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De nouveaux planchers boursiers en vue ? Ce que les investisseurs doivent savoir alors que la Fed signale que les taux resteront élevés plus longtemps.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a envoyé un signal clair : les taux d’intérêt vont augmenter et rester plus longtemps que prévu. Les investisseurs se demandent si cela signifie que de nouveaux points bas pour le marché boursier battu sont à venir.

“Si nous ne voyons pas l’inflation commencer à baisser alors que le taux des fed-funds augmente, alors nous n’arrivons pas au point où le marché peut voir la lumière au bout du tunnel et commencer à faire un virage”, a déclaré Victoria Fernandez, chef de la stratégie de marché chez Crossmark Global Investments. “Normalement, on ne touche pas le fond dans un marché baissier avant que le taux des fed-funds soit supérieur au taux d’inflation.”

Les actions américaines se sont d’abord redressées après que la Réserve fédérale a approuvé mercredi une quatrième hausse consécutive de 75 points de base, portant le taux des fed-funds dans une fourchette comprise entre 3,75 % et 4 %, avec une déclaration que les investisseurs ont interprétée comme un signal que la banque centrale délivrerait des hausses de taux plus faibles à l’avenir. Toutefois, la déclaration de M. Powell, plus virulente que prévu, a jeté un froid sur cette demi-heure de fête sur le marché, entraînant une forte baisse des actions et une hausse des rendements du Trésor et des contrats à terme sur les fed funds.

Voir: L’avenir des marchés après la quatrième hausse consécutive des taux directeurs de la Fed

Lors d’une conférence de presse, M. Powell a souligné qu’il était “très prématuré” de penser à une pause dans la hausse des taux d’intérêt et a déclaré que le niveau final du taux des fonds fédéraux serait probablement plus élevé que ce que les décideurs avaient prévu en septembre.

Le marché évalue désormais à plus de 66 % la probabilité d’une hausse des taux d’un demi-point de pourcentage seulement lors de la réunion de la Fed du 14 décembre, selon l’indice de confiance de la Fed. Outil FedWatch du CME. Cela laisserait le taux des fed-funds dans une fourchette de 4,25% à 4,5%.

Mais la question la plus importante est de savoir jusqu’où les taux vont finalement aller. Dans les prévisions de septembre, les responsables de la Fed avaient une médiane de 4,6 %, ce qui indiquerait une fourchette de 4,5 % à 4,75 %, mais les économistes prévoient maintenant un taux final de 5 % d’ici la mi-2023.

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Lire : 5 choses que nous avons apprises de la conférence de presse de Jerome Powell.

Pour la toute première fois, la Fed a également reconnu que le resserrement cumulatif de la politique monétaire pourrait finir par nuire à l’économie avec un “décalage”.

Il faut généralement six à 18 mois pour que les hausses de taux fassent sentir leurs effets, selon les stratèges. La banque centrale a annoncé sa première hausse d’un quart de point de base en mars, ce qui signifie que l’économie devrait commencer à en ressentir les pleins effets d’ici la fin de l’année et que l’effet maximal de la quatrième hausse de 75 points de base de cette semaine ne se fera pas sentir avant août 2023.

“La Fed aurait aimé voir un impact plus important du resserrement jusqu’au troisième trimestre de cette année sur les conditions financières et sur l’économie réelle, mais je ne pense pas qu’ils voient un impact tout à fait suffisant”, a déclaré Sonia Meskin, responsable de la macroéconomie américaine chez BNY Mellon Investment Management. “Mais ils ne veulent pas non plus tuer l’économie par inadvertance… C’est pourquoi je pense qu’ils ralentissent le rythme.”

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Mace McCain, directeur des investissements chez Frost Investment Advisors, a déclaré que l’objectif principal est d’attendre que les effets maximaux des hausses de taux se traduisent sur le marché du travail. En effet, des taux d’intérêt plus élevés entraînent une hausse des prix des logements, suivie d’une augmentation des stocks et d’une diminution des constructions, ce qui alimente un marché du travail moins résilient.

Cependant, les données gouvernementales montrent vendredi que l’économie américaine a créé 261 000 nouveaux emplois en octobre, ce qui est surprenant, dépassant l’estimation de Dow Jones qui prévoyait 205 000 nouveaux emplois. Peut-être plus encourageant pour la Fed, le taux de chômage est passé de 3,5 % à 3,7 %.

Les actions américaines ont terminé en forte hausse lors d’une séance volatile vendredi, les investisseurs évaluant ce qu’un rapport mitigé sur l’emploi signifiait pour les futures hausses de taux de la Fed. Mais les principaux indices ont affiché des baisses hebdomadaires, avec le S&P 500
SPX,
+1.36%
en baisse de 3,4%, le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+1.26%
en baisse de 1,4% et le Nasdaq Composite
COMP,
+1.28%
qui subit une baisse de 5,7 %.

