Christine Lagarde consolide ses références en tant que plus grand faucon parmi les principaux banquiers centraux malgré le stress bancaire croissant, donnant aux marchés financiers une raison d’acheter l’euro et de vendre les obligations allemandes.
La semaine dernière, la présidente de la Banque centrale européenne a déclaré que le retour de l’inflation dans la zone euro était « non négociable » et n’impliquerait pas de « compromis », quelques jours après avoir augmenté les taux d’intérêt de 50 points de base.
En revanche, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a procédé à une augmentation moins importante et a déclaré que les responsables américains de la fixation des taux avaient envisagé une pause, tandis que la Banque d’Angleterre du gouverneur Andrew Bailey a procédé à une augmentation de 25 points de base et a déclaré que l’inflation était susceptible de ralentir « fortement ».
La divergence croissante des politiques monétaires est au cœur de deux opérations favorisées par les investisseurs en devises et en obligations.
Pour Citigroup Inc, Société Générale SA et Deutsche Bank AG, la campagne de Lagarde sur l’inflation fournit un vent arrière pour l’euro qui pourrait le porter à 1,10 $ dans les mois à venir. L’impression de l’inflation cette semaine pourrait encourager l’opinion selon laquelle la BCE continuera d’augmenter les prix bien après la Fed, ce qui renforcerait les gains de l’euro.
Par ailleurs, Kim Hutchinson, gestionnaire de portefeuilles de taux chez JPMorgan Asset Management, « craint » de détenir de la dette gouvernementale allemande par rapport aux bons du Trésor américain.
« La BCE nous a probablement donné le message le plus hawkish parmi les banques centrales », a-t-elle déclaré. « Mme Lagarde semble toujours très confiante dans le fait qu’ils vont fournir plus si leur ligne de base persiste.
L’écart entre les swaps se réduit
Les taux des swaps européens à court terme rattrapent leurs équivalents américains, réduisant l’écart à 70 points de base au début du mois de mars. Ce niveau a été atteint pour la dernière fois lorsque l’euro était au-dessus de 1,21 $ en 2021, selon les stratèges de SocGen.
« Nous prévoyons d’augmenter notre position longue sur l’euro au cours des un à deux prochains mois sur la base d’une tendance plus positive et d’une diminution des différentiels de rendement obligataire par rapport aux États-Unis », a déclaré Van Luu, responsable mondial des devises chez Russell Investments. « Il est probable que la Fed mette fin à son cycle de resserrement et qu’elle devance la BCE de quelques mois.
Vendredi, les marchés monétaires prévoyaient une baisse des taux de la Fed dès le mois de juin, tandis que la BCE envisageait des hausses de taux jusqu’en septembre.
Il est certain que la relative prudence de la BCE s’explique en partie par le fait qu’elle n’a commencé à relever ses taux qu’environ quatre mois après la Fed et qu’elle doit faire face à l’augmentation des prix de l’énergie. Ce n’est peut-être qu’une question de temps avant que l’Europe ne montre des signes significatifs de tension, selon Daniel Morris, stratégiste en chef du marché chez BNP Paribas Asset Management.
« La dynamique de l’inflation est pire dans la zone euro », a-t-il déclaré. « S’il faut une récession aux États-Unis pour faire baisser l’inflation, pourquoi pas en Europe ?
Pour l’instant, l’économie européenne s’est avérée bien plus résistante que prévu. Les données de la semaine dernière ont montré que l’excédent des comptes courants a augmenté, tandis que la fin des taux d’intérêt négatifs attire les capitaux vers l’Europe, ce qui donne un coup de pouce à la monnaie à plus long terme.
L’inflation de base de la zone euro, qui exclut l’alimentation et l’énergie, augmentera pour atteindre un nouveau record de 5,8 %, contre 5,6 %, dans les données de cette semaine, selon les économistes interrogés par Bloomberg. Vendredi, les données de la Fed Bank of New York ont montré qu’un indicateur de l’activité de l’inflation américaine a ralenti pour atteindre le niveau le plus bas depuis 2021.
Une nouvelle détérioration du sentiment à l’égard des banques européennes – après un nouvel accès de nervosité du marché centré sur la Deutsche Bank vendredi – pourrait continuer à peser sur la monnaie.
Cela pourrait également s’avérer être une opportunité d’achat.
L’euro est tombé à 1,0713 $, en dessous du niveau que les traders interbancaires attendaient pour acheter la monnaie commune, selon deux traders de change basés en Europe. UBS Group AG a vu une demande croissante de la part de « l’argent rapide et avisé » pour des positions d’options qui seraient payées si la monnaie se renforçait, selon le chef de la stratégie de change James Malcolm.
Pour Citigroup, le niveau de 1,10 dollar par euro sera déterminant. Une fois franchi, les comptes à effet de levier, les comptes réels et les comptes d’entreprise seront forcés de poursuivre la hausse, selon Vasileios Gkionakis, responsable de la stratégie G10 pour la région EMEA.
« Une Fed dovish, une BCE sous-évaluée ainsi qu’une forte dynamique de la balance des comptes courants de la zone euro laissent présager des gains généralisés pour l’euro », a-t-il écrit dans une note. « La hausse de l’EUR/USD est l’expression la plus simple et la plus pure de ces forces du marché.
Cette semaine :
- Les investisseurs prendront connaissance d’une série de données sur l’inflation dans la zone euro cette semaine, avec les chiffres espagnols et allemands attendus jeudi, avant ceux de l’ensemble de l’Union européenne vendredi.
- Au Royaume-Uni, les investisseurs pourraient chercher à évaluer la santé du marché du logement avec des données sur les approbations de prêts hypothécaires et les prix de l’immobilier attendues cette semaine. Les investisseurs entendront le gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey, lundi, et il témoignera mardi sur la Silicon Valley Bank.
- La Banque d’Angleterre publiera également son résumé de politique financière mercredi.
- Les responsables politiques de la Banque centrale européenne, notamment Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, Joachim Nagel, président de la Bundesbank, et Mario Centeno, membre du conseil des gouverneurs de la BCE, feront également des apparitions.
2023 Bloomberg
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