La FOMO s’empare des marchés du crédit et fait disparaître les primes des obligations.

(Bloomberg) — Cela fait un certain temps que les entreprises ne peuvent plus lever des fonds sur les marchés de la dette en ayant le sentiment d’avoir obtenu le meilleur prix.

Le plus lu sur Bloomberg

Pendant la majeure partie de l’année 2022, emprunter était un jeu délicat consistant à esquiver les hausses de taux et les données d’inflation négatives et à inonder les investisseurs obligataires de rendements supplémentaires afin de s’assurer qu’ils achètent votre dette.

En 2023, beaucoup de ces mines terrestres potentielles demeurent. Dans la plupart des régions du monde, les marchés sont toujours confrontés à des hausses de taux, même si elles sont de faible ampleur. Le risque d’une récession plus tard dans l’année est toujours très réel. Et l’inflation, bien qu’en baisse, reste une préoccupation.

Pourtant, dans certains coins des marchés du crédit, les entreprises commencent à voir de l’argent jeté par les fenêtres d’une manière qui ressemble beaucoup à l’époque de l’argent facile.

La semaine dernière, Oracle Corp. a émis des obligations pour refinancer un crédit-relais qu’elle a contracté pour acheter la société de dossiers médicaux électroniques Cerner Corp. Oracle cherchait initialement à lever 4 milliards de dollars. Puis les investisseurs obligataires ont passé des commandes pour un montant énorme de 40 milliards de dollars de la dette. Non seulement la société a fini par augmenter la taille de l’offre, mais elle l’a fait à ce que l’on appelle dans le jargon du marché une concession négative, a écrit Brian Smith de Bloomberg cette semaine.

Normalement, lorsque les entreprises émettent des emprunts, elles les saupoudrent de quelques points de base supplémentaires en plus de ce que vous devriez normalement payer. En 2022, ces concessions ont représenté en moyenne 13 points de base, selon Smith. Oracle a emporté 5,2 milliards de dollars à une concession moyenne de -11 points de base, ce qui signifie que les investisseurs ont effectivement renoncé à une partie du rendement qu’ils auraient pu obtenir en achetant la dette d’Oracle sur le marché secondaire.

L’histoire continue

Le géant du logiciel n’est pas le seul. Les entreprises ont émis plus de 18 milliards de dollars d’obligations libellées en dollars américains la semaine dernière, à un taux de concession moyen de -1 point de base. Les investisseurs ont donc renoncé à leur prime de nouvelle émission pour pouvoir participer à l’opération.

Tout ceci met en évidence la FOMO qui s’empare actuellement des marchés, alors que les gestionnaires de fonds à revenu fixe, encouragés par les signes indiquant que les taux d’intérêt ont atteint un pic, se précipitent pour s’emparer des rendements qui commencent à disparaître à nouveau.

Baleine CLO

Les obligations d’entreprises ne sont pas le seul marché où les gros capitaux reviennent. La Norinchukin Bank du Japon prévoit de reprendre ses achats de titres adossés à des prêts de rachat à risque et d’autres dettes d’entreprises à fort effet de levier, comme l’ont écrit Carmen Arroyo et Lisa Lee de Bloomberg la semaine dernière. Nochu, le nom de la banque, était autrefois l’un des plus gros acheteurs de CLO au monde. Mais elle a marqué une pause l’année dernière lorsque les fonds de pension britanniques ont liquidé leurs avoirs en titres, ce qui a ébranlé le marché.

Un représentant de Nochu n’a pas souhaité faire de commentaire à Bloomberg lorsqu’il a été interrogé sur ses projets de CLO.

Les CLOs étaient un marché en vogue pendant l’ère de l’argent facile car, grâce à la magie de l’ingénierie financière, ils peuvent transformer des prêts de mauvaise qualité en titres de premier ordre qui rapportent plus que l’obligation AAA typique.

Nochu, qui est entré et sorti du marché au cours des dernières années, prépare son retour au moment où les émissions de CLO rebondissent après la crise de l’année dernière. La demande croissante a permis aux émissions de CLO américaines d’atteindre 10,5 milliards de dollars depuis le début de l’année, selon les données compilées par Bloomberg, contre 7,5 milliards de dollars à la même époque en 2022.

Ailleurs :

• Les obligations à haut rendement en dollars des émetteurs chinois ont poursuivi leur série de victoires record, le secteur de l’immobilier en difficulté dans le pays se redressant grâce aux politiques gouvernementales favorables et à l’amélioration des perspectives économiques. Les ventes de logements neufs ont cependant continué à s’effondrer en janvier, soulignant le défi auquel le pays est confronté pour sauver le secteur immobilier.

• Dalian Wanda Group Co, l’une des rares entreprises chinoises à avoir vendu des billets en dollars récemment, est en pourparlers avec l’Industrial & Commercial Bank of China Ltd. contrôlée par l’État pour un prêt offshore afin de rembourser une obligation de 350 millions de dollars arrivant à échéance le mois prochain, selon Bloomberg News.

• Les écarts de taux des obligations d’entreprises en yen ont atteint un nouveau sommet, s’écartant davantage du crédit mondial et reflétant la pression exercée sur la Banque du Japon pour qu’elle normalise sa politique monétaire ultra-facile.

• Blackstone a accepté d’acquérir les 3,6 milliards de dollars d’actifs CLO d’American International Group, une opération qui ferait du géant de l’investissement le plus grand gestionnaire de CLO au monde.

• La société Altice France du milliardaire Patrick Drahi a gagné un peu d’air sur sa dette en concluant un accord avec ses créanciers pour prolonger les échéances d’environ 6,13 milliards de dollars de ses prêts.

• La chaîne Auto Plus de Carl Icahn a déposé son bilan à Houston, invoquant le ralentissement de la demande de pièces automobiles et des problèmes de chaîne d’approvisionnement.

–Avec l’aide de Brian Smith, Charles Williams, Wei Zhou, Carmen Arroyo, Lisa Lee, Olivia Raimonde, Alice Huang et James Crombie.

Les plus lus de Bloomberg Businessweek

©2023 Bloomberg L.P.