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Fin de la fête de réouverture de la Chine alors que les marchés émergents retombent dans le vide.

(Bloomberg) – Les taureaux des marchés émergents qui pariaient sur la réouverture de la Chine pour entraîner une année de performances supérieures à la moyenne voient leurs rêves se désintégrer.

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L’indice de référence des actions des pays en développement a non seulement enregistré des pertes de plus de 7 % depuis son pic de janvier, mais est également sous-performant par rapport à son homologue des pays riches depuis trois ans. Les actions chinoises ont contribué à hauteur de 70 % à ces pertes, aidant ainsi à effacer 750 milliards de dollars de valeur de marché. Et la vente à découvert se propage aux pays ayant les liens commerciaux les plus étroits avec la Chine, tels que la Corée du Sud et l’Afrique du Sud.

Ces pertes surviennent malgré l’expansion de la deuxième plus grande économie, qui progresse à un rythme plus rapide que prévu, portée par une demande croissante d’exportations et de consommation. Cela souligne une multitude de risques idiosyncratiques, notamment l’attitude de plus en plus assertive de la Chine à l’égard de Taïwan, sa relation avec la Russie et la réglementation du secteur privé.

Les investisseurs restent sous-exposés à la Chine alors qu’ils cherchent des signaux de politique plus cohérents pouvant soutenir la reprise économique.

« Même si les données continuent de soutenir la reprise chinoise, nous sommes bien sûr un peu plus sceptiques et cherchons à voir si cette reprise est vraiment réelle », a déclaré Wilfred Wee, gestionnaire de fonds chez Ninety One Singapore Pte Ltd., sur Bloomberg Television. « Il ne s’agit pas seulement d’un édulcorant ou d’une réduction du ratio de réserves, mais de persuader et d’impliquer les entreprises pour stimuler le secteur privé. »

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L’indice MSCI des marchés émergents devrait enregistrer une baisse de 1,5 % en avril, réduisant son avance pour 2023 à 2 %. L’indice MSCI World des actions des marchés développés affiche quant à lui des gains quatre fois supérieurs. Cela a entraîné une baisse de 5,6% cette année du rapport entre les marchés émergents et les pays riches, le plus grand recul depuis au moins 2020.

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Les fortunes économiques de la Chine pèsent sur près des deux tiers de la performance de l’indice de référence en plus de son propre poids direct de 30 %, elle a un impact sur les perspectives de huit des dix autres pays ayant la plus grande présence sur l’indice. C’est cette influence qui a poussé le MSCI à progresser de 25 % entre octobre et janvier lorsque la Chine a reculé face à sa politique de « Zero Covid » paralysante et a préparé le terrain pour une réouverture économique.

Depuis lors, les données économiques de la Chine ont en effet montré des améliorations. Le PIB du premier trimestre a augmenté de 4,5 % par rapport à l’année précédente, dépassant les prévisions de 4 %, tandis que les ventes au détail en mars ont connu la plus forte accélération depuis juin 2021. Mais en examinant de plus près, les investisseurs se demandent si cette forte croissance se poursuivra au second semestre.

Haute barrière

Pour commencer, le gouvernement ouvre de nouveaux fronts dans sa quête géopolitique. Les tensions croissantes avec les États-Unis sur des questions allant de Taïwan à TikTok et aux puces de semi-conducteurs menacent de rendre la Chine inattaquable pour les capitalistes occidentaux.

Le président Joe Biden est en train de rassembler le soutien d’autres nations pour ses efforts visant à freiner les investissements dans les industries de haute technologie de la Chine et prévoit de prendre des mesures vers le moment du sommet du Groupe des Sept en mai.

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Pendant ce temps, le secteur privé reçoit des messages confus de l’administration. La levée d’une interdiction d’importation de charbon australien et l’assouplissement des géants de la technologie ont contribué à améliorer le sentiment, mais d’autres signaux – tels que la disparition du banquier de renom de China Renaissance Holdings Ltd. et la pression du ministère des Finances du pays pour éviter les quatre plus grands cabinets comptables mondiaux – ébranlent les chefs d’entreprise.

« La barrière est très élevée », déclare Vey-Sern Ling, directeur général chez Union Bancaire Privee SA. « La Chine présente de nombreux risques perçus qui la mettent en bas de la liste de priorités des investisseurs non référencés. Donc, à moins que le cas d’investissement ne soit très clair ou que le rapport risque/rendement soit extrêmement attrayant, il peut être difficile de convaincre les investisseurs de mettre plus d’argent en Chine ».

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Les alloueurs d’actifs votent avec leurs pieds. Les fonds étrangers ont vendu pour un montant net de 660 millions de dollars d’actions onshore chinoises en avril, le premier flux mensuel net étranger négatif de cette année. L’indice MSCI China a chuté de 5,3 % en avril, effaçant l’avance de cette année. L’indice est sur le point de terminer avril avec une décote de valorisation de 19 % par rapport au reste des marchés émergents, loin de la prime de 15 % à laquelle il était négocié il y a un an.

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Les devises ressentent également les répercussions des perspectives de croissance incertaines de la Chine. Les devises asiatiques ont sous-performé contre le dollar depuis le début de l’année, les économies axées sur les exportations de la région dépendant des perspectives de la Chine, tandis que les devises d’Amérique latine ont gagné contre le dollar principalement en raison de l’offre de portage plus élevé.

L’histoire montre que « il faut deux trimestres pour convaincre les investisseurs que la reprise est réelle », a écrit ce mois-ci Larry Hu, responsable de l’économie chinoise chez Macquarie Group Ltd. « Malgré le nombre de PIB du premier trimestre plus fort que prévu, le débat sur la reprise continuera au deuxième trimestre. »

CE QU’IL FAUT SURVEILLER

  • La Corée du Sud, l’Indonésie, la Thaïlande, les Philippines et Taïwan publient leurs chiffres d’inflation, les investisseurs surveillant les signes d’une pression des prix suffisante pour soutenir le récit du pic de taux

  • Les chiffres de l’IPC de la Turquie et de la Colombie sont prévus

  • La Chine publiera les chiffres de l’indice PMI manufacturier Caixin d’avril jeudi, les investisseurs cherchant confirmation que les perspectives d’expansion de la production tiennent la route

  • Les décideurs politiques en Malaisie, en République tchèque et au Brésil annonceront leurs décisions sur les taux, tous ayant maintenu les taux lors des réunions précédentes

  • Les données sur le PIB du premier trimestre seront disponibles en République tchèque et en Indonésie mardi et vendredi, respectivement

– Avec l’aide de Zhu Lin et Wenjin Lv.

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©2023 Bloomberg L.P.

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