Même pour la personne la plus riche du monde, 43 milliards de dollars représentent un prix élevé.
L’offre d’achat en numéraire proposée par Elon Musk pour Twitter Inc. représente environ un sixième de sa fortune de 250,6 milliards de dollars. Pourtant, la grande majorité de cette fortune est liée à sa participation dans Tesla Inc, le constructeur de voitures électriques qu’il a cofondé et dont la valeur a bondi au cours des deux dernières années, ce qui l’a hissé au sommet de l’indice Bloomberg des milliardaires.
L’achat n’est pas simple, mais Musk a plusieurs possibilités de financement. L’une des options consiste à vendre directement ses actions Tesla. Une autre consiste à emprunter sur ces actions pour organiser un rachat par emprunt, éventuellement avec des partenaires extérieurs. Musk, 50 ans, dispose actuellement d’environ 3 milliards de dollars en espèces ou autres actifs quelque peu liquides après avoir dépensé 2,6 milliards de dollars pour acheter une participation de 9,1 % dans Twitter ces derniers mois, selon les calculs de Bloomberg.
Pour que Musk puisse réunir les 36 milliards de dollars de liquidités supplémentaires nécessaires pour acheter le reste de Twitter, il faudrait vendre environ 36,5 millions d’actions Tesla, soit plus d’un cinquième de sa participation. Une telle sortie risquerait de faire chuter le cours de l’action de l’entreprise, sans compter qu’elle pourrait soulever des questions sur l’engagement, financier et autre, de son directeur général.
Son autre option est d’emprunter sur ses positions dans Tesla et dans la société d’exploration spatiale SpaceX.
« Cela devient une offre d’achat hostile qui va coûter une sérieuse quantité de liquidités », a déclaré Neil Campling, responsable de la recherche TMT chez Mirabaud Equity Research. « Il devra vendre une partie décente des actions Tesla pour la financer, ou un prêt massif contre cette offre ».
Limites d’emprunt
Mais même pour la personne la plus riche du monde, il y a des limites : L’indice Bloomberg estime qu’il a déjà emprunté environ 20 milliards de dollars contre ses actions, ce qui laisse environ 35 milliards de dollars qu’il pourrait théoriquement emprunter contre les deux holdings.
« L’offre non contraignante ‘meilleure et définitive’ de 43 milliards de dollars de Musk est assortie de nombreuses conditions, notamment la réalisation du financement, qui, selon nous, lui confèrent une faible probabilité de succès », a écrit jeudi Robert Schiffman, analyste principal en crédit de Bloomberg Intelligence, dans un rapport.
L’action Twitter a chuté de 1,7 % jeudi à New York, clôturant à 45,08 $. Musk a offert 54,20 $ par action en espèces. L’action Tesla a baissé de 3,7%.
Musk avait 52% de ses actions Tesla en gage au 30 juin, selon le plus récent dépôt de procuration de la société. Selon la politique de Tesla, le maximum pouvant être emprunté sur des actions mises en gage est de 25 % de leur valeur.
Depuis lors, M. Musk a augmenté le nombre de ses actions en exerçant des options. Ses 172,6 millions d’actions valent 170 milliards de dollars, ce qui signifie qu’il pourrait théoriquement emprunter 42,5 milliards de dollars en les mettant toutes en gage.
Musk a déclaré en décembre 2019 qu’il avait également mis en gage certaines de ses actions SpaceX. Sa participation de 47 % dans l’entreprise vaut environ 47,5 milliards de dollars, sur la base de son tour de financement d’octobre 2021. Si le ratio prêt/valeur maximal est similaire, il pourrait lever 12 milliards de dollars supplémentaires en mettant entièrement en gage sa position dans SpaceX — bien que les banques aient tendance à être beaucoup plus prudentes dans le financement d’une position privée, étant donné le manque de liquidités.
Musk possède également des options Tesla d’une valeur de 54,1 milliards de dollars qu’il pourrait utiliser pour emprunter.
« Techniquement abordable
Musk a déclaré lors d’un événement TED à Vancouver jeudi qu’il pourrait chercher à garder jusqu’à 2 000 investisseurs existants de Twitter, réduisant ainsi les liquidités dont il aurait besoin pour le rendre privé.
« L’intention est de conserver autant d’actionnaires que la loi le permet », a-t-il déclaré, ajoutant qu’il « pourrait techniquement se permettre » le prix d’achat total.
Après que le prince saoudien Alwaleed bin Talal a tweeté que l’offre n’était pas « proche de la valeur intrinsèque » de Twitter, Musk a demandé combien d’actions le milliardaire détenait dans Twitter et quel était le point de vue du Royaume sur la liberté d’expression des journalistes.
Bank of America Corp, Goldman Sachs Group Inc. et Morgan Stanley sont trois des banques qui ont accordé des prêts personnels à Musk, selon une déclaration de Tesla de 2020. Il a engagé Morgan Stanley pour le conseiller sur l’offre de Twitter, et son bureau familial, Excession, est dirigé par un conseiller de longue date, Jared Birchall, un ancien banquier de Morgan Stanley.
Quelle que soit la manière dont il s’y prend, l’achat de la totalité de Twitter serait un bouleversement radical de l’empire de Musk. L’achat d’une participation de 9,1 %, divulgué pour la première fois la semaine dernière, a marqué sa première diversification significative en dehors de Tesla et SpaceX.
« Je ne joue pas le jeu du va-et-vient », a déclaré Musk dans le dépôt de jeudi. « Je suis allé directement à la fin. C’est un prix élevé et vos actionnaires vont l’adorer. Si l’accord ne fonctionne pas, étant donné que je n’ai pas confiance dans la direction et que je ne pense pas pouvoir conduire le changement nécessaire sur le marché public, je devrais reconsidérer ma position en tant qu’actionnaire. »
Musk a mis en avant son dévouement à Tesla et SpaceX, tweetant fréquemment sur leurs réalisations et affirmant dormir sur le sol d’une usine Tesla pour donner l’exemple à ses employés. Dans le même temps, depuis qu’il a révélé sa participation dans Twitter, il a lancé un appel à ses collègues utilisateurs au sujet de mouvements potentiels et a suggéré dans un cas que le site Web pourrait être en train de mourir, étant donné le manque de tweets de certaines célébrités.
Ces dernières années, Musk a indiqué qu’il rationalisait au moins certains aspects de ses affaires financières. Il a vendu plusieurs manoirs en Californie après avoir juré de « ne posséder aucune maison » en 2020. Il vit actuellement au Texas, où il a transféré le siège de Tesla l’année dernière.
(Ajout des commentaires de Musk, tweets à partir du 14ème paragraphe. Mises à jour des prix des actions tout au long.)
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