PartenairesNewspaper WordPress Theme
FinanceGagner de l'argentLe capital-investissement s'endette comme jamais auparavant

Le capital-investissement s’endette comme jamais auparavant

Les sociétés de capital-investissement ajoutent de plus en plus de dettes à leurs accords d’emprunt complexes, ce qui suscite l’inquiétude de certains investisseurs quant aux risques potentiels pour l’ensemble du secteur et le système financier.

Frappées par une sécheresse de transactions et une diminution des liquidités, certaines sociétés de rachat commencent à recourir à des financements en sous-main pour aider à honorer les engagements de fonds ou permettre la planification de la succession.

PUBLICITÉ

CONTINUER LA LECTURE CI-DESSOUS

Écouter/lire : Le capital-investissement élargit son champ d’action

Les prêts – garantis par des actifs et la promesse de revenus futurs – sont assortis d’un taux d’intérêt pouvant aller jusqu’à 19 %, un taux qui s’apparente davantage aux frais supportés par les consommateurs qu’aux emprunts des entreprises. Même une entreprise américaine notée « junk » a récemment payé 10 % sur une obligation.

Ces coûts élevés ne découragent pas les sociétés de capital-investissement, et les experts affirment que la demande n’a jamais été aussi forte. Alors que certains des plus grands prêteurs – comme AlpInvest Partners du groupe Carlyle – affirment que ces dettes sont relativement sûres, d’autres commencent déjà à prendre des précautions en ajoutant des clauses qui permettent la saisie d’autres actifs sous-jacents du fonds, soulignant ainsi les inquiétudes concernant les pertes possibles.

Certains mettent en garde contre les risques encourus lorsqu’une entreprise doit faire face simultanément à des demandes d’indemnisation au titre de plusieurs types de prêts.

« Si la valeur du fonds baisse, par exemple, vous vous trouvez dans une situation d’appel de marge », a déclaré Jason Meklinsky, directeur des revenus et de la stratégie chez Socium Fund Services, une société basée dans le New Jersey qui aide à administrer les portefeuilles de capital-investissement.

« C’est comme si un volcan rencontrait une tornade.

Pour un secteur depuis longtemps habitué à l’argent facile, la ruée vers ces prêts marque un revirement de fortune. Les sociétés de rachat ont dû faire face à la hausse des taux d’intérêt et à l’incertitude économique, ce qui a entraîné une réduction de près de moitié du volume des rachats cette année. Selon les données de PitchBook, les liquidités dont disposent les sociétés de capital-risque n’ont jamais été aussi faibles depuis au moins 2008.

❤️️ Ca peut vous plaire aussi ❤️️ :  Un hôtel en Italie désigné comme le meilleur au monde dans une nouvelle liste mondiale

C’est ce qui explique ces prêts à coût élevé, qui utilisent des garanties dont on entendait rarement parler auparavant.

L’un de ces types de financement est le prêt manco, relativement nouveau, pour lequel l’appétit monte en flèche. Contractée par la société de gestion ou l’entité qui supervise les investissements de capital-investissement, cette dette utilise comme garantie les flux de trésorerie tels que les honoraires et les rendements des actions.

Source : Bloomberg

Le produit du prêt manco est utilisé pour répondre à divers besoins : lancement de nouvelles stratégies, planification de la succession, voire financement de la participation d’un partenaire individuel dans le fonds de capital-investissement.

Un autre type de financement est celui, plus connu, de la valeur nette d’inventaire (VNA), qui est adossé à un ensemble de sociétés en portefeuille. Ce type de financement est généralement utilisé par les sociétés de capital-investissement pour les aider à restituer de l’argent aux investisseurs.

Par exemple, Vista Equity Partners a récemment fait appel à des prêteurs, dont Goldman Sachs Group, pour un prêt à la valeur nette d’inventaire afin de financer une injection de liquidités pour Finastra Group Holdings. La dette est garantie par les investissements détenus dans un fonds à travers lequel Vista détient sa participation dans Finastra, a rapporté Bloomberg News ce mois-ci.

Les prêteurs tels que Carlyle, 17Capital soutenu par Oaktree Capital Management et Hark Capital affirment qu’ils font plus d’affaires que jamais.

« Nous recevons maintenant des appels entrants », a déclaré Rafael Castro, partenaire et cofondateur de Hark Capital, un prêteur NAV. « Il y a dix ans, nous étions les seuls à composer les numéros.

Environ 83 % des prêteurs ont signalé une augmentation du nombre d’opportunités de transactions de VNI au cours de l’année dernière. Le nombre moyen de transactions est passé à 22 en 2022, contre 16 l’année précédente, selon un rapport de Rede Partners.

Augustin Duhamel, associé gérant chez 17Capital, a déclaré que le prêt moyen de sa société en 2022 était supérieur à 250 millions de dollars, atteignant même 500 millions de dollars. Le volume de financement des VNI devrait être multiplié par sept pour atteindre environ 700 milliards de dollars d’ici la fin de la décennie, selon les estimations de sa société.

Source : Bloomberg

Les prêts Manco sont un phénomène plus récent, et aucune donnée n’est disponible sur le montant de l’encours. 17Capital a déclaré que la taille des transactions augmentait, tandis que Carlyle a déclaré avoir vu une fourchette de 50 millions à 350 millions de dollars.

❤️️ Ca peut vous plaire aussi ❤️️ :  Trump qualifie l'inculpation de Biden comme une tentative de "mettre son principal opposant en prison".

