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La Chine intensifie la lutte contre les baissiers du yuan afin de stopper la spirale de la chute

(Bloomberg) — La Chine intensifie sa défense du yuan, en augmentant les coûts de financement sur le marché offshore pour comprimer les positions courtes et en établissant un nouveau record avec son taux de référence plus élevé que prévu pour la monnaie.

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Les analystes estiment que ces mesures visent à ralentir le rythme de la dépréciation du yuan plutôt qu’à provoquer une reprise durable. Les prévisionnistes de JPMorgan Chase & Co, Nomura Holdings Inc et UBS Wealth Management prévoient tous une nouvelle faiblesse de la monnaie cette année. Le yuan offshore a légèrement baissé mardi, retombant vers son niveau le plus bas de 2023 établi la semaine dernière.

La Banque Populaire de Chine a fixé son taux de change quotidien pour le yuan à 7,1992 pour un dollar, contre une estimation moyenne de 7,3103 dans une enquête de Bloomberg. Il s’agit de l’écart le plus important depuis le début des sondages en 2018.

Le biais positif record pour le fixing est survenu un jour après que les points à terme à un mois du yuan, une mesure du coût d’emprunt de la monnaie par rapport au dollar, ont fait le plus grand bond dans les échanges offshore depuis 2017. Les coûts de financement ont grimpé ces derniers jours, les banques locales s’étant abstenues de fournir davantage de devises sur le marché des swaps, selon les traders. Des coûts de financement plus élevés rendent plus coûteux pour les spéculateurs de parier contre le yuan.

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La monnaie chinoise est sous pression depuis des mois en raison des difficultés de l’économie, et les réductions des taux d’intérêt de la PBOC ont creusé l’écart de rendement avec les Etats-Unis. Alors que la banque centrale chinoise assouplit sa politique monétaire, elle tente également de ralentir le déclin du yuan avec des fixations plus fortes que prévu, des ventes de dollars par les banques d’État, et des mesures telles que l’ajustement des règles sur les flux de capitaux.

Outil tactique

“Un resserrement du financement de CNH pourrait être un outil tactique et un dispositif de signalisation, mais il est peu probable qu’il s’agisse d’un outil de choix isolé”, ont écrit Philip Yin et Gaurav Garg, stratégistes chez Citigroup Inc. dans une note aux clients. “Il devra fonctionner avec d’autres outils de change. Dans l’ensemble, la combinaison de la réduction des taux et d’autres outils de change suggère que la faiblesse fondamentale du yuan est autorisée mais que le rythme est géré.”

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La PBOC a vendu 35 milliards de yuans (4,8 milliards de dollars) de bons à Hong Kong mardi, dépassant les 25 milliards de yuans de titres arrivant à échéance ce mois-ci. C’est la première fois en deux ans que la banque centrale s’abstient de procéder à un refinancement à plat, selon les données compilées par Bloomberg. Le rendement des bons à trois mois était le plus élevé depuis 2018.

D’autres parties de la courbe à terme sont également en hausse. Les points à terme pour le lendemain ont atteint leur plus haut niveau depuis mai 2022 lundi, tandis que l’échéance à 12 mois a atteint son plus haut niveau en trois mois. Les taux d’intérêt interbancaires à un mois en yuan offshore à Hong Kong, connus sous le nom de CNH Hibor, ont bondi de plus de 2 % mardi pour atteindre leur plus haut niveau depuis 2018.

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La hausse des points à terme intervient après que certaines échéances ont chuté à des niveaux historiquement bas ces derniers mois, plombées par la divergence des rendements entre les États-Unis et la Chine. Les bons du Trésor américain à deux ans rapportent environ 290 points de base de plus que les obligations d’État chinoises de même échéance, soit l’écart le plus important depuis 2006.

L’assèchement des liquidités offshore peut réduire les positions courtes, mais il compromettra également l’intention politique à long terme d’internationalisation du yuan, a déclaré Xiaojia Zhi, économiste en chef pour la Chine chez Crédit Agricole CIB à Hong Kong. Cette dernière mesure montre que “la PBOC ne tolère pas les mouvements rapides à sens unique et envisagerait divers outils pour décourager les flux spéculatifs sur la dépréciation du CNY et gérer les attentes”, a-t-elle déclaré.

–Avec l’aide de Ye Xie et Ran Li.

(Mise à jour avec les résultats de la vente aux enchères)

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