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La BOE demande aux investisseurs de modérer leurs attentes en matière de hausse des taux.

La Banque d’Angleterre a procédé à la plus forte augmentation de ses taux d’intérêt depuis 33 ans, mais elle s’est fermement opposée aux attentes du marché quant à l’ampleur des futures augmentations, prévenant que suivre cette voie entraînerait une récession de deux ans.

Le Comité de politique monétaire a voté à 7 contre 2 pour augmenter les taux de 75 points de base à 3%, le niveau le plus élevé depuis 14 ans. Mais, dans un commentaire habituellement direct sur les perspectives des investisseurs concernant les futures hausses, il a souligné que le pic des taux sera « inférieur à ce qui a été prévu par les marchés financiers ».

Si l’on s’en tient à la trajectoire du marché utilisée dans les prévisions, qui culmine à environ 5,25 % l’année prochaine, le PIB serait réduit de 3 % et l’inflation serait finalement ramenée à zéro, a déclaré la BOE. Une perspective basée sur le maintien des taux à leur niveau actuel de 3 % implique une récession plus courte et moins profonde et voit l’inflation se rapprocher de l’objectif dans deux ans.

« Nous pensons que les taux bancaires devront augmenter moins que ce qui est actuellement évalué sur les marchés financiers », a déclaré Andrew Bailey, gouverneur de la BOE, lors d’une conférence de presse. « C’est important car, par exemple, cela signifie que les taux des nouveaux prêts hypothécaires à terme fixe ne devraient pas avoir à augmenter comme ils l’ont fait. »

Ces remarques marquent un fort contraste avec le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, qui a déclaré mercredi que les taux américains iront probablement plus haut que ce que les gens pensent. Les obligations d’État britanniques et la livre sterling ont chuté après la décision de la BOE. Les investisseurs avaient déjà tempéré leur vision des taux britanniques, suggérant un pic autour de 4,75 %.

Ce que Blooomberg Economics dit …

« La décision de la Banque d’Angleterre d’opter pour une hausse de 75 points de base en novembre semble être un cas unique, car la détérioration des perspectives économiques et la consolidation fiscale imminente incitent la banque centrale à agir de manière moins agressive à l’avenir. Ses dernières orientations suggèrent que les attentes du marché sont encore trop élevées, bien qu’elle se soit laissée la possibilité de continuer à agir par paliers de plus de 25 points de base. Nous prévoyons une hausse de 50 points de base en décembre et un pic des taux à 4,25 % en mai, soit environ 50 points de base de moins que le prix du marché avant l’annonce de la politique. »

-Dan Hanson et Ana Andrade, Bloomberg Economics.

L’envolée rapide des taux d’intérêt du marché britannique a fait grimper le coût des prêts hypothécaires à plus de 6 % ces dernières semaines, alors qu’il était d’environ 1 % à la fin de l’année dernière, lorsque le cycle de hausse de la BOE a commencé. Cela a alimenté le débat politique pour savoir qui est à blâmer pour la situation économique difficile du Royaume-Uni.

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Le Chancelier de l’Échiquier, Jeremy Hunt, a soutenu la décision de la BOE, affirmant qu’il est crucial de maîtriser l’inflation. Il a également exprimé sa sympathie pour les ménages aux prises avec des coûts d’emprunt plus élevés.

« L’inflation est l’ennemi et pèse lourdement sur les familles », a déclaré M. Hunt dans un communiqué. « Une monnaie saine et une économie stable sont les meilleurs moyens d’offrir des taux hypothécaires plus bas, plus d’emplois et une croissance à long terme. Cependant, il n’y a pas d’options faciles et nous devrons prendre des décisions difficiles en matière de fiscalité et de dépenses pour y parvenir. »

Rachel Reeves, la législatrice de l’opposition du Parti travailliste qui s’exprime sur les finances, a blâmé le gouvernement conservateur pour la flambée des taux. Elle a déclaré que le gouvernement « doit faire face à ses erreurs qui ont conduit au cercle vicieux de la stagnation dans lequel ce gouvernement conservateur nous a enfermés. »

L’ampleur de la hausse annoncée jeudi « réduira les risques d’un resserrement plus étendu et plus coûteux par la suite », a déclaré le CPM dans le compte rendu de la réunion. Les dissidents étaient Swati Dhingra, qui a voté pour une hausse d’un demi-point, et Silvana Tenreyro, qui a préféré un quart de point.

