(Bloomberg) — La signature par le président Joe Biden d’une loi suspendant le plafond de la dette fédérale a donné au département du Trésor le feu vert pour reprendre l’émission nette de nouvelles dettes après des mois d’interruption.
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Depuis la mi-janvier, lorsqu’il a atteint le plafond de la dette de 31 400 milliards de dollars, le Trésor a utilisé des mesures comptables spéciales pour maintenir les paiements de toutes les obligations fédérales. Au 31 mai, il ne restait plus que 33 milliards de dollars disponibles.
Le Trésor a également réduit son solde de trésorerie, qui est passé sous la barre des 23 milliards de dollars le 1er juin, un niveau considéré par les experts comme dangereusement bas compte tenu de la volatilité des recettes et des paiements fédéraux au jour le jour.
Le projet de loi signé samedi par M. Biden suspend la limite de la dette jusqu’au 1er janvier 2025, ce qui permet au Trésor de reconstituer sa trésorerie à des niveaux plus normaux. Au début du mois dernier, le ministère avait prévu un niveau de trésorerie de 550 milliards de dollars pour la fin du mois de juin. L’aggravation du déficit budgétaire incite également le Trésor à augmenter ses emprunts.
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Les ventes aux enchères de titres de créance vont maintenant se multiplier. Le processus de reconstitution – qui pourrait impliquer un montant bien supérieur à 1 000 milliards de dollars de nouveaux titres – pourrait avoir des conséquences indésirables, en drainant les liquidités du secteur bancaire, en augmentant les taux de financement à court terme et en serrant la vis à une économie que de nombreux économistes considèrent comme se dirigeant vers une récession.
Bank of America Corp. a estimé que la vague d’émissions pourrait avoir le même impact économique qu’une hausse d’un quart de point des taux d’intérêt de la Réserve fédérale.
Les annonces de ventes aux enchères donneront aux investisseurs des indications sur la rapidité avec laquelle le Trésor intensifiera ses émissions. Jeudi, le département a déclaré qu’il prévoyait d’augmenter la taille des prochaines émissions de bons à trois mois et à six mois de 2 milliards de dollars chacune au cours de la semaine prochaine. Il a également déjà augmenté ses émissions de titres à quatre mois, sa nouvelle référence en matière de bons.
Les adjudications à quatre et huit semaines, quant à elles, ont une marge de progression après avoir été réduites à 35 milliards de dollars chacune pour chaque cycle d’émission hebdomadaire.
Les obligations d’État ont commencé la semaine sur le recul, les rendements de référence à 10 ans augmentant de quatre points de base à 3,73% dans les échanges asiatiques.
Mesures extraordinaires
En attendant, la suppression du plafond de la dette incitera les fonctionnaires à annuler les manœuvres comptables d’urgence qu’ils ont utilisées pour mettre à disposition des fonds supplémentaires après que le Trésor a atteint la limite.
Ces manœuvres n’auront toutefois aucun impact sur les emprunts auprès du public, puisque le processus implique l’émission de titres non négociables pour certains fonds internes, tels que le Thrift Savings Plan Government Securities Investment Fund pour les employés fédéraux.
Depuis plusieurs mois, le Trésor avait interrompu l’émission de ces titres tout en continuant à collecter les liquidités qui alimentaient ces fonds.
–Avec l’aide de Benjamin Purvis et Ruth Carson.
(Mise à jour avec le mouvement des bons du Trésor dans le huitième paragraphe)
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