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La hausse de Wall Street efface une année de pertes induites par la Fed

(Bloomberg) — Les investisseurs viennent de remonter le temps sur la campagne de resserrement de la Fed et ont mis de côté les craintes de la Fed qui les gouvernaient depuis 15 mois.

Le S&P 500 a clôturé une cinquième semaine consécutive de gains et est maintenant plus élevé qu’il ne l’était le 16 mars 2022, jour où la Réserve fédérale a entamé les hausses de taux les plus agressives des quatre dernières décennies. Les actions américaines ne sont pas seules – du dollar à la volatilité des obligations en passant par la position sur le marché des actions, les principaux indicateurs sont de retour à des niveaux proches de ceux observés avant les 500 points de base d’augmentation des taux.

Les marchés, autrefois liés aux efforts de la Fed pour stimuler la croissance économique et l’inflation, se concentrent désormais sur la santé des bilans des entreprises et sur la possibilité d’une explosion des dépenses en capital alors que les entreprises se réorganisent pour une explosion de l’IA.

La contribution macroéconomique aux marchés actions est passée de 83% à 71% depuis mars – la plus forte baisse de trois mois depuis 2009, selon un modèle de Citigroup Inc.

« La Fed sera probablement un peu moins importante au cours des 6 à 12 prochains mois qu’elle ne l’a été jusqu’à présent », a déclaré Jonathan Mackay, responsable de la distribution de plateformes chez Schroders. « D’autres moteurs mondiaux et moteurs fondamentaux joueront un rôle plus important alors que la Fed commence potentiellement sa période de pause ».

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Avec la Fed indiquant qu’elle approche de la fin de ses hausses de taux, les investisseurs obligataires s’attendent à ce que la volatilité diminue après avoir connu certains des plus grands écarts journaliers des rendements depuis des années. La géopolitique et la force économique de la Chine pourraient retrouver une place de choix dans les thèses d’investissement.

« Auparavant, nous savions que la Fed allait simplement relever les taux parce qu’elle le devait en raison de l’inflation élevée », a déclaré Fiona Cincotta, analyste senior des marchés chez City Index. « Maintenant, cela dépendra beaucoup plus des données ».

Les marchés ont connu une première moitié de l’année 2023 exceptionnelle, incitant les investisseurs à sortir de la touche et entraînant des revirements de stratégie de certains des plus grands pessimistes de Wall Street. Un indicateur de la position globale des actions de Deutsche Bank AG est devenu surpondéré pour la première fois depuis plus de 16 mois, le ramenant à des niveaux observés avant le début du cycle.

La volatilité a chuté sur les obligations et les actions : l’indice ICE BofA MOVE des variations de prix attendues de la dette publique américaine est proche de son plus bas niveau depuis le début du resserrement, tandis que l’indice de volatilité Cboe des actions se maintient autour de niveaux observés pour la dernière fois en 2020.

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La solidité du dollar, soutenue par les taux, s’est également affaiblie, l’indice Bloomberg Dollar Spot se situant à des niveaux observés en avril 2022, en baisse d’environ 10% depuis son record.

L’indice S&P 500 a enregistré sa plus faible réaction lors de la journée du FOMC en deux ans. Bien que cela ait été la première réunion en 11 rencontres où les décideurs ont maintenu les taux, ils ont également relevé leurs prévisions de hausse des coûts d’emprunt de 5,6% en 2023, ce qui implique deux nouvelles hausses de taux d’un quart de point ou une augmentation d’un demi-point d’ici la fin de l’année.

Ce contraste avec les marchés qui accrochent chaque mot prononcé par les responsables de la Fed au cours de la dernière année.

Le marché haussier va également à l’encontre des 65% de chances d’une récession aux États-Unis dans un délai d’un an, selon les économistes. L’effondrement de quatre banques régionales et les inversions tout au long de la courbe des bons du Trésor américain soutiennent le scénario d’une récession économique. Bob Michele, vétéran de Wall Street, prévoit une récession d’ici la fin de l’année qui forcera la Fed à adopter une politique accommodante.

Pour l’instant, l’économie américaine semble avoir résisté aux hausses de taux grâce à des marchés du travail résilients et à des bilans d’entreprise globalement sains. Parmi les plus grands pessimistes du marché, les stratèges de la Bank of America ont relevé leur objectif pour les actions américaines et se sont montrés plus optimistes quant aux perspectives économiques, prévoyant une « dégradation plus tardive et plus modérée ».

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Mais Peter Chatwell, pour sa part, n’est pas convaincu que l’économie ou les marchés puissent résister longtemps à la politique plus stricte.

« La hausse est typique d’une hausse en marché baissier, plutôt que d’une hausse en marché haussier », a mis en garde le responsable de la stratégie macroéconomique mondiale chez Mizuho International Plc. La hausse des prix repose sur « une base fragile, vulnérable à une remontée des taux d’intérêt à moyen terme ».

Que le marché haussier soit réel ou non, il attire les investisseurs. Au cours des trois dernières semaines, les flux mondiaux d’actions américaines se sont élevés à 38 milliards de dollars, la plus forte dynamique de flux vers la classe d’actifs depuis octobre, selon la Bank of America, citant EPFR Global.

« Les investisseurs semblent enfin jeter l’éponge et se lancer dans la hausse », a déclaré Emmanuel Cau, responsable de la stratégie des actions européennes chez Barclays. « Aussi longtemps que la récession aux États-Unis est repoussée, nous pensons que les actions peuvent continuer à grimper ».

–Avec l’aide de Lu Wang.

La suite de l’article sur Bloomberg Businessweek

©2023 Bloomberg L.P.

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