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La vente générale de tout augmente alors que les traders s’adaptent à la réalité de la Fed

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Les investisseurs, confrontés à une gueule de bois provoquée par la Réserve fédérale, souffrent de pertes sur toutes les classes d’actifs qui ne sont pas censées diminuer de sitôt. Cinq principaux fonds négociés en bourse qui suivent des actions, des obligations ou des matières premières sont sur le point d’enregistrer leur première semaine de pertes simultanées en un mois. Chacun d’eux affiche une baisse d’au moins 0,8% sur quatre séances de négociation, et leur baisse synchronisée les place sur la troisième pire performance depuis octobre.

Les déclins généralisés interviennent alors que la banque centrale a réitéré mercredi qu’elle prévoyait des coûts d’emprunt plus élevés à plus long terme compte tenu du renforcement de l’économie. Dans ses projections, 12 des 19 responsables ont signalé qu’ils prévoyaient encore une autre hausse des taux d’intérêt cette année et ont prévu moins de baisses que prévu précédemment, en partie en raison d’un marché du travail plus solide.

« De nombreux investisseurs attendaient que la Fed s’adapte aux attentes du marché – ils pensaient que la Fed adapterait sa réflexion pour être plus alignée sur les marchés », a déclaré Chris Gaffney, président des marchés mondiaux chez EverBank. « Et au lieu de cela, la Fed tient bon et maintenant le marché doit s’adapter à la Fed. »

L’indice S&P 500 a baissé pour la troisième journée consécutive jeudi, l’indice étant en baisse de 2% sur cette période. Le Nasdaq 100 a connu une performance encore pire, perdant 3%. Et il pourrait y avoir plus de douleur à venir si la Fed maintient son message de taux plus élevés pour une période plus longue, ce qui pourrait faire augmenter le rendement réel et entraîner une vente plus large, selon HSBC Holdings plc.

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La banque centrale est plus faucon que ne l’est le marché et dans son scénario de taux plus élevés pour une période plus longue, les rendements réels pourraient augmenter à nouveau. Un tel contexte serait « préoccupant » et pourrait provoquer une vente généralisée similaire à celle vécue en 2022, selon les stratèges de HSBC Max Kettner et Duncan Toms. Les deux citent des données des deux dernières années montrant que les rendements réels plus élevés ont tendance à nuire aux actions ainsi qu’aux obligations souveraines. Seule la dollar — et potentiellement les matières premières — pourraient être considérées comme attractives dans des allocations multi-actifs dans une telle situation à risque.

« Ce serait un environnement « Goldilocks tordu », qui n’est pas positif de manière univoque pour les actions ou les classes d’actifs à rendement, mais où le USD se porte plutôt bien, et les classes d’actifs cycliques comme la finance dans les actions ou l’énergie se portent bien également », ont-ils écrit dans une note. « En regardant vers 2024, nous pensons toujours que c’est le scénario le plus probable. »

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Mais plutôt que de voir Goldilocks perdurer indéfiniment — comme cela a été le cas en 2019 et en 2021 — il pourrait y avoir quelques secousses cette fois-ci car les points de retournement de l’inflation « comptent vraiment », a déclaré Kettner, ajoutant qu’une légère baisse des prix à la consommation il y a une décennie aurait pu passer plus inaperçue qu’une baisse à 3% contre 4,5% aujourd’hui.

Suite à la pause conservatrice de la Fed, les rendements des obligations du Trésor à 10 ans aux États-Unis sont remontés au-dessus des rendements mondiaux des actions, a déclaré Albert Edwards de Societe General dans une note, ajoutant que les rendements sont à des niveaux records depuis des décennies. Le stratège a comparé la situation actuelle à celle de 2007, « juste avant que tout ne s’effondre ».

« Pendant combien de temps les actions peuvent-elles encore supporter la douleur de la hausse des rendements obligataires ? Peut-être aucune », a-t-il écrit. « Rappelez-vous du « modèle de la Fed » ? », a-t-il ajouté, faisant référence à une théorie selon laquelle les actions doivent offrir des rendements plus élevés pour rester compétitives.

La chute à la fois des obligations et des actions est particulièrement douloureuse pour une stratégie populaire qui alloue 60% de l’argent aux actions et 40% aux obligations. Une référence pour le modèle 60/40 a chuté de près de 2% jusqu’à présent en septembre. Avec la corrélation de 60 jours entre le S&P 500 et les obligations du Trésor de référence atteignant leur plus haut niveau depuis février, les mouvements de plus en plus synchronisés remettent en question le rôle des revenus fixes en tant que couverture lorsque les actifs plus risqués baissent.

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Pendant ce temps, des milliards de dollars ont afflué dans les fonds technologiques au cours de l’année écoulée, le secteur ayant enregistré des flux mondiaux cumulés d’environ 40 milliards de dollars, selon les données d’EPFR et Haver compilées par Deutsche Bank jusqu’au 13 septembre. Les fonds ont également afflué dans le secteur des biens de consommation, ainsi que dans le secteur des télécommunications et l’industrie. Mais le contexte actuel pourrait ne pas être favorable aux investisseurs qui se sont entièrement positionnés sur la technologie mais ont sous-pondéré l’énergie, un secteur qui connaît une hausse ces dernières semaines, selon Bob Elliott, PDG et CIO chez Unlimited Funds.

« Les valorisations élevées des technologies, la hausse des rendements à long terme et la hausse des prix du pétrole préparent cette position à une pression », a tweeté Elliott jeudi.

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