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La baisse des actions Tesla. Les gains montrent qu’il s’agit simplement d’un fabricant de voitures.

Les guerres de prix ont des conséquences, même pour Tesla, la société automobile la plus précieuse au monde. 

Tesla (symbole boursier : TSLA) a publié ses bénéfices du premier trimestre mercredi soir, qui ont atteint les attentes, mais les marges brutes de son activité automobile du premier trimestre étaient mauvaises. Peu importe la façon dont les investisseurs analysent les chiffres, les résultats soulèvent des questions sur la demande de VE et la stratégie de tarification de Tesla.

Les marges brutes d’exploitation automobile, hors crédits réglementaires, sont tombées en dessous de 16 %, contre environ 21 % au quatrième trimestre 2022. C’est la première fois que ce chiffre est inférieur à 20 % depuis le deuxième trimestre 2020.

En incluant les locations, l’activité automobile a généré des marges brutes d’environ 19 %, en dessous des attentes de Wall Street de 21 % et en dessous des 20 % que les investisseurs cherchaient en tant que niveau minimum.

Certains analystes modélisent les marges en excluant les crédits et les locations, ce qui rend difficile de déterminer exactement l’ampleur de l’écart. En fin de compte pour les investisseurs : passer en dessous de 20 % n’était pas ce qu’ils espéraient voir.

Les prix sont la principale raison de la baisse de marge. Un proxy de prix moyen par véhicule vendu, calculé en prenant les ventes automobiles plus le chiffre d’affaires de location et en le divisant par les livraisons, était d’environ 47 200 $, contre environ 54 400 $ au premier trimestre 2022.

Et la marge brute par véhicule vendu, y compris la location, était d’environ 8 600 $. Il y a un an, ce chiffre était d’environ 15 700 $. Ce n’est pas une forte performance pour le fabricant de VE. Jesse Cohen, analyste chez Investing.com, a qualifié les résultats de décevants. « À la suite des résultats du T1, nous avons réduit notre conviction dans la capacité de Tesla à accélérer la croissance des revenus et à étendre la marge opérationnelle », a-t-il déclaré.

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L’action Tesla a chuté de 4 % dans les échanges après les heures d’ouverture, mercredi, après avoir déjà baissé de 2 % pendant la session régulière. Le Nasdaq Composite et le S&P 500 ont fini à peu près à plat.

Le reste du trimestre semblait correct. Tesla a rapporté un bénéfice de 85 cents par action, conformément aux attentes, sur un chiffre d’affaires de 23,33 milliards de dollars, légèrement en dessous des prévisions de 23,67 milliards de dollars.

Les autres activités de Tesla ont très bien fonctionné, générant un record de 303 millions de dollars de marge brute. Tesla a déployé 3,9 gigawatts-heures de stockage de batteries au cours du trimestre, soit une augmentation d’environ 300 % en glissement annuel.

Le bénéfice d’exploitation total rapporté s’est établi à 2,7 milliards de dollars, en dessous des attentes de Wall Street pour 3 milliards de dollars. Les marges bénéficiaires d’exploitation ont atteint 11,4 %, contre 19,2 % au même trimestre de l’année précédente. En excluant la rémunération en actions, les marges bénéficiaires d’exploitation ont atteint environ 13,2 %. L’analyste de RBC Tom Narayan prévoyait que les marges, en excluant la rémunération en actions, atteignent environ 15,3 %.

Mais la rémunération en actions reste une dépense et les marges bénéficiaires d’exploitation de 11 % donnent l’impression que Tesla est une entreprise automobile traditionnelle. Le bénéfice d’exploitation de Toyota Motor (TM) pour le quatrième trimestre est proche de 10 %.

« Dans l’environnement macroéconomique actuel, nous considérons cette année comme une occasion unique pour Tesla », lit-on dans le rapport trimestriel. « Alors que de nombreux constructeurs automobiles sont en train de surmonter les défis des économies unitaires de leurs programmes de VE, nous visons à exploiter notre position de leader des coûts. »

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Tesla semble écraser la concurrence et est prête à utiliser les prix des véhicules pour y parvenir. Le problème pour Tesla est que General Motors (GM) et Ford Motor (F) gagnent encore beaucoup d’argent dans leur activité automobile traditionnelle. Les pertes dans leurs activités de VE ne se font pas vraiment sentir, ce qui signifie que Tesla pourrait exploiter sa position à faible coût trop tôt.

Le PDG Elon Musk a parlé de la tarification lors de l’appel sur les résultats de la société mercredi soir. Il a déclaré qu’il ne voulait pas éliminer toute concurrence dans les VE, ajoutant qu’il ouvre le réseau de superchargeurs de Tesla à d’autres VE.

Dans l’ensemble, Musk ne semblait pas trop préoccupé par les marges d’un trimestre. Il était plus concentré sur l’autonomie des véhicules et voulait mettre le plus de voitures possible sur le marché le plus rapidement possible. Avec plus de véhicules Tesla sur la route, Tesla peut générer plus de profit en vendant des logiciels de conduite autonome à tous. C’est en tout cas le plan.

La conduite entièrement autonome est encore à venir dans le futur. À court terme, Musk a ajouté que la hausse des taux d’intérêt est un facteur dans la viabilité financière des véhicules, que Tesla prend en compte.

Le directeur financier Zachary Kirkhorn, lors de l’appel sur les résultats du quatrième trimestre en janvier, a déclaré que Tesla pourrait atteindre des marges brutes d’exploitation automobile de 20 % pour l’ensemble de l’année. Il n’a pas explicitement reculé par rapport à ce niveau mercredi et a parlé de réductions de coûts qui doivent encore être réalisées en utilisant mieux les nouvelles usines de Tesla. Il a ajouté que les récentes baisses de prix « ont abaissé le plancher » pour les marges brutes d’exploitation automobile, hors crédits réglementaires.

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Les investisseurs s’intéressent également aux tendances de la demande. Musk a déclaré que les commandes dépassent toujours les capacités de production.

« Du point de vue de la production, nous avons une chance d’atteindre 2 millions de véhicules cette année…nous sommes confortables avec 1,8 [million] », a ajouté Musk.

Wall Street prévoit environ 1,8 million de livraisons pour 2023. Les commentaires de Musk sont une lueur d’espoir pour les investisseurs.

Autre bonne nouvelle, les coûts diminuent. Le coût moyen de production d’une voiture s’élevait à environ 38 600 $, contre un pic au deuxième trimestre 2022 d’environ 42 700 $. Le type de véhicule commandé a une influence sur le prix et le calcul des coûts, il faut donc considérer le calcul des coûts comme une indication approximative.

L’activité non-automobile a également été positive. Les marges brutes d’exploitation, hors location, étaient d’environ 8 %, en hausse d’environ 10 points de pourcentage en glissement annuel. L’analyste de Truist, William Stein, a souligné que le chiffre d’affaires des services, à 1,8 milliard de dollars, était à un niveau record.

Les taureaux trouveront des consolations dans ces faits positifs. Mais, pour l’instant, Tesla est encore une entreprise automobile. Plus de 90 % de la marge brute générée provient de la vente de voitures et de la location automobile.

Écrivez à Al Root à [email protected] et Callum Keown à [email protected]

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