La chute généralisée des cours en Chine se répercute sur les marchés émergents, menaçant d’étouffer la croissance et de tout faire dégringoler, des actions aux devises en passant par les obligations.
De nouvelles épidémies de Covid – et la politique stricte du gouvernement pour les contenir – effraient les investisseurs mondiaux qui craignent que les arrêts de production en Chine ne se répercutent dans le monde entier en réduisant la demande et en perturbant les chaînes d’approvisionnement. Cela les pousse à vendre non seulement la monnaie, les obligations et les actions chinoises, mais aussi les actifs de tous les pays en développement qui dépendent fortement du commerce avec la deuxième économie mondiale.
Le résultat est la plus forte baisse des marchés émergents en deux ans, qui n’est pas sans rappeler l’effondrement de 2015, lorsque les malheurs de la Chine ont entraîné une déroute de leurs obligations et de leurs devises, en plus de faire disparaître 2 000 milliards de dollars de la valeur des actions. Depuis lors, l’influence du pays sur l’économie mondiale n’a fait que croître : il est désormais le plus gros acheteur de matières premières, ce qui signifie que son effondrement pourrait plus que jamais avoir un impact sur les exportateurs de matières premières et leurs marchés.
« Compte tenu de l’importance de la Chine dans les chaînes d’approvisionnement mondiales et de son importance pour les perspectives de croissance mondiale, de nouvelles déceptions dans la croissance du pays pourraient entraîner un risque de contagion plus important », ont écrit Johnny Chen et Clifford Lau, gestionnaires de fonds chez William Blair Investment Management à Singapour, dans un courriel. « Nous considérons que les pays ayant des liens commerciaux importants avec la Chine sont les plus vulnérables. »
Alors que des armées d’agents d’exécution en costume blanc sont descendues à Shanghai et à Pékin à la fin du mois d’avril pour superviser le dépistage obligatoire de millions de personnes, le yuan offshore a sombré dans sa pire perte mensuelle depuis au moins 12 ans. L’indice MSCI Emerging Markets Currency, dans lequel la monnaie chinoise représente près de 30 % du total, a chuté en même temps. La corrélation à 30 jours du yuan avec l’indice a atteint son plus haut niveau depuis septembre, soulignant l’influence de la monnaie dans la chute des marchés émergents. Après que Shanghai a signalé ses premiers décès depuis la dernière épidémie, la vente de panique s’est étendue aux obligations et aux actions.
L’ampleur des pertes a incité les autorités chinoises à intervenir et à assurer aux marchés qu’elles soutiendront la reprise économique et stimuleront les dépenses d’infrastructure. Elles ont également fait part de leur volonté de résoudre les problèmes de réglementation dans le secteur technologique. Ces promesses ont apaisé les nerfs des investisseurs, même si les autorités n’ont pas abandonné la politique sévère du Covid Zéro qui avait déclenché la panique au départ. Si le dernier jour de négociation d’avril a vu un rebond du yuan, la plupart des analystes s’attendent à ce que la monnaie reprenne sa chute.
Le yuan offshore a chuté de 0,6% à 6,6827 par dollar lundi. Les marchés locaux de la Chine sont fermés pour cause de vacances.
L’objectif de croissance de 5,5 % fixé par Pékin pour 2022 est désormais remis en question, ce qui incite les analystes de Standard Chartered Plc à HSBC Holdings Plc à prévoir des pertes de change au cours des trois prochains mois. Cela pourrait à son tour faire baisser les taux de croissance dans des pays comme l’Afrique du Sud et le Brésil, au moment même où ils sont également secoués par la hausse des rendements américains, une spirale inflationniste et la guerre en Ukraine.
« Si l’économie chinoise ralentit de manière significative, les devises des marchés émergents ainsi que le yuan pourraient connaître une période de volatilité élevée et persistante », a déclaré Brendan McKenna, stratège des devises chez Wells Fargo Securities à New York.
