(Bloomberg) — Contrairement à leurs homologues du marché boursier, les traders du Trésor ne croient pas aux déclarations optimistes de Jerome Powell sur la croissance. En fait, au lendemain de la décision politique de mercredi, un indicateur de difficultés économiques sur le marché obligataire clignote en rouge pour la première fois depuis les jours les plus sombres de la pandémie.
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Après que la Réserve fédérale ait augmenté les taux d’intérêt et signalé des hausses lors des six réunions restantes de cette année, une section de la courbe du Trésor – l’écart entre les rendements à cinq et dix ans – s’est inversée pour la première fois depuis mars 2020. Pendant ce temps, la tendance à l’aplatissement entre les rendements à deux et à dix ans s’est poursuivie.
Il s’agit là d’indicateurs traditionnels des difficultés de croissance à venir, alors que les retombées de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, qui alimentent l’inflation, se poursuivent. Les responsables prévoient de relever les taux d’intérêt jusqu’à 2,8 % d’ici la fin de 2023, et les opérateurs obligataires craignent de plus en plus que l’économie ne cède sous le poids de la normalisation de la politique monétaire.
« Le marché évalue un risque de récession plus élevé et vous pouvez le voir avec l’inversion entre les rendements à 5 et 10 ans », a déclaré Andrzej Skiba, responsable des titres à revenu fixe américains chez RBC Global Asset Management. « La Fed envoie un fort engagement à lutter contre l’inflation ».
Lors d’une réunion considérée comme belliciste sur de nombreux fronts, le président de la Fed, M. Powell, a réaffirmé que la banque centrale gardait toutes les options sur la table pour lutter contre le rythme d’inflation le plus élevé depuis des décennies. À leur tour, les opérateurs ont poussé le rendement à deux ans à un nouveau sommet du cycle, juste à côté de 2 %, et à un moment donné, ils ont évalué à plus de trois chances sur quatre une hausse de 50 points de base en mai.
Tout cela montre clairement que les mouvements de volatilité qui ont marqué les échanges de titres à revenu fixe cette année ne sont pas près de s’estomper.
Alors que les opérateurs boursiers ont trouvé du réconfort dans la détermination inébranlable de la Fed à rétablir la stabilité des prix, les investisseurs obligataires – déjà aux prises avec la pire performance de l’indice Bloomberg du Trésor depuis des décennies – se préparent à de nouvelles pertes.
« C’est comme si Powell voulait paraître optimiste mais en même temps dur sur l’inflation sans signaler que cela se terminera finalement par une erreur de politique et un risque de récession à la fin », a déclaré George Goncalves, responsable de la stratégie macroéconomique américaine chez MUFG. « Le temps nous le dira ».
Les avertissements abondent dans les cercles de marché alors que les paris sur une erreur de la Fed augmentent
Les prévisions de la Fed concernant des hausses agressives ont été considérées par certains comme un aveu que la politique s’est avérée bien en retard sur la courbe compte tenu de l’inflation élevée. Dans le même temps, lors de la conférence de presse qui a suivi la décision sur les taux d’intérêt, les signaux bellicistes de Powell ont également mis au défi les acteurs du marché obligataire qui s’attendaient à un rythme de resserrement plus mesuré compte tenu du contexte économique mondial incertain.
Dans le même temps, M. Powell a minimisé le risque d’une récession américaine l’année prochaine tout en déclarant que la politique monétaire peut être resserrée sans sacrifier la croissance économique.
Les Treasuries ont rebondi sur l’ensemble de la courbe dans les échanges asiatiques après une forte baisse mercredi. Les rendements à cinq ans ont baissé de cinq points de base à 2,14 %, tout comme leurs équivalents à dix ans.
L’indice de référence des actions asiatiques a progressé de plus de 3 % à la suite de la reprise des actions américaines, contrairement aux inquiétudes observées sur le marché obligataire. Alors que les données économiques indiquent un cycle d’investissement et de consommation robuste – et un marché du travail sain par-dessus le marché – un grand nombre de stratèges de Wall Street font preuve de prudence.
« Ils sont en mode complet d’essayer de faire baisser l’inflation », a déclaré Diane Swonk, économiste en chef chez Grant Thornton sur la télévision Bloomberg. « La Fed est en train de chasser l’inflation », a ajouté Mme Swonk, qui a prédit un ralentissement de l’économie américaine au cours du second semestre et un risque de récession compte tenu du double coup dur du resserrement de la Fed et de la hausse des prix du pétrole.
La question de savoir si un resserrement des conditions financières sous l’impulsion de la Fed aurait pour effet de réduire sensiblement la croissance économique et de pénaliser à nouveau les actions reste ouverte. Une autre question : Les responsables monétaires demanderaient-ils une pause dans les hausses de taux d’ici le milieu de l’année si le contexte mondial volatile perdure – une période où la banque centrale devrait également commencer à réduire son bilan de près de 9 000 milliards de dollars ?
Jusqu’à ce que la situation s’éclaircisse sur ces fronts et sur d’autres, les fortes fluctuations du marché obligataire resteront à l’ordre du jour.
« La volatilité du marché est toujours plus élevée lorsque vous n’avez pas de réponses », a déclaré M. Skiba de RBC.
(Ajout des derniers mouvements du marché dans les 11e et 12e paragraphes).
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