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Mais alors que la BOE a déclaré que d’autres hausses de taux pourraient être nécessaires, voire même « énergiques » si les pressions inflationnistes semblent persistantes, les prévisions constituent un avertissement clair que les attentes du marché en matière de taux ont été dépassées.

Les perspectives prévoient que l’inflation atteindra un pic à 10,9 % dans les mois à venir et tombera à zéro d’ici 2025, mais le procès-verbal indique que les risques sont à la hausse.

La BOE a averti que l’économie britannique est confrontée à des « perspectives très difficiles ». Ses prévisions impliquent que le Royaume-Uni est déjà en récession et que le PIB va baisser pendant huit trimestres consécutifs jusqu’à la mi-2024.

Le PIB diminuera en raison de « la hausse des prix de l’énergie et du durcissement des conditions financières », a déclaré la BOE, signalant que les coûts d’emprunt élevés vont frapper les ménages et les entreprises.

Une partie de ce resserrement provient du chaos du marché qui a suivi le plan fiscal bâclé de l’ancien Premier ministre Liz Truss en septembre.

Les taux hypothécaires ont alors atteint des sommets inégalés depuis 14 ans, ce qui a mis à mal les ménages qui souffraient déjà d’une crise du coût de la vie causée par la hausse des prix de l’énergie et des denrées alimentaires.

La banque estime que le refinancement d’une hypothèque moyenne de 130 000 £ aux taux actuels augmenterait les paiements d’intérêts annuels de 3 000 £. Environ 2 millions de ménages devront réhypothéquer d’ici la fin de 2023.

Dans le cadre des perspectives centrales de la BOE utilisant la trajectoire du taux du marché, des centaines de milliers d’emplois sont perdus, le chômage passant de 3,5 % à 6,4 %. L’inflation tombe à 1,4 % en deux ans, bien en dessous de l’objectif de 2 %.

Si les taux sont gelés à 3 %, l’inflation retombe à 2,2 % en deux ans, ce qui suggère que de nouvelles hausses de taux pourraient être nécessaires, mais elle tombe ensuite à 0,8 % après trois ans.

Même dans ce cas, le Royaume-Uni n’échappe pas à la récession. Le PIB se contracte de 1,7 % dans le scénario à taux constant, en raison d’une récession à double creux qui ne prévoit qu’un seul trimestre positif pour la croissance d’ici à la fin de 2023. Le chômage augmente encore pour atteindre 5,1 %.

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La BOE est aux prises avec les niveaux d’inflation les plus élevés depuis quatre décennies, avec peu de signes de relâchement des pressions. L’inflation de base, qui exclut les prix volatils de l’énergie et des denrées alimentaires, est de 6,5 % et les salaires réguliers du secteur privé augmentent à un rythme jamais vu depuis plus de 20 ans.

La BOE est également en train de rattraper la Réserve fédérale américaine, qui a relevé ses taux de 75 points de base lors de quatre réunions consécutives pour les porter dans une fourchette de 3,75 % à 4 %. La banque centrale américaine a annihilé les espoirs du marché concernant un pivot hier en signalant que les taux pourraient évoluer plus lentement, mais à un niveau plus élevé que prévu.

La BOE est confrontée à un exercice d’équilibre encore plus difficile. La hausse des taux menace de peser sur la croissance au moment même où le gouvernement impose une nouvelle série de mesures d’austérité et de hausses d’impôts.

Ses prévisions ne tiennent pas compte de l’assainissement budgétaire qui sera annoncé dans la déclaration d’automne du Trésor le 17 novembre, et qui risque de comprimer davantage le PIB. La BOE suppose également que le programme d’aide à l’énergie restera universel, mais qu’il sera grosso modo réduit de moitié au cours des 18 mois suivants, après son expiration en avril.

Le gouvernement a déclaré qu’il envisagerait une aide plus ciblée que son plafond actuel de 2 500 £ pour la facture annuelle moyenne des ménages.

Si le soutien était inférieur de 500 £ à l’hypothèse médiane de la BOE, l’inflation serait inférieure d’environ 1 point de pourcentage au cours de chacune des deux premières années.

© 2022 Bloomberg

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