La douleur des matières premières
Le rand a effacé quatre mois de gains en seulement deux semaines, tandis que le réal brésilien, le peso colombien et le peso chilien ont affiché des baisses parmi les plus fortes de leurs pairs. Les pertes sur le marché des changes se sont multipliées, ce qui constitue le pire résultat depuis novembre.
Les gestionnaires de fonds ont rapidement revu à la baisse leurs prévisions concernant les devises des marchés émergents. HSBC a réduit ses prévisions pour neuf monnaies asiatiques, citant les difficultés économiques de la Chine. TD Securities et Neuberger Berman ont déclaré que le won sud-coréen et le dollar taïwanais seront soumis à une pression accrue.
« Nous continuons à maintenir une position prudente sur les devises asiatiques, et nous nous attendons à plus de volatilité jusqu’à ce que certaines de ces inquiétudes concernant la croissance s’atténuent », Prashant Singh, gestionnaire de portefeuille senior pour la dette des marchés émergents chez Neuberger Berman à Singapour.
Déroute multi-actifs
Les pertes de change sont également à l’origine d’un effondrement des obligations locales, qui ont connu les pires quatre premiers mois de l’année jamais enregistrés, la performance du seul mois d’avril étant la plus mauvaise depuis le pic de la pandémie en mars 2020. La Chine a de nouveau été le principal frein, avec un poids de 41 % dans l’indice Bloomberg pour cette classe d’actifs. Les obligations de ce pays ont enregistré le plus fort recul mensuel depuis la crise financière de 2008, tout en provoquant des pertes à deux chiffres dans des pays aussi variés que l’Afrique du Sud, la Pologne et le Chili.
Les actions n’ont pas été épargnées non plus. Une déroute des actions technologiques chinoises cotées à Hong Kong a fait écho à l’autre bout du monde, à Johannesburg. Naspers, qui détient 28,8 % de Tencent Holdings, a plongé à son plus bas niveau depuis cinq ans. Une chute de trois semaines, alimentée en partie par la panique suscitée par les affaires Covid en Chine (et en partie par la hausse des rendements américains), a conduit les actions des marchés émergents à effacer 2 700 milliards de dollars de valeur de marché.
L’activité économique de la Chine s’est fortement contractée en avril, le verrouillage de Shanghai ayant accentué les craintes de nouvelles perturbations des chaînes d’approvisionnement mondiales. L’activité des usines est tombée à son plus bas niveau en plus de deux ans, l’indice PMI officiel de l’industrie manufacturière passant de 49,5 en mars à 47,4, selon les données publiées samedi par le Bureau national des statistiques.
« Le ralentissement de la Chine va aggraver les perspectives difficiles pour les économies émergentes confrontées à la flambée des prix de l’énergie et au resserrement de la politique monétaire des principales banques centrales », a déclaré Mansoor Mohi-uddin, économiste en chef à la Banque de Singapour.
Voici les principaux éléments à surveiller sur les marchés émergents au cours de la semaine à venir :
La Corée du Sud, la Thaïlande et Taïwan publieront les dernières données sur l’inflation pour le mois d’avril, la croissance des prix en mars ayant atteint le niveau le plus élevé depuis près de dix ans dans ces trois économies.
- L’enquête PMI de la Russie sera l’un des premiers aperçus de l’activité en avril, deuxième mois complet de la guerre du Président Vladimir Poutine contre l’Ukraine.
- Les investisseurs obligataires seront à l’affût des paiements de coupons en dollars, car l’horloge fait tic-tac pour la période de grâce de 30 jours du pays, qui se termine le 4 mai.
- L’inflation en Turquie devrait atteindre 65% en avril, le niveau le plus élevé depuis 2002, mais il est peu probable qu’elle déclenche une réaction de la banque centrale, soumise à des contraintes politiques.
- Au Brésil, le point culminant de la semaine à venir est la réunion de politique monétaire, où la courbe des taux montre que les investisseurs pensent que la banque centrale tiendra sa promesse de relever le taux directeur de 100 points de base.
- Au Chili, la banque centrale devrait poursuivre son cycle de resserrement à un rythme plus modéré et augmenter le taux d’intérêt de référence à 8 %.
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