L’inflation la plus élevée depuis des décennies frappe les consommateurs et se répercute sur l’industrie alimentaire, des équipements agricoles aux aliments emballés, en passant par les épiceries et les restaurants.
Les coûts des aliments à domicile ont augmenté de 8,6 % et ceux des aliments hors foyer de 6,8 % en février par rapport à l’année précédente. Les prix de gros ont augmenté encore plus, signalant une inflation continue dans les supermarchés et les restaurants. L’indice des prix à la production pour les aliments a augmenté de 13,4 % au cours de l’année qui s’est terminée en février, les céréales et la catégorie de la viande bovine ayant augmenté de 20 % ou plus.
En réagissant à la flambée des coûts alimentaires, Wall Street a suivi son schéma habituel. Les entreprises telles que les restaurants et les sociétés de produits alimentaires emballés qui absorbent les hausses de prix ont été touchées, tandis que les fabricants d’équipements agricoles, les supermarchés et les transformateurs de produits alimentaires sont considérés comme des bénéficiaires.
Alors, quelles sont les actions les plus intéressantes aujourd’hui ?
Les investisseurs peuvent vouloir considérer les actions de restaurants déprimés comme
Brinker International
(ticker : EAT),
Bloomin’ Brands
(BLMN), et
Starbucks
(SBUX). Les valorisations dans le secteur ont baissé, avec
Brinker
et Bloomin’ se négocie autour de neuf fois les bénéfices prévus pour 2022.
Hershey
(HSY) reste la classe de l’industrie alimentaire, tandis que les entreprises à croissance plus lente comme
Kellogg
(K),
General Mills
(GIS), et
Conagra Brands
(CAG), dont le rendement en dividendes est supérieur à 3 %, constituent des alternatives aux obligations.
Hostess Brands
(TWNK) est l’une des meilleures histoires de croissance du groupe, grâce à la popularité des Twinkies (d’où le ticker) et à des innovations produits réussies comme les mini Bundt cakes.
Une économie agricole américaine forte aide
Deere
(DE), premier producteur d’équipements agricoles, et
Agco
(AGCO).
Bunge
(BNGE), une entreprise agroalimentaire de premier plan, devrait bénéficier de l’élargissement des “marges de trituration”, c’est-à-dire des bénéfices réalisés sur la transformation de cultures comme le soja en huile.
La hausse de l’inflation alimentaire tend à soutenir les épiciers tels que
Kroger
(KR) et
Albertsons
(ACI) avec des marges plus importantes, grâce en partie à une réorientation vers des marques de distributeur plus rentables.
Les actions des restaurants ont été à la traîne du marché en général cette année.
McDonald
‘s
(MCD) est en baisse de 11%, à 237 $, tandis que Starbucks est en baisse de 25%, à 88 $. Les investisseurs s’inquiètent du fait que les consommateurs sont pressés par la hausse des prix de la nourriture, de l’essence et des loyers et qu’ils seront moins enclins à manger au restaurant.
“Nous pensons qu’il s’agit d’une réaction excessive”, déclare Andy Barish, analyste des restaurants chez Jefferies. “L’industrie voit encore de très bonnes tendances de la demande, et les entreprises prennent des prix importants.”
La nourriture représente généralement environ 30% des coûts des restaurants, et ces dépenses devraient augmenter d’environ 10% cette année.
Jakub Porzycki/NurPhoto via Getty Images
Les valorisations ont baissé dans le secteur, qui se négocie aujourd’hui autour de 18 fois les bénéfices prévus pour 2023, ce qui n’est pas bon marché, mais inférieur à la moyenne sur trois ans de 25.
Barish aime le secteur de la restauration décontractée, qui “est dans la meilleure forme depuis 20 ans”. Il souligne les bouleversements survenus dans les restaurants indépendants pendant la pandémie ainsi que les initiatives du secteur visant à stimuler les marges, comme les menus simplifiés, l’augmentation des ventes à emporter et les kiosques permettant d’économiser de la main-d’œuvre pour commander les repas.
