les constructeurs automobiles restent prudents. L’industrie s’est habituée à des marges bénéficiaires élevées, et avec des taux de financement nettement plus élevés, la perspective de la demande est incertaine.

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En attendant, la location est tombée en disgrâce – les sociétés de financement ne veulent pas se retrouver pris à surestimer les valeurs résiduelles si les prix des voitures d’occasion s’effondrent. Et de nombreux conducteurs avec des locations en cours bénéficient de conditions favorables comme la mienne, donc ils achètent leur voiture au lieu de la rendre. Cela a réduit une source clé d’approvisionnement pour les concessionnaires de voitures d’occasion et a envoyé les enchères à la hausse. De plus en plus, ils sont en concurrence avec les entreprises de location, qui achètent normalement des véhicules neufs, mais les constructeurs ont interrompu la production peu rentable.

En résumé, les acheteurs sont dans une situation difficile. Les prix des nouveaux modèles sont en hausse de 21% depuis septembre 2020, selon les données d’inflation gouvernementales. Cela correspond à ma voiture: un nouveau modèle avec des fonctionnalités similaires est maintenant coté à 48 000 $. Jusqu’à récemment, ce prix aurait semblé être un petit plaisir. Le mois dernier, c’était plus ou moins le prix moyen de transaction pour un nouveau véhicule, selon Edmunds.

Dans un rapport publié la semaine dernière, Edmunds a qualifié les véhicules à moins de 20 000 $ d ‘ »presque éteints », et ceux à moins de 25 000 $ de « prochains sur la liste ». Seuls 17% des nouveaux véhicules vendus le mois dernier étaient en dessous de 30 000 $, contre 44% il y a cinq ans.

Si le soulagement des prix est en route, il ne se presse pas. L’inventaire des nouveaux véhicules aux États-Unis a atteint 1,83 million d’unités le mois dernier, en hausse d’environ 73% par rapport à l’année dernière. Mais l’inventaire d’avant la pandémie était d’environ 3,5 millions d’unités. « Il faudra probablement attendre 2024 avant que les niveaux d’inventaire ne se rétablissent complètement », déclare Daniel Imbro, analyste automobile chez Stephens.

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Les chaînes de voitures d’occasion qui ont encaissé pendant la pandémie sont maintenant plus modestes. Lorsque CarMax (symbole : KMX) présentera les résultats de son quatrième trimestre fiscal mardi, Wall Street s’attendra à une baisse de 11,9% des ventes à magasins comparables – mieux que la baisse de 22,4% du trimestre précédent, mais pas bon. Le cours de l’action est en baisse de 34% en un an. Il se négocie à 23 fois les bénéfices projetés pour les quatre trimestres à venir, ou 18 fois les quatre trimestres suivants, une fois que les conditions auront vraisemblablement retrouvé une certaine normalité.

Imbro chez Stephens n’est pas optimiste quant aux chaînes de voitures d’occasion en général. Les prix pourraient se modérer dans la seconde moitié de cette année, mais « ce ne sera pas une chute précipitée », dit-il. Les taux de prêt pour les voitures d’occasion ont récemment atteint en moyenne 10,3% pour tous les acheteurs et 7,8% pour ceux avec un crédit prime, selon Experian. La capacité financière limitée continuera à réduire les volumes de ventes.

Les choses semblent meilleures pour les concessionnaires de voitures neuves. Les inventaires limités ont contenu le coût des stocks pour les salles d’exposition, et avec peu de besoin de rabais, les bénéfices par véhicule sont en hausse. Ces actions ont nettement mieux performé ces derniers temps, mais se négocient toujours à de faibles ratios cours/bénéfices. Il y a un débat « contentieux » sur la question de savoir si les concessionnaires de voitures neuves gagnent trop, dit Imbro. Il préfère ceux qui ont une forte proportion de véhicules de luxe, une exposition limitée aux fabricants qui pourraient augmenter rapidement leur production et des empreintes de vente dans des zones économiquement dynamiques. La liste comprend Group 1 Automotive (GPL), à 5,6 fois les estimations de bénéfices futurs, Asbury Automotive Group (ABG), à 6,3 fois, et Penske Automotive (PAG), à 8,6 fois.

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Alors que les conducteurs gardent leur voiture plus longtemps, les chaînes de pièces et de services peuvent continuer à prospérer également. Leur bonne fortune est reflétée dans leurs cours de bourse. O’Reilly Automotive (ORLY) se négocie à 22,7 fois les bénéfices futurs et AutoZone (AZO) à 18,2 fois.

En parlant de cela, si quelqu’un connaît un bon conseil pour enlever les frites du siège, je pourrais être sur le marché bientôt. Encore indécis. Je ne suis pas impressionné par les fonctionnalités des nouveaux modèles, mais la réduction effective de 7 500 $ entre le prix de rachat de ma location et le marché des voitures d’occasion pourrait être trop tentante pour laisser passer.

D’autre part, avant la récente hausse des prix de l’automobile, il y a eu une période de 14 ans où les prix n’ont augmenté que de 3% au total. Et ce nouveau modèle à 48 000 $ est presque raisonnable en termes ajustés à l’inflation: après deux chocs pétroliers dans les années 1970, ma famille a échangé notre Ford Country Squire wagon pour sa première nouvelle voiture: une Volkswagen Rabbit de 1980, qui serait la mienne une décennie plus tard. Elle parcourait 80 kilomètres avec un gallon de diesel, mais elle

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