Le marché devrait s’intéresser au forage principal

Il y a un peu plus d’un an, j’ai écrit que je m’attendais à ce que Master Drilling Master Drilling Group (MDI) publie des résultats solides.

Il ne s’agissait pas de quelque chose d’intelligent de ma part. Il s’agissait plutôt de constater que les variables clés du groupe évoluaient en sa faveur : son carnet de commandes (un indicateur avancé des recettes futures) était en forte croissance et les taux d’utilisation de sa flotte (un indicateur avancé des marges futures) étaient en forte hausse.

Si vos recettes futures sont susceptibles d’être plus élevées et que vos marges futures sont susceptibles d’être meilleures, vos bénéfices futurs sont susceptibles de croître fortement.

Lire :

Il n’est donc pas surprenant que Master Drilling ait annoncé la semaine dernière des résultats solides pour l’exercice clos le 31 décembre 2022 :

• Les revenus en USD ont augmenté de 32% d’une année sur l’autre ;
• Le bénéfice net par action en USD (Heps) a augmenté de 10 % et le Heps en rands a augmenté encore plus (16 %) ; et
• Alors que la génération de trésorerie a été un peu faible (le fonds de roulement est arrivé tardivement et devrait se refléter dans les estimations du groupe pour l’exercice à venir), le groupe a augmenté son dividende de 46%.

Et ses « variables clés », comme indiqué ci-dessus ?

Non seulement le carnet de commandes, le pipeline et les taux d’utilisation se sont rapidement redressés depuis la première moitié de l’exercice 2020 (janvier à juin 2020) – la période de blocage brutal du Covid-19 dans le monde – mais ils sont actuellement supérieurs aux niveaux du groupe avant le Covid (et il n’y a guère de signes de ralentissement).

Comme précédemment, cela implique que de bons résultats seront probablement rapportés.

Cela dit, je tiens à souligner que, pour des raisons pratiques, les taux d’utilisation de la flotte n’atteindront probablement jamais 100 %. Les travaux se terminent et les plates-formes doivent être déplacées, ce qui fait chuter leur taux d’utilisation en dessous de 100 %. Ainsi, l’utilisation est probablement à la hausse dans ces résultats et, dans le meilleur des cas, devrait rester stable.

Mais lorsque la capacité et la disponibilité des appareils de forage constituent le goulot d’étranglement, Master Drilling peut commencer à pousser la barre plus loin. la tarification des plates-formes.

Si les mines doivent se faire concurrence pour les services de forage, c’est le propriétaire de la flotte qui l’emporte.

Ce levier de la « tarification » (Master Drilling l’appelle ARPOR ou « revenu mensuel moyen par appareil de forage ») est une autre variable que nous commençons à peine à voir jouer dans ce cycle. Il pourrait avoir un impact plus important à l’avenir avec ces taux d’utilisation élevés.

Malgré tout, le cours de l’action de Master Drilling n’est revenu qu’à peu près au même niveau qu’avant l’affaire Covid.

En fait, il faut comparer ce qui est comparable, et le carnet de commandes et le pipeline de Master Drilling sont exprimés en dollars américains. Il convient donc d’examiner le cours de l’action en dollars américains plutôt qu’en rands.

Source : L’auteur

Terriblement, malgré la dépréciation du rand par rapport à l’USD (qui est passé de R13-odd pour l’USD à son niveau actuel de R17 à R18 pour l’USD) et son carnet de commandes en USD, son pipeline et son utilisation sont tous supérieurs aux niveaux antérieurs à Covid, le cours de l’action de Master Drilling reste inchangé.

Tout est en train de s’éteindre chez Master Drilling, sauf le prix de l’action.

Avec un ratio cours-bénéfice de 5,9 fois, des dividendes versés, un bilan presque sans réserve et une domination mondiale de pointe dans un service de plus en plus important à mesure que les ressources se raréfient et s’enfoncent dans le sous-sol, Master Drilling reste un joyau mondial sans doute sous-évalué, caché dans le JSE.

Ecoutez l’interview de Fifi Peters avec Danie Pretorius, PDG de Master Drilling, à propos des derniers résultats annuels du groupe :

Keith McLachlan est directeur des investissements chez Integral Asset Management.

* Keith McLachlan et certains des portefeuilles d’Integral Asset Management peuvent détenir des actions de Master Drilling.