Il privilégie Bloomin’ Brands, l’ancien Outback Steakhouse, dont les actions, à environ 22 $, se négocient à neuf fois les bénéfices prévus pour 2022, soit 2,38 $ par action.
“La direction a amélioré la qualité et la cohérence de l’entreprise”, déclare Barish.
Les investisseurs, ajoute-t-il, n’accordent que peu de crédit à Bloomin’ pour les ajouts… comme Carrabba’s Italian Grill. Plus tôt cette année, la société a rétabli son dividende, qui offre désormais un rendement de 2,5 %.
| Sociétés alimentaires | Prix récent | Valeur de marché (milliards) | Variation sur 52 semaines | BPA 2022E | P/E 2022E | Rendement des dividendes |
|---|---|---|---|---|---|---|
| General Mills / GIS | $63.22 | $38.1 | 6.5% | $3.84 | 16.5 | 3.2% |
| Hershey / HSY | 206.71 | 42.4 | 33.7 | 7.94 | 25.9 | 1.7 |
| Kellogg / K | 61.04 | 20.8 | 1.1 | 4.09 | 14.9 | 3.8 |
| Hostess Brands / TWNK | 20.91 | 2.9 | 39.6 | 0.95 | 22.0 | Aucun |
| Restaurants | Prix récent | Valeur de marché (milliards) | Variation sur 52 semaines | BPA 2022E | P/E 2022E | Rendement des dividendes |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bloomin’ Brands / BLMN | $22.14 | $2.0 | -21.7% | $2.38 | 9.3 | 2.5% |
| Brinker International / EAT | 35.43 | 1.6 | -53.7 | 4.00 | 8.9 | Aucun |
| Starbucks / SBUX | 87.66 | 100.8 | -20.6 | 3.49 | 25.1 | 2.2% |
| Équipement agricole | Prix récent | Valeur de marché (milliards) | Variation sur 52 semaines | BPA 2022E | P/E 2022E | Rendement des dividendes |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Agco / AGCO | $131.55 | $9.8 | -8.7% | $11.64 | 11.3 | 0.6% |
| Deere / DE | 406.15 | 124.6 | 7.1 | 23.22 | 17.5 | 1.0 |
| Agribusiness | Prix récent | Valeur de marché (milliards) | Variation sur 52 semaines | BPA 2022E | P/E 2022E | Rendement des dividendes |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Bunge / BG | $105.39 | $14.9 | 34.8% | $10.35 | 10.1 | 2.0% |
| Détaillants en alimentation | Prix récent | Valeur de marché (milliards) | Variation sur 52 semaines | BPA 2022E | P/E 2022E | Rendement des dividendes |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Albertsons / ACI | $36.00 | $17.4 | 92.3% | $2.76 | 13.0 | 1.3% |
| Kroger / KR | 55.66 | 40.9 | 57.8 | 3.75 | 14.7 | 1.5 |
| FNB de matières premières | Prix récent | Actifs (mil) | Variation sur 52 semaines | 2022E EPS | P/E 2022E | Rendement des dividendes |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Teucrium Maïs / CORN | $26.12 | $199.3 | 52.0% | N/A | N/A | N/A |
| Teucrium Blé / WEAT | 10.24 | 326.3 | 66.8 | N/A | N/A | N/A |
E=estimation. N/A=sans objet.
Sources : Bloomberg ; FactSet
La franchise principale de Brinker, Chili’s, a “bien fonctionné pendant la reprise” de la pandémie. L’action, à environ 35 dollars, se négocie à neuf fois les bénéfices prévus pour l’année civile 2022. (La société a un exercice fiscal en juin).
L’action Starbucks a subi des pressions. Au début du mois de février, la société a réduit ses prévisions pour l’exercice en cours se terminant en septembre à une croissance de 8 à 10 % du bénéfice par action, alors qu’elle visait un gain annuel de 10 à 12 %. Elle a invoqué une pression sur les marges due à ce que Starbucks a appelé “l’inflation la plus élevée depuis des décennies” et un ralentissement sur son deuxième marché, la Chine, en raison des restrictions de Covid.