« L’univers des investisseurs est incroyablement inconscient de l’effet de levier sous-jacent dans l’ensemble de cet écosystème », a déclaré Dan Zwirn, fondateur et directeur général de Arena Investorsun gestionnaire institutionnel qui supervise plus de 3,5 milliards de dollars d’actifs.

« Cela n’a pas encore touché les investisseurs en capital-investissement, mais cela devient de plus en plus évident pour les investisseurs immobiliers », a-t-il déclaré, faisant référence aux récentes défaillances dans le secteur de l’immobilier commercial.

PUBLICITÉ

CONTINUER LA LECTURE CI-DESSOUS

Lire : Le temps du redressement : Le capital-investissement pourrait être essentiel à la résurgence économique de l’Afrique subsaharienne

Le besoin de financement supplémentaire résulte parfois de la pression exercée par les investisseurs dans les fonds de capital-investissement, appelés « limited partners » ou « LPs », qui exigent des gestionnaires de capital-investissement, appelés « general partners », qu’ils prennent des engagements plus importants dans leurs propres fonds afin de s’assurer qu’ils ont plus de poids dans le jeu.

Selon M. Duhamel, le montant requis pour les investissements des GP a grimpé jusqu’à 5 % de la taille totale du fonds, dans certains cas, alors que la norme était d’environ 1 %.

Source : Bloomberg

Les sociétés de gestion ont en fin de compte le contrôle sur l’utilisation des produits de ce nouveau type d’emprunt, bien qu’il ne soit pas habituel qu’ils soient utilisés pour les paiements de dividendes, a déclaré Josh Ufberg, partenaire chez Atalaya, une société de conseil en investissements alternatifs basée à New York et axée sur le crédit alternatif, y compris les prêts de NAV et de GP.

« Il s’agit en grande partie d’un besoin pour les GP de financer les engagements existants alors que le rythme des sorties diminue, que la collecte de fonds est plus difficile et que les évaluations sont difficiles », a déclaré Michael Hacker, responsable mondial du financement des portefeuilles chez AlpInvest Partners, une division principale de Carlyle.

Il faisait référence au modèle économique du capital-investissement qui consiste à acheter des entreprises, à les privatiser et à les revendre sur le marché avec un bénéfice au bout d’un certain temps.

❤️️ Ca peut vous plaire aussi ❤️️ :  Unilever choisit un outsider comme nouveau PDG, soutenu par l'activiste Peltz.

Richard Sehayek, directeur général de la stratégie de crédit alternatif d’Ares Management, a déclaré que les prêts manco peuvent être très personnalisés et ne s’inscrivent généralement pas dans les modèles de dette traditionnels.

Bien qu’il n’y ait pas eu d’incidents connus de défauts de paiement – il est encore trop tôt – cela ne signifie pas que certains prêteurs n’ont pas subi de pertes, a déclaré Meklinsky de Socium.

Mais Hacker, de Carlyle, dont la société a alloué environ 80 % de son premier cycle de financement de portefeuille d’environ 1 milliard de dollars à des financements NAV et Manco, dit qu’il n’est pas trop inquiet car ces transactions sont basées sur l’intérêt mutuel.

« Il y a beaucoup de flexibilité dans ces opérations », a déclaré M. Hacker. « Ces financements sont conçus pour être réglés en douceur – et non pour être mis en défaut, car il est plus difficile de faire valoir la garantie des frais de gestion et des carried interest.

Source : Bloomberg

Les prêteurs affirment que les ratios prêt/valeur des transactions de cette nature peuvent être assez conservateurs, de l’ordre de 15 %. Toutefois, pour les prêts très spécifiques, il peut atteindre 50 % dans certains cas.

À mesure que la demande pour ces prêts non conventionnels augmente, de plus en plus de fonds de crédit se lancent dans l’aventure en proposant des conditions plus avantageuses. Elles incluent des « droits de contestation de l’évaluation » édulcorés, qui permettent aux prêteurs de remettre en question l’évaluation des fonds des emprunteurs. Dans certains cas, la clause est purement et simplement supprimée.

Mais certains créanciers se montrent également plus sévères. Ils ajoutent aux clauses des droits dits « step-in », qui leur permettent de saisir les actifs sous-jacents du fonds, selon Rede Partners.

« En tant que prêteur, nous recherchons des flux de trésorerie stables et prévisibles et des actifs sous-jacents diversifiés », a déclaré M. Ufberg d’Atalaya. « Étant donné qu’il s’agit d’un financement complexe avec un éventail plus large de résultats, il y a un coût associé à cela.

2023 Bloomberg

Retour à l’accueil Worldnet

Mettre une note à ce post
Abonnez-vous à la newsletter (gratuit)

Rejoindre la newsletter gratuitement

OBTENEZ UN ACCÈS COMPLET EXCLUSIF AU CONTENU PREMIUM

SOUTENIR LE JOURNALISME À BUT NON LUCRATIF

ANALYSE D'EXPERTS ET TENDANCES ÉMERGENTES EN MATIÈRE DE PROTECTION DE L'ENFANCE ET DE JUSTICE JUVÉNILE

WEBINAIRES VIDÉO THÉMATIQUES

Obtenez un accès illimité à notre contenu EXCLUSIF et à nos archives d'histoires d'abonnés.

Contenu exclusif

Article récents

Plus d'articles