La chute de la Big Tech stimule les quants boursiers à Wall Street

(Bloomberg) — Un autre plongeon de la technologie, un autre coup de fouet pour les quants boursiers qui préparent un grand retour dans l’année difficile de Wall Street.

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Alors que la Réserve fédérale a intensifié cette semaine ses orientations politiques belliqueuses sur l’inflation qui continue de faire rage, les mégapcaps Faang, autrefois en plein essor, ont encore perdu 568 milliards de dollars en valeur de marché, portant la capitalisation totale de la cohorte à son plus bas niveau depuis la mi-2020.

Avec la hausse des taux d’intérêt qui a entraîné une fin abrupte du leadership de Big Tech, les plus grandes entreprises technologiques exercent de moins en moins de pouvoir sur les indices plus larges, alors que d’anciennes valeurs sûres comme Meta Platforms Inc. et Amazon.com Inc. s’effondrent à nouveau dans la dernière vague de vente. Renversant les extrêmes des années d’argent facile, le S&P 500 pondéré par la capitalisation a atteint son plus bas niveau par rapport à une version équipondérée de l’indice de référence depuis 2019.

Tout cela est une aubaine pour les investisseurs dits « factoriels », qui dissèquent les actions en fonction de leurs caractéristiques dérivées des mathématiques, de l’apparence bon marché des actions à la vitesse à laquelle elles ont augmenté. Ces fonds sont généralement sous-exposés aux mégacaps technologiques et ont une propension à répartir leurs expositions, une configuration favorable en cette ère d’amélioration de la largeur du marché.

Au cours de 11 des 13 dernières sessions où le S&P 500 a chuté de plus de 2 %, les stratégies favorisées par les fonds factoriels comme la valeur, la qualité, le momentum et la faible volatilité ont toutes été rentables, selon les indices neutres au marché de Dow Jones.

« Vous avez un ensemble d’opportunités beaucoup plus diversifié qui permet à davantage de facteurs d’entrer en jeu », a déclaré Sean Phayre, responsable des investissements quantitatifs chez Abrdn Investment Management. « Auparavant, 2019, 2020 était un marché très unidimensionnel ».

L’histoire continue

Les gestionnaires systématiques qui déploient des stratégies factorielles sous une forme ou une autre sont sur une lancée gagnante. Le fonds AQR Equity Market Neutral s’est redressé depuis octobre pour enregistrer un gain de 21 % depuis le début de l’année. Le Jupiter Merian Global Equity Absolute Return Fund, qui a perdu des actifs tout au long du cycle haussier des technologies, est en hausse de près de 7 %.

Les as des maths de Wall Street traitent les données pour trouver des modèles sur l’ensemble du marché boursier. Cela signifie qu’ils répartissent leurs paris sur un grand nombre de titres. Ainsi, lorsque les gains du marché sont concentrés sur quelques mégacaps, les quants possèdent, presque par définition, beaucoup moins de ces actions qu’un tracker S&P 500 bon marché et joyeux. C’est ce qui s’est passé pendant les années de faible taux d’intérêt, lorsque le bloc Faang – Facebook Inc. maintenant connu sous le nom de Meta, Apple Inc., Amazon, Netflix Inc. et Alphabet Inc. la société mère de Google – a été le moteur du marché haussier.

Aujourd’hui, un groupe plus large de gagnants offre aux gestionnaires de fonds davantage d’opportunités. Dans un renversement des tendances antérieures à 2021, le S&P 500 a réalisé une hausse d’environ 8 % en octobre, même si la moitié des titres de la famille Faang ont chuté.

Dernièrement, le facteur momentum, une transaction quantique populaire, a également rejoint la fête. Il s’agit d’un style d’investissement caméléon qui mise simplement sur les gagnants de l’année précédente et qui n’est pas très performant à des moments charnières comme le début de l’année 2022. Mais après un rééquilibrage en faveur de valeurs surperformantes comme les soins de santé et l’énergie, la stratégie s’est redressée ce trimestre, signe de la persistance des tendances induites par la rigidité de l’inflation.

L’ETF iShares MSCI USA Momentum Factor (ticker MTUM), d’une valeur de 12 milliards de dollars, a enregistré un afflux record de 2 milliards de dollars le mois dernier, après avoir enregistré une hausse de 13 %, la plus importante de ses neuf années d’existence, par rapport au marché plus large. Une version neutre par rapport au marché, compilée par Bloomberg, est en passe de réaliser la meilleure année depuis 2015.

« Le momentum est la stratégie tous temps », a écrit dans une note Christopher Harvey, responsable de la stratégie actions chez Wells Fargo. Il s’attend à plus de dégâts sur le marché causés par les données sur l’inflation et l’emploi, vantant les stratégies momentum car « elles ont tendance à bien performer » dans des conditions stressées.

Entre-temps, 87 % des entreprises à fort momentum ont dépassé les prévisions de bénéfices cette saison, contre 70 % pour le S&P 500, selon Harvey. Ces entreprises gagnantes sont également récompensées davantage pour leurs bons résultats et moins sanctionnées pour les mauvais.

La stratégie « value » consistant à acheter des actions bon marché a également connu un nouvel essor, la hausse des taux poussant les investisseurs à se détourner des actions aux multiples élevés. Pendant ce temps, la stratégie de faible volatilité brille par la victoire des valeurs plus stables comme les noms de la santé.

Ces tendances n’ont fait que s’intensifier ces derniers temps, avec des poids lourds américains comme Amazon, Alphabet et Microsoft qui ont affiché des résultats décevants – un grand retournement de situation par rapport à l’optimisme technologique débridé de l’ère des taux bas.

« La dimension unique qui conduisait ces noms à des rendements excessifs — ce modèle est quelque peu brisé », a déclaré Phayre chez Abrdn. « En 2021, 2022, il y a une prise de conscience qu’il va y avoir une forme de remboursement pour tout l’argent bon marché ».

— Avec l’aide de Lu Wang.

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