Des milliards d’appels de capitaux menacent de bouleverser les actions et obligations mondiales

(Bloomberg) — Le marché privé vient chercher des capitaux, et cela menace de causer des ravages sur les actions et les obligations mondiales.

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Alors que les conditions financières se resserrent dans le monde entier, les fonds du marché privé exigent que les investisseurs investissent une plus grande partie de l’argent qu’ils ont promis pendant les jours d’argent facile de la pandémie.

Bien que l’on s’attende à ce que de nombreuses grandes pensions et dotations disposent de flux de trésorerie suffisants pour répondre à ces appels de capitaux, la crainte est qu’un grand nombre d’autres investisseurs doivent se débarrasser de leurs actifs liquides pour faire face à leurs obligations. Cela entraînerait probablement des pertes encore plus importantes sur les marchés publics des actions et de la dette, où les rendements ont déjà baissé de plus de 20 % cette année.

Les premiers signes de difficultés sont évidents dans la diminution des distributions que ces partenariats du marché privé offrent aux investisseurs, selon les données du Burgiss Group LLC.

Cinq des six catégories de fonds du marché privé suivies par la société de recherche ont enregistré des engagements nets négatifs au troisième trimestre, ce qui signifie que les investisseurs ont dû verser plus d’argent dans ces fonds qu’ils n’en ont reçu en retour. Les fonds de rachat ont connu le plus grand écart, à moins 7,66 milliards de dollars, le plus important depuis le deuxième trimestre de 2020, selon les données.

« Nous voyons une cause d’inquiétude », ont écrit les analystes de Burgiss Patrick Warren et Luis O’Shea dans une note le mois dernier. « Les distributions nettes du capital-risque sont maintenant à leur plus bas niveau depuis plusieurs décennies, et la dette senior et la dette en difficulté appellent également du capital en net. »

Trois des types de fonds ont distribué le plus faible montant d’argent aux investisseurs depuis au moins sept ans.

Les appels de capitaux se sont accélérés cette année, en particulier pour les fonds de crédit privé, a déclaré un cadre supérieur d’un investisseur institutionnel supervisant plus de 50 milliards de dollars. Les portefeuilles connus sous le nom de « trigger funds », qui demandent le capital des clients une fois certains seuils atteints, ont été parmi les plus actifs dans les appels de capitaux, a déclaré le cadre, qui a requis l’anonymat pour discuter de questions internes.

L’histoire continue

« Il est possible d’imaginer que de grandes institutions s’engagent dans la vente forcée d’actions publiques liquides pour répondre aux appels de capitaux dans les investissements de fonds privés », a écrit Benn Eifert, fondateur et directeur des investissements du fonds de couverture de volatilité boutique QVR Advisors, dans sa lettre d’octobre aux investisseurs.

Les appels de fonds ne sont pas le seul problème des investisseurs sur les marchés privés. Même leurs succès créent des maux de tête.

Comme de nombreux actifs alternatifs ont surperformé les marchés publics ces dernières années, les institutions ont dépassé les limites fixes de la proportion de leurs portefeuilles pouvant être allouée aux marchés privés.

Bien que cet effet dit de dénominateur puisse être exagéré – parce qu’il y a un décalage dans la réévaluation des actifs privés pour refléter les toutes dernières conditions du marché – il a le potentiel de déclencher une augmentation des ventes à un moment où on le souhaite le moins.

Et les sommes en jeu pourraient être énormes. Une part importante de l’argent facile injecté dans le système financier par les banques centrales pendant la pandémie s’est retrouvée dans des actifs non cotés, qui ont atteint 10 000 milliards de dollars dans le monde en septembre 2021, soit cinq fois plus qu’en 2007, selon les chiffres de la société de données d’investissement Preqin.

« Il y a une sorte de changement de régime dans le monde macroéconomique et sur les marchés dont nous devons nous emparer », a déclaré Stephen Klar, président et associé directeur de Wellington Management Co. lors du Global Financial Leaders’ Investment Summit à Hong Kong le 3 novembre. « Nous travaillons avec nos clients pour réfléchir à la manière de ramener cette allocation d’actifs à une manière plus diversifiée et rééquilibrée. »

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