Le rebond naissant des actions chinoises est susceptible de devenir une nouvelle aube trompeuse, car les investisseurs étrangers semblent ne pas être convaincus que les décideurs politiques puissent relancer une économie chancelante.
Les gestionnaires de fonds long-only américains et européens ont été des vendeurs nets d’actions chinoises et hongkongaises en juillet, selon Morgan Stanley, qui conseille maintenant à ses clients de prendre leurs bénéfices sur le récent rebond et a déclassé la Chine à poids égal. L’indice FTSE China A50 est le seul des 10 principaux indices mondiaux suivis par Citigroup Inc. sur lequel les investisseurs avaient une position courte fin juillet.
Cela se produit même si les principaux indices en Chine et à Hong Kong ont enregistré leur meilleur mois depuis janvier après la réunion du Politburo, où les principaux dirigeants ont témoigné d’un soutien accru au secteur immobilier en difficulté, ainsi que de promesses de stimuler la consommation. L’indice Hang Seng China Enterprises, qui suit les principales actions chinoises cotées à Hong Kong, a baissé cette semaine dans un contexte mondial à risque après une hausse de 6,1 % au cours des cinq sessions précédentes.
“Nous avons déjà vu cela – un fort rebond ne tient pas”, a déclaré Michael J. Oh, gestionnaire de portefeuille basé à San Francisco chez Matthews Asia. “Je ne pense pas que la plupart des fonds mondiaux achètent réellement la Chine de manière significative pour le moment”, a-t-il déclaré, ajoutant que le rebond récent est plutôt le résultat d’investisseurs annulant leurs paris à la baisse.
Un autre signe que l’optimisme vis-à-vis des engagements des autorités s’estompe, les fonds étrangers qui investissent dans les actions chinoises sur le continent via des liens commerciaux avec Hong Kong devaient être des vendeurs nets pour une deuxième séance consécutive jeudi. Cela fait suite à leur engouement sur le marché au cours des six jours précédents.
“La réunion du Politburo en juillet a signalé un assouplissement des politiques, mais des problèmes clés, notamment la dette des LGFV, le marché immobilier et du travail, ainsi que la situation géopolitique, doivent s’améliorer de manière significative, selon nous, pour des flux durables et une nouvelle réévaluation”, ont écrit les stratèges actions de Morgan Stanley, dont Jonathan Garner et Laura Wang, dans une note du 2 août.
Pékin se bat contre vents et marées pour relancer une économie qui continue de perdre de l’élan, mais qui pour l’instant a offert davantage de mots que d’actions. Il s’est engagé à stimuler la consommation et à soutenir les entreprises privées, mais a cessé de distribuer de l’argent aux familles ou d’offrir des réductions d’impôts aux entreprises. Les responsables ont demandé aux collectivités locales de mettre en place des politiques visant à stabiliser le marché immobilier, mais sans donner de détails.
“Nous pensons que la confiance et le niveau de conviction des investisseurs sont encore très fragiles, et que les investisseurs hésitent encore à se positionner de manière importante, étant donné qu’ils ont été déçus par les mesures d’assouplissement plutôt insignifiantes/de tièdes depuis mars”, ont écrit les stratèges de MS.
Les fonds américains sous-pondérés en Chine ont une valeur estimée de 25 milliards de dollars en valeur marchande, représentant 2,4 % des actifs sous gestion. Pour les fonds européens, ces positions sont estimées à 5,9 milliards de dollars et représentent 1,2 % des actifs sous gestion, selon une note séparée de la stratégie quantitative de MS.
“Ne peut pas seulement parler”
Alors que les gestionnaires de fonds mondiaux restent prudents, certains pourraient envisager de réduire leurs positions sous-pondérées parce que le sentiment a été baissier et que les valorisations ont baissé, a déclaré Vivian Lin Thurston, associée et gestionnaire de portefeuille basée à Chicago chez William Blair Investment Management LLC.
Coté à moins de 11 fois les bénéfices prévisionnels sur un an, l’indice MSCI China est inférieur à sa moyenne quinquennale (plus de 12 fois). Il est évalué avec une décote de 14 % par rapport à l’indice MSCI marchés émergeants, contre une décote moyenne de 4 % depuis 2010.
À partir de là, les investisseurs devront probablement voir les autorités faciliter les prêts aux entreprises et soutenir le marché immobilier avant de devenir plus optimistes, a déclaré Thurston de William Blair. “Il faut que de l’argent et des incitations fiscales soient mises en place. On ne peut pas se contenter de paroles sans soutien monétaire.”
Thurston a déclaré que les investisseurs devraient se concentrer davantage sur la sélection des actions en raison des incertitudes entourant les mesures de relance et les politiques macroéconomiques. Elle préfère les secteurs moins sensibles au sentiment des consommateurs, tels que les spiritueux, l’internet et les articles de sport.
Cependant, le manque de mesures concrètes n’a fait qu’intensifier les craintes selon lesquelles les problèmes économiques de la Chine n’ont pas de solution rapide, rendant ainsi un rebond durable des actions plus difficile à obtenir.
“Notre stratégie recommandée consiste à vendre lorsque l’annonce crée de l’optimisme”, a déclaré Arthur Budaghyan, stratège en chef des marchés émergents basé à Montréal chez BCA Research Inc. La hausse des actions ne durera pas longtemps “parce qu’à terme, le cycle économique et les bénéfices des entreprises décevront à nouveau”, a-t-il déclaré.
© 2023 Bloomberg
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