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Le marché obligataire ne voit pas la fin des turbulences alors que la Fed jette une ombre haussière

(Bloomberg) — À Wall Street, le soulagement grandit à l’idée que la Réserve fédérale – enfin – pourrait en avoir fini avec les hausses de taux d’intérêt. Mais cela ne signifie pas que les turbulences sur le marché obligataire feront bientôt partie du passé.

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Les investisseurs s’attendent à ce que les bons du Trésor américain continuent d’être soumis à une volatilité accrue, car l’incertitude économique menace de modifier la trajectoire de la banque centrale ou de maintenir les taux à un niveau plus élevé pendant bien plus longtemps que les traders ne le prévoient actuellement.

D’ores et déjà, certains responsables de la Fed soulignent qu’il y a encore du pain sur la planche, car l’inflation continue de se maintenir au-dessus de l’objectif de 2 % malgré le resserrement le plus agressif de la politique monétaire depuis quarante ans. Chez Barclays, les stratèges ont conseillé aux clients de vendre des bons du Trésor à deux ans en prévision du maintien des taux à un niveau élevé l’année prochaine, contrairement aux spéculations plus générales selon lesquelles la Fed entamera une série de baisses de taux dès le mois de mars. Les rendements de référence à 10 ans, qui servent de référence au système financier dans son ensemble, se rapprochent de leurs plus hauts niveaux de l’année dernière.

« La hausse des rendements à long terme a été alimentée par le message optimiste de la Fed », a déclaré Rob Waldner, stratégiste en chef pour les titres à revenu fixe chez Invesco. « La banque centrale reste optimiste et cela maintient l’incertitude à un niveau élevé.

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Cette incertitude, ainsi que l’augmentation des ventes de nouvelles dettes alors que le gouvernement fédéral fait face à des déficits croissants, ont pesé sur le marché obligataire. Même avec la forte hausse des taux d’intérêt, le marché global des bons du Trésor n’a rapporté que 0,1 % cette année, selon l’indice Bloomberg, loin des gains importants attendus lorsque la fin des hausses de taux de la Fed semblait se profiler.

Après la réunion de politique générale de la banque centrale en juillet, au cours de laquelle elle a relevé son taux d’intérêt au jour le jour d’un quart de point de pourcentage, le président Jerome Powell a souligné que sa décision lors de la prochaine réunion en septembre dépendrait des données publiées au cours des deux prochains mois.

Jusqu’à présent, les principaux rapports ont généralement soutenu les spéculations selon lesquelles l’inflation se maintiendrait en septembre, avec un ralentissement de la croissance de l’emploi et des signes de relâchement de l’inflation. Mais l’indice de base des prix à la consommation – qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie et qui est considéré comme une meilleure mesure des pressions inflationnistes sous-jacentes – a encore augmenté à un rythme annuel de 4,7 % en juillet. Vendredi, un indice des prix à la production a également augmenté à un rythme plus rapide que prévu, entraînant une hausse des rendements des bons du Trésor pour toutes les échéances.

Au cours de la semaine à venir, les traders scruteront la publication du compte-rendu de la réunion du FOMC des 25 et 26 juillet à la recherche d’indices sur l’évolution des taux d’intérêt et sur les éventuelles divergences de vues entre les décideurs politiques.

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Le rassemblement annuel des banquiers centraux du monde entier à la fin du mois à Jackson Hole, dans le Wyoming, sera également suivi de près. Il pourrait donner à M. Powell l’occasion de repousser les prévisions des marchés selon lesquelles la Fed réduira son taux directeur à environ 4 % d’ici janvier 2025. Il se situe actuellement dans une fourchette de 5,25 à 5,5 %.

« Le comité est divisé », a déclaré Subadra Rajappa, responsable de la stratégie des taux américains pour la Société Générale. « Les prix du marché montrent un manque de conviction. Six réductions sont prévues. Il ne s’agit pas de réductions importantes. Il s’agit d’une histoire de taux élevés pour longtemps. Je ne vois pas de transaction solide ici.

Ce que dit Bloomberg Economics…

« Le compte-rendu de la réunion du FOMC des 25 et 26 juillet, qui sera publié le 16 août, montrera qu’une majorité de responsables de la Fed sont encouragés par les progrès réalisés en matière de désinflation, mais ne sont pas encore convaincus que le cycle de hausse des taux est terminé.

– Anna Wong, économiste en chef aux États-Unis

– Lire son rapport complet ici

Malgré cela, certains investisseurs ont afflué sur le marché des bons du Trésor, attirés par les taux d’intérêt plus élevés et la crainte que la hausse des marchés boursiers de cette année ne soit pas durable. Selon les stratèges de Bank of America Corp., les bons du Trésor américain sont en passe de connaître une année record en termes d’afflux de capitaux.

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Les obligations d’État américaines en passe de connaître une année record d’afflux, selon BofA

Kerrie Debbs, planificatrice financière certifiée chez Main Street Financial Solutions, a toutefois averti ses clients que les obligations ne sont pas un refuge sûr contre le risque et que la hausse du marché boursier pourrait ne pas durer.

« Il y a encore toute une série d’événements qui pourraient bloquer ces rendements positifs du marché, y compris l’inflation continue, la perception de la qualité du crédit de la dette du gouvernement américain, la montée en flèche des déficits budgétaires américains, l’instabilité politique dans le monde et plus encore », a déclaré Mme Debbs, qui a environ 50 clients et gère environ 70 millions de dollars d’actifs totaux.

À surveiller

  • Calendrier économique :

    • 15 août : Ventes au détail ; Prix à l’import/export ; Empire Manufacturing ; Stocks des entreprises ; Indice NAHB du marché du logement ; Flux TIC

    • 16 août : Demandes de prêts hypothécaires MBA ; permis de construire ; mises en chantier ; production industrielle ; compte-rendu de la réunion du FOMC

    • 17 août : Demandes d’allocations chômage ; Philadelphia Fed Business Outlook ; Leading Index

    • 18 août : Enquête Bloomberg US sur l’économie américaine d’août

  • Calendrier de la Fed

  • Calendrier des ventes aux enchères :

    • 14 août : billets de 13 et 26 semaines

    • 15 août : Effets de gestion de trésorerie à 42 jours

    • 16 août : Effets à 17 semaines

    • 17 août : factures de 4 et 8 semaines

–avec l’aide d’Edward Bolingbroke et de Farah Elbahrawy.

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©2023 Bloomberg L.P.

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