Il a souvent été payant d’acheter Starbucks, note Barish, lorsque son ratio cours/bénéfices à terme approche les 20.
L’action s’est approchée de ce niveau la semaine dernière avant de remonter à la suite de l’annonce du retour d’Howard Schultz en tant que PDG par intérim. L’action se négocie à 22 fois les bénéfices prévus pour l’exercice 2023, soit 3,92 $ par action.
L’analyste pense que Starbucks peut revenir à sa formule de croissance de 6 % par an pour les unités, de 4 à 5 % pour les ventes dans les magasins comparables et de 10 à 12 % pour le bénéfice par action au cours du prochain exercice qui débutera en octobre. Il a une cote d’achat et un objectif de cours de 130 $ sur le titre.
Stephen Osman/Los Angeles Times via Getty Images
Les entreprises de produits alimentaires emballés ont été mises à mal par la hausse des coûts des intrants.
“Il faut du temps pour négocier des augmentations de prix avec les détaillants”, déclare Robert Moskow, analyste des produits alimentaires emballés au Credit Suisse. “Il y a eu une compression des marges dans presque toutes les entreprises de ma couverture au cours du second semestre de l’année dernière.”
La pression pourrait s’accentuer cette année. Moskow prévoit des augmentations du coût des intrants de 16% en moyenne dans l’industrie. Les analystes prévoient une croissance faible ou nulle des bénéfices de sociétés comme Kellogg, General Mills et Conagra en 2022.
Il privilégie Hershey, qui, à 206 $, représente un multiple de 26 fois les bénéfices projetés pour 2022, soit environ 8 $ par action, ce qui correspond aux principales sociétés de consommation telles que
Coca-Cola
(KO) et
Procter & Gamble
(PG).
“Hershey a eu le plus grand pouvoir de fixation des prix du groupe”, dit Moskow. “Il a élargi sa douve concurrentielle pendant la pandémie”.
Hershey sort d’une hausse de 14% du bénéfice par action ajusté en 2021 ; la société prévoit une croissance de 9% à 11% cette année.
Scott Eells/Bloomberg
La tendance à rester à la maison a profité à Hostess, qui a gagné des parts dans la catégorie des snacks sucrés, selon Moskow. L’action, à environ 21 dollars, se négocie à 22 fois les bénéfices prévus pour 2022. Les bénéfices par action ont augmenté de 17 % en 2021, et la société prévoit une croissance de 6 à 11 % en 2022.
Les investisseurs se sont rapprochés des chaînes de supermarchés Kroger et Albertsons l’année dernière : Leurs marges ont tendance à se creuser en période d’inflation, car elles augmentent les prix plus que les coûts n’augmentent et les consommateurs se rabattent sur des produits de marque de distributeur plus rentables.
Aucune de ces actions n’est chère. Albertsons se négocie à 12 fois les bénéfices prévus pour l’exercice en cours, et Kroger à 15 fois.
La critique dont ils font l’objet est qu’il s’agit de détaillants dont les coûts sont relativement élevés en raison de leur main-d’œuvre fortement syndiquée et, au fil du temps, ils perdront des parts de marché au profit de Kroger.
Walmart
(WMT),
Cible
(TGT), et
Costco Wholesale
(COST). Néanmoins, les entreprises ont su tirer parti de la commodité et des données sur les préférences des consommateurs pour s’imposer.
La guerre en Ukraine a stimulé le marché haussier des céréales car le pays, autrefois connu comme le grenier à blé de l’Union soviétique, a été un grand exportateur de blé et de maïs.
Les agriculteurs américains en profitent déjà, le maïs ayant augmenté de plus de 35 % l’année dernière pour atteindre 7,43 dollars le boisseau. Le blé a été un gagnant encore plus important, avec une hausse de plus de 60 % au cours des 12 derniers mois, à 10,74 $ le boisseau, après avoir atteint 14 $ après le début de la guerre en Ukraine.
