La courbe des taux s’est brièvement inversée la semaine dernière – un signal de récession qui ressemble soit à la chevauchée de Paul Revere, soit au garçon qui criait au loup. La bonne nouvelle : les investisseurs n’ont pas besoin de se décider tout de suite.
La courbe de rendement fait référence à la différence de rendement entre les différentes échéances des bons du Trésor. Normalement, les bons à court terme, dont les échéances sont mesurées en semaines ou en mois, paient moins d’intérêts que les notes et les obligations à plus long terme, ce qui donne lieu à une courbe ascendante. Parfois, cependant, les rendements à long terme sont inférieurs aux taux à court terme, une inversion qui signale souvent une récession imminente.
Toutes les inversions n’ont pas le même poids. Le rendement du Trésor à cinq ans est récemment passé au-dessus du rendement à 30 ans, ce qui n’offre guère d’informations. En revanche, la hausse du rendement à deux ans au-dessus du rendement à 10 ans est historiquement le signe d’un ralentissement économique imminent, même si ce n’est que dans plusieurs mois. C’est ce qui s’est produit la semaine dernière, lorsque le rendement à deux ans a clôturé à 2,43 % tandis que le rendement à 10 ans a clôturé à 2,374 %.
Pas besoin de paniquer pour l’instant. Si la première inversion retient toute l’attention, c’est la seconde qui doit inquiéter les investisseurs, explique Nicholas Colas, cofondateur de DataTrek Research. Il note que la courbe des taux s’inverse souvent, puis retrouve sa forme normale avant de s’inverser à nouveau. L’inversion n’est pas à l’origine de la récession. Au contraire, elle est simplement le signe que l’économie est suffisamment fragile pour qu’un événement extérieur déclenche un ralentissement. Ce fut le cas en 2001, lorsque l’éclatement de la bulle Internet et le 11 septembre ont provoqué la récession, et en 1990, lorsque l’invasion du Koweït par l’Irak l’a fait. Les courbes inversées signifient simplement “soyez prudent”, écrit M. Colas.
Être prudent pourrait signifier se débarrasser des actions et passer aux liquidités, mais cela pourrait être trop prudent – et cela ne tient pas compte du fait que l’inflation érode la valeur de l’argent en ce moment même. Une autre option serait d’acheter les actions qui, historiquement, ont obtenu les meilleures performances pendant les récessions. Les experts du Credit Suisse, dirigés par le stratège Patrick Palfrey, ont fourni une telle liste la semaine dernière, et elle est remplie de biens de consommation de base, notamment
Clorox
(ticker : CLX),
Campbell Soup
(CPB), et
Kroger
(KR) ; des entreprises de soins de santé comme
Becton Dickinson
(BDX),
Pfizer
(PFE), et
Danaher
(DHR) ; et les services publics, notamment
Dominion Energy
(D),
Duke Energy
(DUK), et
NextEra Energy
(NEE).
Le seul inconvénient : Ces actions ont vraiment besoin d’une récession pour surperformer : Le panier de titres en récession du Credit Suisse a chuté de 4,6 % depuis le début de l’année, ce qui est inférieur aux 50 titres du panier d’expansion, qui ont gagné 3,3 %.
Une meilleure option pourrait être de rechercher des bénéficiaires de la récession qui se situent au moins dans le tiers moyen de leur secteur pendant les expansions, notamment
Advance Auto Parts (AAP)
et
Dollar Tree
(DLTR) dans la consommation discrétionnaire ;
Conagra Brands
(CAG) et Hershey (HSY) dans le secteur des produits de base ; et les actions du secteur de la santé.
AbbVie
(ABBV) et
Amgen
(AMGN), qui bénéficient à la fois de la récession et de l’expansion, tout comme les services publics.
Atmos Energy
(ATO) et
Exelon
(EXC).
Comme ça, il y a un peu d’attaque pour aller avec la défense.
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