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La trajectoire future du taux directeur de la BCE reste un mystère pour les opérateurs.

La Banque centrale européenne (BCE) laisse perplexes les traders qui sont complètement perdus quant à la trajectoire des taux directeurs.

Les marchés s’attendent déjà à des baisses de taux de la part de la Réserve fédérale et de la Banque d’Angleterre d’ici 2024, après avoir parié que les coûts d’emprunt atteindront un pic de 3,25 % aux États-Unis et de près de 2,5 % au Royaume-Uni dans un an. Parallèlement, ils estiment que les décideurs de la zone euro n’assoupliront guère leur politique, même dans quatre ans.

Ce contraste soulève la question de savoir jusqu’où les coûts d’emprunt de l’Europe peuvent aller avant que la BCE ne commence à resserrer sa politique, ou ce qu’on appelle le taux terminal.

« Nous n’avons pas pris de décision sur ce qu’est le véritable taux terminal pour la BCE », a déclaré Rohan Khanna, un stratège des taux chez UBS Group AG, ajoutant « cela a du sens étant donné la hauteur de la tarification du taux terminal qui a atteint la Fed et la BOE. »

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Prochaines étapes
Les opérateurs sont au moins clairs sur ce qu’ils pensent que la BCE fera d’ici la fin de l’année prochaine, avec des swaps à terme montrant des paris que les coûts d’emprunt augmenteront à 1,25% de moins 0,5% actuellement.

La BCE a augmenté les coûts d’emprunt pour la dernière fois en 2011. Elle a augmenté le taux de dépôt d’un quart de point à deux reprises, le portant à 0,75 % pour contrer une inflation jugée trop élevée, alors même qu’une crise de la dette engloutissait les pays de la périphérie.

Le marché est peut-être encore incertain quant au taux neutre, ont indiqué les stratèges de Bank of America Corp., dont Sphia Salim, dans une note au client, faisant référence au taux qui ne limite ni ne stimule la croissance économique.

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La semaine dernière, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que les taux d’intérêt seraient ajustés progressivement. Mais l’inflation dans la région a atteint un niveau record de 7,5 % en mars, stimulée par une hausse mondiale des prix de l’énergie après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, ce qui complique la situation pour les responsables politiques. La banque centrale doit faire face à la flambée des prix, tout en gérant les conséquences de tout resserrement sur la croissance, alors que les pays sortent des restrictions liées à la pandémie.

Bostjan Vasle, membre du Conseil des gouverneurs, n’a pas apporté de précision dans une interview lundi, déclarant qu’il n’y a pas d’étape fixe, mais que les taux pourraient probablement être relevés au-dessus de zéro au cours de l’année prochaine.

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Les marchés monétaires parient déjà sur des baisses de taux de plus d’un quart de point d’ici le début de 2024, tant de la part de la Fed que de la BOE, le cycle de resserrement actuel étant considéré comme un lourd frein à la croissance à plus long terme.

© 2022 Bloomberg L.P.

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