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Certains analystes et observateurs de la Fed ont fait valoir que les décideurs préféreraient que les actions restent faibles dans le cadre de leurs efforts pour resserrer davantage les conditions financières. Les investisseurs peuvent se demander quel niveau de destruction de richesse la Fed tolérerait pour détruire la demande et étouffer l’inflation.

“Le débat reste ouvert, car avec le coussin des éléments de relance et le coussin des salaires plus élevés que beaucoup de gens ont été en mesure d’obtenir au cours des deux dernières années, la destruction de la demande ne va pas se produire aussi facilement que par le passé”, a déclaré Fernandez à MarketWatch jeudi. “Il est évident qu’ils (la Fed) ne veulent pas voir les marchés boursiers s’effondrer totalement, mais comme dans la conférence de presse… [Wednesday]ce n’est pas ce qu’ils regardent. Je pense qu’ils sont d’accord avec une petite destruction de richesse.”

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Meskin, de BNY Mellon Investment Management, craint qu’il n’y ait qu’une faible chance que l’économie réussisse un “atterrissage en douceur” – un terme utilisé par les économistes pour désigner un ralentissement économique qui évite de basculer dans la récession.

“Plus ils (la Fed) se rapprochent de leurs propres taux neutres estimés, plus ils essaient de calibrer les augmentations ultérieures pour évaluer l’impact de chaque augmentation alors que nous nous dirigeons vers un territoire restreint”, a déclaré Meskin par téléphone. Le taux neutre est le niveau auquel le taux des fed-funds ne stimule ni ne ralentit l’activité économique.

“C’est pourquoi ils disent qu’ils vont, tôt ou tard, commencer à augmenter les taux par de plus petits montants. Mais ils ne veulent pas non plus que le marché réagisse d’une manière qui assouplirait les conditions financières, car tout assouplissement des conditions financières serait inflationniste.”

M. Powell a déclaré mercredi qu’il y a toujours une chance que l’économie échappe à une récession, mais que la fenêtre pour un atterrissage en douceur s’est rétrécie cette année, car les pressions sur les prix ont été lentes à se relâcher.

Toutefois, les investisseurs et les stratèges de Wall Street sont divisés sur la question de savoir si le marché boursier a pleinement intégré une récession, en particulier compte tenu des résultats relativement solides du troisième trimestre de plus de 85 % des sociétés du S&P 500 qui ont publié leurs résultats, ainsi que des prévisions de bénéfices.

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“Je pense toujours que si l’on regarde les prévisions de bénéfices et les prix du marché, nous n’avons pas encore vraiment évalué une récession significative”, a déclaré Meskin. “Les investisseurs continuent d’attribuer une probabilité raisonnablement élevée à un atterrissage en douceur”, mais le risque résultant d’une “inflation très élevée et d’un taux terminal qui, selon les propres estimations de la Fed, augmente, est qu’en fin de compte, nous devrons avoir un chômage beaucoup plus élevé et donc des valorisations beaucoup plus faibles”.

Sheraz Mian, directeur de la recherche chez Zacks Investment Research, a déclaré que les marges résistent mieux que ce que la plupart des investisseurs auraient attendu. Pour les 429 membres de l’indice S&P 500 qui ont déjà publié leurs résultats, les bénéfices totaux sont en hausse de 2,2 % par rapport à la même période de l’année dernière, 70,9 % dépassant les estimations de bénéfices par action et 67,8 % dépassant les estimations de revenus, écrit Mian dans un article le vendredi.

Et puis il y a les élections de mi-mandat au Congrès le 8 novembre.

Les investisseurs se demandent si les actions peuvent gagner du terrain après une lutte serrée pour le contrôle du Congrès, car les précédents historiques indiquent une tendance à la hausse des actions après le passage des électeurs aux urnes.

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Anthony Saglimbene, stratège en chef du marché chez Ameriprise Financial, a déclaré que les marchés voient généralement la volatilité des actions augmenter 20 à 25 jours avant l’élection, puis baisser dans les 10 à 15 jours suivant les résultats.

“C’est ce que nous avons vu cette année. Si vous regardez depuis la mi-août jusqu’à aujourd’hui, la volatilité a augmenté et commence à baisser”, a déclaré M. Saglimbene jeudi.

“Je pense que l’une des choses qui a permis aux marchés de repousser les élections de mi-mandat est que les chances d’un gouvernement divisé augmentent. En termes de réaction du marché, nous pensons vraiment que le marché pourrait réagir plus agressivement à tout ce qui est en dehors d’un gouvernement divisé”, a-t-il déclaré.

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