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Les baissiers du dollar anticipent une “tendance baissière de plusieurs années” à venir, avec de grands effets en cascade

Ce pourrait bien être la semaine qui a cassé le dollar.

La plus mauvaise chute du billet vert depuis novembre a fait dire à de nombreux stratèges et investisseurs qu’un tournant est enfin en train de se produire pour la principale devise de réserve mondiale. S’ils ont raison, cela aura des conséquences considérables pour les économies mondiales et les marchés financiers.

La monnaie américaine est au plus bas depuis plus d’un an après des signes d’inflation en baisse qui ont renforcé les paris selon lesquels la Réserve fédérale cessera bientôt de relever les taux d’intérêt. Les baissiers du dollar regardent encore plus loin, vers ce qu’ils considèrent comme des baisses de taux inévitables, quelque chose que le consensus du marché voit se produire à un moment donné en 2024.

“Notre prévision selon laquelle le dollar va entrer dans une tendance baissière de plusieurs années repose en partie sur le fait que le cycle de resserrement de la Fed se transformera en un cycle d’assouplissement, ce qui fera baisser le dollar alors que d’autres banques centrales réduiront également leurs taux”, a déclaré Steven Barrow, responsable de la stratégie G-10 chez Standard Bank, dans une note vendredi.

On ne saurait surestimer les répercussions potentielles d’une baisse à long terme du billet vert. Cela réduirait les prix à l’importation pour les pays en développement, contribuant à atténuer leurs pressions inflationnistes. Le renversement du dollar aurait également pour effet de renforcer des devises comme le yen, qui chute depuis des mois, et de bouleverser les stratégies de trading populaires liées à un yen plus faible. De manière plus générale, une monnaie américaine plus faible tendrait à favoriser les exportations des entreprises américaines au détriment de leurs homologues européennes, asiatiques et d’ailleurs.

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La baisse de 2% de l’indice du dollar de Bloomberg la semaine dernière a également contribué à la hausse des matières premières libellées en dollars telles que le pétrole et l’or.

De nombreux investisseurs attendent depuis des mois une tendance à la baisse du dollar et la vente à découvert pousse les gestionnaires de fonds de M&G Investments à UBS Asset Management à anticiper une surperformance du yen et des devises des marchés émergents.

“La voie la plus probable à suivre est que le dollar reste faible au cours des prochains mois”, a déclaré Peter Vassallo, gestionnaire de fonds chez BNP Paribas Asset Management. Il mise sur une hausse du dollar australien, du dollar néo-zélandais et de la couronne norvégienne.

Il est bien sûr fréquent que les investisseurs se brûlent les ailes en pariant prématurément sur des baisses de taux de la Fed qui feraient chuter le dollar. C’était le cas en début d’année, lorsque la monnaie semblait être sur le point d’une tendance baissière prolongée pour finalement se stabiliser à mesure que les données économiques américaines montraient que la Fed ne s’apprêtait pas à cesser de relever les taux.

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Pour les baissiers, la menace est que cette dynamique se répète, d’autant plus que la Fed est susceptible de resserrer davantage dès ce mois-ci.

Chez Invesco Asset Management, Georgina Taylor n’est pas prête à réduire son exposition au dollar pour le moment. Toujours en mode observation des données, elle n’est pas prête à conclure que la lutte contre l’inflation est terminée.

“Le récit différentiel des taux d’intérêt vacille mais je n’abandonnerais pas le dollar”, a-t-elle déclaré, étant donné que la différence absolue des rendements réels reste élevée.

La résilience économique des États-Unis est la raison pour laquelle Michael Cahill, de Goldman Sachs Group Inc., s’attend à ce que toute baisse du dollar soit probablement moins prononcée que lors des cycles passés. Le soutien au dollar pourrait cependant s’effondrer si la Fed met fin à sa lutte contre l’inflation alors que la Banque centrale européenne est contrainte de maintenir des taux plus élevés plus longtemps.

La plus grande menace qui pourrait entraîner une baisse supplémentaire du dollar est que la situation en matière d’inflation diverge”, a déclaré Cahill, stratège des changes G-10. La banque prévoit que le dollar se dépréciera à 1,15 dollars par euro en 2024, contre environ 1,12 dollars actuellement, et que le yen se renforcera à 125 yens par dollar, contre environ 139 yens actuellement.

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Les baissiers du dollar peuvent également s’appuyer sur des mesures de valorisation. La force de la monnaie a été particulièrement marquée contre le yen, au point que le taux de change effectif réel a ramené la monnaie japonaise à son plus bas niveau en plusieurs décennies.

“D’un point de vue de la valorisation, le dollar est toujours très surévalué”, a déclaré Paresh Upadhyaya, directeur de la stratégie de change chez Amundi Asset Management. “Je pense que les marchés vont commencer à s’éloigner de cela”.

Il pointe du doigt les déficits jumeaux des États-Unis – leurs déficits commerciaux et budgétaires – en tant qu’obstacles structurels. Mais il a aussi à l’esprit une autre dynamique que les observateurs du marché citent souvent, la théorie du sourire du dollar.

La pensée est que le dollar gagne généralement lorsque les États-Unis sont soit en pleine récession, soit en plein essor – et fléchit en période de croissance modérée.

“Si les États-Unis parviennent à un atterrissage en douceur, c’est probablement le meilleur scénario pour un dollar plus faible que vous puissiez espérer”, a déclaré Upadhyaya.

– Avec l’aide de Nour Al Ali.

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