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Les acheteurs obligataires voient le « meilleur rapport qualité-prix » dans les marchés émergents avec la fin des cycles de hausse.

(Bloomberg) – Avec l’inflation qui se calme dans le monde entier et de nombreuses banques centrales approchant de la fin de leurs hausses de taux d’intérêt, un nombre croissant d’investisseurs disent que le meilleur endroit pour les acheteurs d’obligations de booster les rendements est sur les marchés émergents.

La classe d’actifs pourrait bénéficier de taux de référence plus élevés – et de taux d’inflation parfois inférieurs – qu’aux États-Unis. En Amérique latine, les banques centrales ont agi plus rapidement que la Réserve fédérale lorsque les pressions de prix ont commencé à bouillonner, resserrant finalement davantage.

Maintenant, avec la Fed prévue pour cesser bientôt d’augmenter les taux et pivoter vers l’assouplissement plus tard dans l’année, le dollar américain est en baisse. Ce qui ouvre la voie aux banquiers centraux de la région de leur emboîter le pas. Cela prépare le terrain pour un jackpot potentiel pour les investisseurs détenant des obligations en devises locales.

“Une allocation structurelle aux marchés locaux est l’un des meilleurs moyens d’exprimer votre point de vue en Amérique latine alors que le dollar s’affaiblit”, a déclaré Mauro Favini, gestionnaire principal de portefeuille chez Vanguard Group Inc. qui aide à superviser le fonds obligataire des marchés émergents de 2,5 milliards de dollars de la société.

“Une fois que la Fed commence à couper, cela permet aux banques centrales latino-américaines de suivre car il y a moins de risque de dépréciation des devises locales à mesure que le dollar baisse”, a-t-il ajouté. “Il y a beaucoup plus de place pour une appréciation du capital dans les obligations latino-américaines que dans les obligations américaines.”

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Les prix à la consommation ont commencé à chuter considérablement dans les marchés émergents ces derniers mois. Selon une estimation provisoire de Capital Economics, les données de mars montrent que l’inflation annuelle a atteint un plus bas de 13 mois à 6 %, contre 6,9 % en février.

Pour certains des plus grands pays d’Amérique latine, l’inflation en baisse est due à des décisions de relever rapidement et avec vigueur les taux. Le Brésil, qui a commencé à se resserrer un an entier avant la Fed et a augmenté son taux de politique à 13,75 %, a vu les prix à la consommation augmenter de 4,65 % en mars, le moins depuis janvier 2021.

Le Mexique, la deuxième plus grande économie de la région, a vu l’inflation augmenter de 6,85 %, le plus faible depuis octobre 2021, bien qu’il soit toujours supérieur au rythme de 5 % aux États-Unis.

La baisse des hausses de prix et l’affaiblissement du dollar ont été une aubaine pour les actifs nationaux cette année. Les obligations gouvernementales de la région en devises locales ont rapporté 12,5 % en 2023, bien avant le rendement moyen de 3,4 % pour la dette en devises fortes de la région, selon des données compilées par Bloomberg.

“Les marchés locaux des marchés émergents ont très bien fonctionné depuis le début de l’année sur la base du thème fort de désinflation”, a déclaré Ilke Pienaar, responsable de la recherche sur les souverains des marchés émergents chez Pinebridge Investments. “Nous pensons toujours qu’il reste une opportunité, et nous prévoyons des rendements sains pour les marchés locaux cette année.”

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Cependant, les traders qui s’attendent à ce que les décideurs politiques commencent rapidement à réduire les taux pourraient être déçus, a déclaré Mario Castro, stratège principal en fixed income chez BNP Paribas à New York. “En fin de compte, les banques centrales sont susceptibles d’être prudentes avant de commencer à couper pour s’assurer que l’inflation convergera vers l’objectif”, a-t-il déclaré.

Une raison : bien que l’inflation globale soit à la baisse, l’inflation sous-jacente est restée obstinément élevée au Mexique, au Chili et en Colombie, et n’a diminué que progressivement au Brésil, a déclaré Joel Virgen Rojano, stratège principal en Amérique latine chez TD Securities.

“Il y a encore une grande incertitude concernant la trajectoire future de l’inflation”, a-t-il déclaré.

Au Mexique, les banquiers centraux ont indiqué qu’ils prévoyaient de maintenir les taux élevés pendant des années afin d’atteindre leur objectif d’inflation de 3 %. Luis Gonzali, gestionnaire de fonds chez Franklin Templeton, a déclaré qu’il détenait à la fois des notes nominatives et des obligations indexées sur l’inflation, mais qu’il était surpondéré sur les liées aux perspectives d’inflation sous-jacentes.

“Le Mexique a plus de problèmes que les États-Unis en ce qui concerne l’inflation sous-jacente”, a-t-il déclaré.

Dans d’autres marchés, M. Virgen Rojano a déclaré que les cycles d’assouplissement devraient commencer au second semestre après que les banques centrales aient “plus de preuves d’affaiblissement économique et de désinflation supplémentaire”. Il y a amplement de place pour les coupes, a-t-il ajouté, ce qui crée des opportunités pour recevoir des taux dans la région pour le reste de l’année.

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“Vous avez une quantité immense de compression à venir d’un cycle de baisse des taux, et nous aimons la partie avant des courbes en Amérique latine”, a déclaré Favini de Vanguard. “Notre approche de gestion du portefeuille consiste à demander ‘quelle est la classe d’actifs qui offre le meilleur rapport qualité-prix ?'”

À SUIVRE

  • La Banque populaire de Chine devrait maintenir son taux de politique d’un an à la même cadence, ce qui amènera les banques commerciales à en faire autant lorsqu’elles fixeront leurs taux de prêt principaux plus tard dans la semaine, selon Bloomberg Economics.

  • La banque centrale de l’Indonésie prolongera sa pause des taux, selon les économistes interrogés par Bloomberg, en raison de la résilience de la roupie.

  • La production manufacturière brésilienne sera à l’honneur. Le gouvernement de Luiz Inacio Lula da Silva devrait également envoyer sa proposition de nouvelle règle budgétaire au Congrès lundi.

  • Bloomberg Economics s’attend à ce que les procès-verbaux de la réunion d’avril de la banque centrale du Chili montrent que les décideurs sont à l’aise pour retarder toute baisse jusqu’à ce qu’il soit clair que l’inflation est en passe de tomber à 3 % sur l’horizon de deux ans.

(Mises à jour des prix dans tout le texte)

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©2023 Bloomberg L.P.

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