Si les agriculteurs se portent bien, il en va de même pour Deere, le principal fabricant d’équipements agricoles. Ses initiatives visant à aider les agriculteurs à améliorer les rendements, à réduire l’utilisation des engrais et à électrifier sa flotte enthousiasment les investisseurs, y compris ceux qui suivent les principes environnementaux, sociaux et de gouvernance d’entreprise, ou ESG.
“Avec sa technologie et ses dépenses en R&D, Deere est en train de construire une plus grande douve autour de son activité “, déclare Seth Weber, analyste chez Wells Fargo. “Cela fait passer le discours de Deere du nombre de tracteurs vendus à la valeur ajoutée pour les agriculteurs.”
En plus d’une économie agricole américaine forte, les facteurs haussiers comprennent un parc de tracteurs relativement ancien aux États-Unis, où les moissonneuses-batteuses neuves peuvent coûter jusqu’à 750 000 dollars.
Deere a pour objectif de réaliser 10 % de ses ventes grâce à des revenus récurrents de type logiciel d’ici 2030. Les actions se négocient à environ 406 $, soit 17 fois les bénéfices prévus pour 2022. Weber a une note de surpondération et un objectif de cours de 455 $ sur l’action.
Agco a un dixième de la valeur de marché de Deere et est un pure play sur les équipements agricoles. Ses actions, à environ 132 $, se négocient à une forte décote par rapport à Deere, à 11 fois les bénéfices prévus pour 2022. Agco réalise plus de la moitié de ses ventes en Europe, tandis que Deere en réalise 50 % aux États-Unis.
Weber est optimiste quant à Agco, soulignant la nouvelle équipe de direction et ce qu’il appelle une “histoire d’auto-assistance”. Agco cherche également à monétiser les données de ses équipements et à les vendre aux agriculteurs. Il a une note de surpondération et un objectif de cours de 175 $ sur le titre.
Bunge joue également sur la vigueur des marchés céréaliers. Ses marges de trituration sur le soja et d’autres huiles ont tendance à s’élargir lorsque les prix des céréales sont élevés et que les céréales dans ses silos s’apprécient.
Les marchés volatils peuvent également offrir plus d’opportunités pour ses activités commerciales.
“Il pourrait y avoir beaucoup plus de volatilité et d’agitation sur les marchés céréaliers au cours des prochains mois.“
Bunge est le jeu alimentaire préféré de Moskow pour “capitaliser sur l’environnement inflationniste”. Les actions, à environ 105 $, se négocient à 10 fois les bénéfices prévus pour 2022. Il a une note de surperformance et un objectif de cours de 115 $ sur l’action.
Les céréales ont historiquement été de bons diversificateurs dans les portefeuilles, mais il y a plus de risque maintenant. L’incertitude règne quant aux perspectives de la récolte de blé d’hiver en Ukraine, qui doit être récoltée dans quelques mois, et de la récolte de maïs d’été qui doit encore être plantée.
“Il pourrait y avoir beaucoup plus de volatilité et d’agitation sur les marchés céréaliers au cours des prochains mois”, déclare Sal Gilbertie, PDG de Teucrium, qui gère les fonds négociés en bourse.
Blé Teucrium
(WEAT) et
Teucrium Corn
(CORN), qui permettent aux investisseurs de s’exposer aux céréales sans passer par le marché à terme.
S’il y a un cessez-le-feu dans la guerre Russie-Ukraine, les prix des céréales pourraient baisser. La récolte américaine de cette année sera toujours critique, étant donné la faiblesse des stocks mondiaux.
La ceinture céréalière du Midwest n’a pas connu de déficit de récolte majeur en dix ans, grâce à des conditions météorologiques favorables. Mais si les températures sont caniculaires cet été, les prix des céréales – et des denrées alimentaires en général – pourraient être encore plus élevés.
Écrire à Andrew Bary à l’adresse [email protected]
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